10月17日，118個(gè)城市與600多家風(fēng)電企業(yè)共同發(fā)起了“風(fēng)電伙伴行動(dòng) 零碳城市富美鄉(xiāng)村”計(jì)劃。該行動(dòng)計(jì)劃提出，要打造零碳電力基地，助力東北再振興和西部大開(kāi)發(fā)，緩解中東部減排壓力；風(fēng)電產(chǎn)業(yè)要通過(guò)上下游協(xié)同和技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)降低成本。風(fēng)電力爭(zhēng)在2025年將陸上高、中、低風(fēng)速地區(qū)的度電成本分別降至0.1元、0.2元和0.3元，將近海和深遠(yuǎn)海風(fēng)電度電成本分別降至0.4元和0.5元，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成強(qiáng)有力支撐。 點(diǎn)評(píng)：《風(fēng)能北京宣言》提出，在“十四五”規(guī)劃中，須為風(fēng)電設(shè)定與碳中和國(guó)家戰(zhàn)略相適應(yīng)的發(fā)展空間。去年，中國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)容量高達(dá)7167萬(wàn)千瓦，創(chuàng)造歷史最高紀(jì)錄。今年是我國(guó)海上風(fēng)電中央補(bǔ)貼的最后一年，因此，今年成為我國(guó)海上風(fēng)電的“搶裝”年。1-6 月份，我國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)2.14GW，同比增長(zhǎng)101%，預(yù)計(jì)全年裝機(jī)量將創(chuàng)歷史新高。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，海上風(fēng)電在中國(guó)已進(jìn)入平價(jià)前的最后發(fā)展階段，在政策扶持下海上風(fēng)電的產(chǎn)業(yè)鏈加速成熟。 泰勝風(fēng)能（300129）在國(guó)內(nèi)風(fēng)電塔架行業(yè)居于領(lǐng)先地位。 金風(fēng)科技（002202）是國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍和全球領(lǐng)先的風(fēng)電整體解決方案提供商。 2021-04-26泰勝風(fēng)能(300129)2020年年報(bào)點(diǎn)評(píng):秉承質(zhì)量為先 "下海"之路可期 事件：公司發(fā)布2020 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.04 億元（+62.41%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.49 億元（+127.02%），實(shí)現(xiàn)歸母扣 非凈利潤(rùn)3.22 億元（+137.93%）；公司此前發(fā)布2021 年Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73 億元~0.77 億元（+395%~+425% ），實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)0.66億元~0.71 億元（+580.38%~+625.62%）。 “下海”趨勢(shì)初顯，海陸置換不改業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)：報(bào)告期內(nèi)公司陸上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.30 億元（+55.77%），毛利率21.39%（-0.41 個(gè)百分點(diǎn)），銷(xiāo)量31.88 萬(wàn)噸（+54.91%）；海上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.28 億元（+87.12%），毛利率19.42%（+2.03 個(gè)百分點(diǎn)），銷(xiāo)量10.01 萬(wàn)噸（+51.29%）。若剔除新收入準(zhǔn)則的影響，公司總體毛利率同比提高4.46 個(gè)百分點(diǎn)。截止報(bào)告期末，公司陸上風(fēng)電在手訂單9.09 億元，海上風(fēng)電在手訂單25.32億元，海洋工程類(lèi)在手訂單0.34 億元，海風(fēng)占比達(dá)到73%。結(jié)合公司設(shè)立的42 萬(wàn)噸年產(chǎn)量目標(biāo)，我們 預(yù)計(jì)今年產(chǎn)品銷(xiāo)量總體將略有增長(zhǎng)，但由于海風(fēng)產(chǎn)品較高的單價(jià)、毛利率和公司“海陸置換”總體方向全年業(yè)績(jī)?nèi)詫⑤^快增長(zhǎng)。 秉承質(zhì)量為先，積極推進(jìn)產(chǎn)品與市場(chǎng)開(kāi)拓：風(fēng)機(jī)塔架尤其是海上風(fēng)電專(zhuān)用樁基、導(dǎo)管架擁有一定的技術(shù)壁壘，法蘭平面度要求、法蘭的內(nèi)傾量要求、焊縫的棱角要求、錯(cuò)邊量控制、厚板焊接和防腐要求等方面對(duì)生產(chǎn)工藝、工人技術(shù)水平和經(jīng)驗(yàn)要求較高。公司已生產(chǎn)漂浮式海上風(fēng)機(jī)塔架、10MW 海上風(fēng)電導(dǎo)管架、1600 噸單樁和升壓站平臺(tái)等高端產(chǎn)品，并承擔(dān)多家國(guó)內(nèi)外風(fēng)機(jī)廠商陸上鋼塔、柔性塔及海上風(fēng)電管樁、導(dǎo)管架的樣品制作工作。公司秉承質(zhì)量為先原則，在上下游成本承壓的情況下依舊堅(jiān)持產(chǎn)品質(zhì)量，積極通過(guò)套保、鎖價(jià)等其他方式疏導(dǎo)壓力。公司在金風(fēng)科技2020 年度質(zhì)量信用評(píng)價(jià)中獲得5A 評(píng)級(jí)，成為僅有的兩家5A供應(yīng)商之一。產(chǎn)品方面，公司正立足自身特點(diǎn)追求差異化發(fā)展；市場(chǎng)方面，大力開(kāi)發(fā)歐洲、澳洲、南美等地的新客戶(hù)，相關(guān)工作的成效已顯現(xiàn)。 加緊產(chǎn)能布局，助力長(zhǎng)久發(fā)展：公司目前僅有上海金山和泰勝藍(lán)島兩個(gè)海風(fēng)出口基地，對(duì)我國(guó)海岸線的輻射能力相對(duì)有限。公司正在考慮新增投資建設(shè)海上風(fēng)電重型裝備制造基地并盡快在兩廣、福建地區(qū)形成海上風(fēng)電裝備產(chǎn)品的近地輻射能力。我們預(yù)計(jì)，若公司能盡快落地海風(fēng)新增產(chǎn)能，未來(lái)有望成長(zhǎng)為涉足多個(gè)海上行業(yè)的海工裝備龍頭。 