中國平安(601318)"中國平安 網羅天下"系列報告之三:個險首日增長一倍
銀保業務重拾升勢 投資建議：維持“增持”評級，重申目標價101 元。維持2014-16年EPS 分別為5.63/7.43/9.66 元。每股EV 為50.1/59.7/68.9 元，目標價對應2014/2015 年PB 3.4/2.8 倍、PE 17.9/13.5 倍、PEV 1.4/2.0 倍。 2014 年實現續期保費市場第一。2014 年，平安壽險在繼續保持個險渠道首年期交保費規模行業第一的同時，首次實現了個險續期保費規模市場第一；個險FYP 增速達20%高于主要同業平均增速3.4 個百分點。我們預計龍頭優勢將在2015 年保持，形成業績持續增長的推動力，預計新業務價值中長期保持15%的高增長。 2015 年首日業績和人力雙紅。2015 年首日，個險承保FYP 150 億、同比成長96.8%，已超額達成一月FYP 計劃，月計劃達成率112%。業績紅同時實現人力紅：首日增員率達12%、新增人力7.6 萬，總人力躍上70 萬平臺、已達 71.2 萬，實現了人力、業務雙紅。為2015年的高增長打下牢固的基礎。 銀保渠道重拾升勢：利率下行趨勢下，銀保產品的吸引力將會逐步提升。平安壽險正在銀保渠道進行保障型產品的轉型，2015 年平安壽險一是將加快年金和高額意外險產品的開發；二是要做銀保客戶的二次開發；三是針對性的推出可在網上銷售的保險產品。預計2015年全行業和平安壽險的銀保渠道增速將實現較大提升。 投資收益將超市場預期。預計三季末平安資管權益配臵占比超過10%，其中7%以上為股票，銀行股占比大，預計全年投資收益率2PT達到7%左右，為自2008 年以來最高。 風險提示：銀行不良資產風險；投資收益率下滑；信托風險。 |
