RCEP將于2022年正式生效。1）東盟秘書處宣布，《區域全面經濟伙伴關系協定》（RCEP）已達到協定生效門檻，將于2022年1月1日對已正式提交核準書的文萊、柬埔寨、老撾、新加坡、泰國、越南等6個東盟成員國，以及中國、日本、新西蘭、澳大利亞等4個非東盟成員國生效；2）RCEP涵蓋全球30%的人口、29%的GDP及27%的貿易量，一旦生效將成為當前世界上人口最多、經貿規模最大、最具發展潛力的自由貿易區，將為區域經濟發展提供強大助力；3）據聯合國貿發會議，到2025年RCEP將會給15國成員出口帶來10%以上增長；據美國彼得森國際經濟研究所，到2030年RCEP有望帶動成員國出口凈增加5190億美元，國民收入凈增加1860億美元。 RCEP生效后望推動跨境電商加速發展。1）據海關總署，前三季度中國對東盟進出口4.08萬億元增長21.1%占中國外貿總值的14.4%，東盟繼續保持中國第一大貿易伙伴地位；前三季度中國對RCEP其他14個成員國進出口8.81萬億元增長19.3%占中國外貿總值的31.1%；2）前三季度跨境電商進出口同增20.1%，市場采購出口同增37.7%；3）RCEP協議書中有單獨章節是關于電子商務，我們認為其生效后將從三維度利好跨境電商：①減免關稅；②提升物流效率；③降低合規風險。 近期多項重磅政策落地，疊加進博會開幕，跨境電商迎“天時地利人和”。1）商務部、中央網信辦、發改委印發《“十四五”電子商務發展規劃》，明確支持跨境電商高水平發展及培育龍頭企業，或將在政策/資源配置等方面給予更多支持；2）前期有《“十四五”利用外資發展規劃》、《關于加強“十四五”時期商務領域標準化建設的指導意見》等政策，我們認為政策力度加強將為跨境電商發展營造良好環境，通過加速完善相關基礎設施建設、創新跨境新模式、推出降本提效舉措等，利好跨境電商加速發展。 跨境電商望迎加速發展期，推薦小商品城（600415）/SEA等。1）我們看好“天時地利人和”背景下跨境電商加速發展；2）小商品城深耕義烏、拓展浙江及省外，RCEP望進一步提振義烏進出口，且愛喜貓設有RCEP區域亦價格顯著受益；我們判斷chinagoods關鍵指標如GMV等全年望超此前預期；3）SEA大力拓展其電商平臺SHOPEE，將受益RCEP正式生效及東南亞龐大的市場潛力；4）中國敦煌網、賽維時代、子不語等均已遞交招股書；SHEIN獨立站模式引領新發展路徑。 風險提示：全球疫情反復，跨境電商競爭加劇，政策風險等。 2021-06-18小商品城(600415)支付+征信+保理三位一體 綜合貿易服務平臺chinagoods前景值得期待 布局支付+征信+保理資質：有效提升對商戶的金融服務能力，同時形成chinagoods 平臺資金流與信息流的生態閉環，以支付業務 為流量入口，通過全鏈路真實貿易、物流數據的沉淀為支撐，構建企業征信的服務能力，并以此開展保理業務增強平臺盈利能力與商戶粘性，充分解決行業痛點。未來公司三張金融牌照綜合運用空間廣闊。 支付：擬以4.49 億元收購海爾金控持有的海爾網絡100%股權，收購完成后，公司通過海爾網絡間接持有快捷通100%股權，并以此 獲得互聯網支付牌照，為chinagoods 平臺打通支付通路、降低支付成本、提升客戶交易體驗。征信：2014 年公司成立征信子公司，獲得企業征信資質并開展相應業務，為企業提供資信評級等金融服務。保理：2021 年5 月設立保理子公司，目前公司正積極向浙江省金 融監督管理局申請相應資質。未來公司成功取得保理牌照后，有望依托廣大市場經營主體和基于業務協同所產生的應用場景優勢，為產業鏈上下游提供保理服務，有效提升公司資金使用效率、增強盈利能力。 打造chinagoods 綜合貿易服務平臺：公司依托線下市場打造線上貿易樞紐中心--chinagoods，整合國際物流、倉儲、金融、關檢 匯稅服務等功能，為7.5 萬家實體商鋪和產業鏈上游200萬家中小微企業提供從全場景數字化綜合貿易服務。通過大量真實貿易數據解 決貿易"信任"痛點，金融+物流變現空間大。平臺于2020H2 正式上線，2020 年成交額達29 億元，2021/2022/2023年chinagoods 平臺 目標GMV 分別為130/240/500 億元。 市場經營持續穩健，國企改革增強經營活力。一方面公司通過多項舉措持續提升市場主體經營活力，并通過盤活存量提升出租面積；另一方面創新發展以新型進口市場和國際商貿城六區市場為標志的第六代市場，六區市場2021 年預計將開工建設。公司已剝離地產 業務聚焦主業，2020 年推出股權激勵計劃，同時積極引入市場化管理人才，并與專業機構加強合作（聘請衛哲擔任首席戰略顧問，并 與上海嘉題簽訂戰略合作協議等）。 投資建議：公司積極打造支付+征信+保理三位一體的金融牌照布局，完成chinagoods 平臺信息流與資金流的生態閉環搭建，未來 依托chinagoods 大量真實貿易數據有望充分金融賦能入駐商戶，解決行業痛點。預計2021-2022 年公司歸母凈利潤分別為10.9、12.5 億元，EPS 分別為0.2、0.23 元/股，對應PE 分別為27、24X，維持"增持"評級。 風險因素：收購、保理牌照申請進度不及預期；出口貿易政策風險；疫情影響超出預期；行業競爭加劇 |