投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2021 年、2022 年和2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為38.5 億元、43.0 億元和47.8 億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為4.4 億元、4.9 億元和5.6 億元，以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算PE 為11.1 倍、9.9 倍和8.8 倍，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量不達(dá)預(yù)期；鋼材價(jià)格持續(xù)上漲；風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格持續(xù)下降；產(chǎn)能落實(shí)不達(dá)預(yù)期。 2021-04-30金風(fēng)科技(002202)2021年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):1Q21利潤(rùn)符合預(yù)期 風(fēng)機(jī)毛利率略低于預(yù)期 訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化 1Q21利潤(rùn)符合預(yù)期，風(fēng)機(jī)毛利率略低于預(yù)期 公司公布1Q21業(yè)績(jī)：收入同比增長(zhǎng)25%至68.22億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9%至9.72億元，符合市場(chǎng)預(yù)期。1Q21風(fēng)機(jī)毛利率環(huán)比保持基本持平在15%左右，較去年同期的12%左右有較為明顯的提升，但略低于市場(chǎng)預(yù)期。 1Q21風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售容量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。1Q21公司風(fēng)機(jī)對(duì)外銷(xiāo)售容量同比增長(zhǎng)28.8%至1,091MW，結(jié)構(gòu)上3S/4S及以上機(jī)型銷(xiāo)售 容量占比達(dá)46%，占比較往年情況大幅提升。 運(yùn)營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)利用小時(shí)實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。1Q21風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)利用小時(shí)數(shù)同比增長(zhǎng)30%，板塊毛利率在70%附近，加上裝機(jī)量同比增加1.1GW至5.6gW，我們預(yù)計(jì)帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)板塊利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。 1Q21公司新增約1GW訂單，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1Q21公司新增約1GW在手訂單，截止1Q21在手訂單15.9GW，結(jié)構(gòu)上3/4S機(jī)型占比從2020年底的39%提升至47%，成為占比最大的產(chǎn)品。另外公司6/8S機(jī)型訂單占比為12%，3MW及以上產(chǎn)品占比合計(jì)已經(jīng)接近60%，持續(xù)實(shí)現(xiàn)優(yōu) 化。 發(fā)展趨勢(shì) 搶裝后2021年風(fēng)電行業(yè)需求仍然景氣。最近的行業(yè)招標(biāo)量已經(jīng)明顯回暖，我們統(tǒng)計(jì)4Q20-1Q21合計(jì)行業(yè)招標(biāo)量達(dá)到28GW以上（基本 為陸上項(xiàng)目），加上此前招標(biāo)的超過(guò)10GW海上風(fēng)電的項(xiàng)目和更早前招標(biāo)的陸上項(xiàng)目，已經(jīng)能夠保證2021年大部分新增規(guī)模。 公司維持2021年出貨量和毛利率指引。公司維持對(duì)2021年全年外部銷(xiāo)售風(fēng)機(jī)10GW和風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)18%毛利率的指引。我們認(rèn)為，雖 然近幾個(gè)月行業(yè)招標(biāo)價(jià)持續(xù)走低，但公司截止1Q21在手訂單15.9GW，價(jià)格相較目前情況略好，部分零部件在搶裝后價(jià)格下降，我們預(yù)計(jì)將推動(dòng)2021年風(fēng)機(jī)毛利率繼續(xù)呈現(xiàn)回升。新簽訂單雖然價(jià)格呈現(xiàn)下行，但隨著大型機(jī)組占比提升和規(guī)模化生產(chǎn)后成本也呈現(xiàn)下降。 盈利預(yù)測(cè)與估值 我們維持公司2021年和2022年盈利預(yù)測(cè)不變。 公司當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2021/2022年13.4倍/12.7倍市盈率。公司當(dāng)前H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2021/2022年12.4倍/11.8倍市盈率。 由于公司訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，部分零部件在搶裝后價(jià)格同比下降，毛利率有望向好發(fā)展，我們維持公司A、H股維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。我們維持公司A股17.05元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)18.6倍2021年市盈率和17.7倍2022年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有39.2%的上行空間。我們維持公司H股17.86港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)16.7倍2021年市盈率和15.9倍2022年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有35.1%的上行空間。 風(fēng)險(xiǎn) 裝機(jī)需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。 |
