近日，中廣核象山涂茨海上風機采購、華潤電力蒼南1#海上風機（含塔架）采購項目分別開標。其中，中廣核項目平均報價約4443元/kw，最低報價3830元/kw；華潤項目（含塔筒）平均報價約4563元/kw，最低報價4061元/kw，估算刨除塔筒后最低報價或降至3500元/kw以下。考慮到上述項目所在地浙江省，此前海風單位造價約為1.6萬元/kw，若風機價格降至4000元/kw，則單位成本有望下行至1.2-1.3萬元/kw，結合當地上網電價，粗估已接近平價水平。 根據《中國風電發展路線圖2050》，我國水深5-50米海域的海上風能資源可開發量為5億千瓦，海上風能資源開發潛力巨大。浙江、江蘇、山東已規劃公布的十四五期間新增風電裝機分別為4.55、9.09、5GW，另外還有廣東計劃新增的17GW、廣西的8GW等，預計十四五期間海上風電將貢獻45GW以上新增裝機。 近年來大容量機組、智能運維平臺、集中連片規模開發等舉措使得風電投資及運維成本不斷下降，積極擁抱平價時代。券商報告認為，目前風機招標價格的下跌進一步提升風電項目的經濟性，風電裝機降本帶來的項目收益率提升有望持續驅動裝機需求。源于更低的成本以及更好的產品結構，龍頭市場份額有望逐步提升。風電零部件、風機龍頭分別包括金雷股份（300443）、運達股份（300772）等。 2021-04-29運達股份(300772)2020年年報及2021年一季報點評:盈利能力持續向好 風機大型化前景可期 受搶裝潮影響，營收凈利大幅增長 2020 年公司實現營業收入114.78 億元，同比增長129.09%；2021Q1 公司營業收入為20.17 億元，同比增長96.69%。主要系公司受搶裝潮影響，發貨量快速增加。歸母凈利為1.73 億元，同比增長62.33%，主要系風電搶裝潮影響，訂單交付大幅上升，利潤也隨之增 長。2021Q1 歸母凈利達到0.43億元，同比增幅943.22%，主要系公司上年同期受疫情影響，本期訂單交付同比去年大幅增加。2021Q1毛利3.3 億元，毛利率16.35%。我們認為年內毛利率有望進一步提升，主要系公司行業地位和創新能力持續提升，風電機組隨容量增加和技術進步，單位成本下降幅度更大，以及公司供應鏈議價能力持續提升。 風電機組大型化，客戶群體多元化 公司對外銷售容量大幅增長。2021 年3MW 及以上機型將會成為公司主力機型，隨著風機大型化，4MW 及以上機型的占比會持續提 升。公司2020年實現對外銷售容量3,628.3MW，同比上升137.25%。2020 年，2.5MW 機型的風機銷售數量達到779 臺，銷售容量同比增 加231.49%；3.0MW 機型的風機數量達到325 臺，銷售容量同比增加1254.17%；3MW 以上機型的風機銷售72 臺。客戶方面，公司與中廣核新能源、三峽新能源、國瑞新能源、首欣能源等國有和民營客戶簽訂戰略合作協議。 風電場投資運營及智能服務有序進行 公司控股的昔陽皋落10 萬千瓦和張北二臺10 萬千瓦項目，均于12 月底前并網發電，禹城一期項目也順利開工。截至2020 年，公司控股的并網風電場項目容量達到20 萬千瓦，參股的并網風電場項目容量超過50 萬千瓦。2020 年公司成立了智慧服務中心，提供基 于數據驅動的風電機組故障預警與健康評估、智能故障診斷、全生命周期運維、機組提效優化等一站式服務解決方案，并開發了基于智能的能源物聯網技術的智慧服務平臺線上服務。 盈利預測 原來我們預期2021-2022 年營收分別為111.41、113.69 億元，歸母凈利潤分別為3.09、3.83 億元。現因公司訂單量大幅增加，出貨量速度加快，將2021-2023 年的營業收入上調為126.26、132.57、139.20 億元，同比增長10%、5%和5%；但受疫情影響，原材料供不應求，采購困難，公司為執行訂單增加備貨導致采購支出上漲，故將歸母凈利潤下調為2.00、2.30 和2.50億元，同比增長15.77%、14.89%和8.76%；對應EPS 分別為0.68、0.78、0.85 元，對應PE 分別為24.29、21.14、19.44 倍，給予“增持”評級。 風險提示：政策風險；供應鏈風險；技術開發風險 |
