徐工機械(000425)兌現承諾注入優質資產 期待國企改革取得突破
事件描述 徐工機械發布公告，于2014年12月15日與徐工有限簽訂協議，以現金出資9.7億元購買徐工有限持有的徐工基礎100%股權、徐州派特50%股權、徐州赫思曼50%股權和徐州美馳車橋40%股權。 事件評論 本次收購是之前注入承諾的兌現，資產質量優異注入價格低。標的資產注入已于14年7月1日公告，收購總價為9.7億元，權益利潤約1.5-2億元，標的資產PE僅為4.9-6.5倍。本次注入是徐工有限兌現2009年重大資產重組時的承諾，已得到江蘇國資委批準，收購流程只差最后一步股東大會審議。連同14年11月21日公告將注入的徐州羅特艾德和徐州力士各40%的股權（權益利潤約1億），整個資產注入預計明年上半年完成，收購完全通過自籌現金，不會攤薄EPS。 集團挖機資產有潛力，后續或再進行資產整合。前期挖機資產受制于盈利能力弱而延期注入，倘若未來盈利能力由目前的1%回升到國內挖機行業平均水平5%-10%，以其50億元左右的銷售收入，每年或貢獻2.5-5億凈利潤。 看好公司未來3-5年的發展，核心邏輯如下： 國企改革或取得突破，提升運營效率。江蘇已通過《關于全面深化國有企業和國有資產管理體制改革的意見》，要求國企加大重組力度，提升證券化水平，近期省委書記羅志軍考察時強調完善現代企業制度，加快發展混合所有制，預計國企改革近期或有突破，公司將顯著受益。 尼加拉瓜運河項目即將開工，"一帶一路"打開出口市場。據BBC報道，尼加拉瓜官員表示運河項目將于12月22日啟動，總造價500億美元。在獨家供應協議的條件下，未來4-5年將貢獻累計超過400億元銷售收入。受益"一帶一路"國家戰略，土石方、起重機、旋挖鉆等將開啟增量市場。 業績預測及投資建議：預計2014-16年營業收入分別為256、271、286億元，EPS分別為0.62、0.85、1.00元/股，對應PE分別為22、16、14倍，維持"推薦"。 風險提示 尼加拉瓜運河項目進程低于預期。 |
