10月16日，在“2021中國汽車供應鏈大會”的“汽車‘芯片自由’新進展”主題論壇上，中國汽車工業協會副秘書長劉宏表示，當前，我國汽車半導體產業還比較薄弱，在控制類芯片等方面國內企業涉足較晚，但在滿足應用條件的基礎上汽車行業愿意使用國產芯片。劉宏透露道，據了解，當前，單一車輛中半導體的價值已經從2010年的300美元增長到2020年的475美元，預計到2030年將達到600美元，單車半導體價值增長速度較快，增長潛力巨大，特別是純電動汽車的單車半導體是傳統汽車的5-6倍，從產業發展和趨勢來看汽車電動化、智能化網聯化發展必然給汽車芯片帶來極大機遇，也給汽車芯片需求量帶來巨大增長，產業鏈上市公司有望充分受益，可關注斯達半導（603290）、華潤微等。 2021-06-18斯達半導(603290)汽車電動化趨勢的主要受益者 國產IGBT模塊龍頭，市場份額持續領先 斯達半導是一家成立于2005年，總部位于浙江嘉興的功率分立器件及模塊生產廠商。公司從模塊封裝起家，逐步建立起芯片設計能力，根據Omdia數據，2019年公司是國內唯一一家進入全球前十的IGBT模塊廠商，市場份額達到2.5%，排名并列第7。我們預計公司2021-2023年EPS分別為1.64/2.22/3.07元，首次覆蓋給予“買入”評級，對應目標價280.00元。 多方位實力領先，不斷縮短與國際龍頭差距 我們認為斯達在技術、產品線、客戶與品牌等多個維度上處于國內IGBT領域的領先地位。目前公司的IGBT模塊已覆蓋600V-3300V電壓等級，客戶包含工業控制及發電、新能源汽車、光伏/風電、變頻白電等多個領域。我們認為公司是國內少有的IGBT芯片設計與模塊 封裝能力兼備的廠商，我們預計公司有望在今年完成下一代IGBT技術的研發，對標英飛凌IGBT7產品，屆時有望將與英飛凌的技術差距 縮短至3年以內。 “先發優勢”凸顯，把握汽車電動化需求爆發 在“碳中和”的大趨勢下，我們認為汽車電動化趨勢有望提速，我們預測2025年中國新能源車銷量將達到654萬輛，滲透率為21%，有望帶動中國新能源汽車IGBT市場由2020年的27.3億元增長到2025年的112.6億元，CAGR為33%。考慮到車規級IGBT技術門檻高、驗證周期長等特點，我們認為斯達這樣具備大規模量產車規級IGBT模塊的廠商將具備較強的“先發優勢”，能夠充分受益于汽車電動化帶來的結構性增長機會。 定增切入SiC賽道，打開長期成長空間 公司于2021年3月發布公告擬定增募資35億元，主要投資高壓特色功率芯片和SiC研發及產業化項目，正式邁向SiC IDM賽道。我們 認為，若項目建設成功，有望幫助公司1）在代工產能相對有限的情況下有效擴充產能，打開長期發展空間；2）在SiC有望大規模替代IGBT的背景下戰略布局SiC市場，把握客戶需求。 首次覆蓋給予“買入”評級，目標價280.00元 我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤為2.62/3.56/4.91億元，對應EPS為1.64/2.22/3.07元，基于對新能源、工控、變頻白電等市場空間的測算，我們預計公司2025年EPS有望達到5.60元，給予公司280.00元目標價，對應遠期50倍PE折現，首次覆蓋給予“買入”評 級。 風險提示：SiC產線建設不及預期，新能源汽車銷量不及預期，IGBT市場競爭加劇的風險。 |
