泰禾集團(000732)2014年三季報點評:業(yè)績符合預期 四季度銷售彈性較大
核心觀點： 結算符合預期，全年毛利率將穩(wěn)定 2014 年前三季度，泰禾集團營業(yè)35.48 億元，同比增27%，營業(yè)利潤7.96 億元，同比增17%，歸屬于上市公司股東凈利潤6.19 億元，同比增19%，每股基本收益0.6083 元，符合預期。四季度竣工結算高峰，去年合同銷售高增長將在今年結算中體現(xiàn)，預計全年結算收入增幅將達35%。全年結算毛利率也將回穩(wěn)在36%左右的水平。營業(yè)利潤增速低于營業(yè)收入增速，因結算口徑下費用率上升（結算節(jié)奏所致），而銷售口徑下費用率則穩(wěn)中有降。 堅持高品質的快周轉，土地投資審慎 2014 年前三季度，泰禾集團累計實現(xiàn)認購口徑下的銷售金額155 億元，躋身房企銷售金額前30 強，增長超過50%。四季度貨值充裕，總可售貨值約為200~250 億元，完成全年250 億元的認購規(guī)模是大概率事件。快周轉有目共睹，同時堅持項目高品質。公司在1-4 月份集中拿地，共獲取近180萬平米土地儲備，總地價146 億元，接近去年全年水平的75%，而在5-10月份則放緩了投資的腳步。土地獲取堅持“深耕海西，布局一線重點區(qū)域”。 積極拓展融資渠道，或將借力資本市場 公司積極拓展融資渠道，與金融機構合作密切，再加上開源節(jié)流，未來資金鏈壓力將會減小。積極關注資本市場機會，以優(yōu)化資產(chǎn)負債結構。 預計公司14、15 年EPS 分別為1.10、1.69 元，維持“買入”評級四季度的房地產(chǎn)銷售已經(jīng)開始復蘇回暖，政策在未來一段時間也將處于持續(xù)友好期，因此，高杠桿快周轉的泰禾集團在四季度具有較大的銷售彈性。公司執(zhí)行力強，快周轉同時兼顧高品質，開源節(jié)流保障資金鏈安全。 風險提示 四季度房地產(chǎn)銷售低于預期。 |
