中國太保(601601)開門紅快報:個險快速增長 銀保轉型升級
投資要點： 投資建議：維持“增持”評級，目標價提高至42 元。調高2014-16年EPS 預測至1.45/1.79/2.15 元，提高約22%。每股EV 分別為20.6/25.5/29.3 元，目標股價對應2014 年P/EV2.0 倍、PB2.9 倍、PE28.7 倍，2015 年P/EV1.6 倍。上調盈利預測和估值是因為年底投資收益顯著提升，未來新業務價值增速預期提高，預期收益率上行。 個險渠道：首周完成個險新單38 億，同比增長102%。截止2014 年11 月份，月均總人力增速10%以上，展望2015 年，個險隊伍發展重心依然在健康人力，預計2015 年健康人力增長7%，人均產能增長10%以上。 法人渠道業務（原銀保業務）：開門紅未推高現價，二次開發個險做。2014 年三季度太保銀保渠道進行了比較大的改革，2015 年主要抓期繳和新單保費。開門紅期間，法人渠道銷售額下降30%。但是核心指標期繳和非健險的增長達到預期。未來針對銀行渠道客戶的二次開發也由個險渠道推進。2015 年開門紅太保并未開展價值率較低的高性價躉交業務，全力發展價值率較高的業務。同時，太保將繼續優化期繳產品期限，年金險一般到終身，意外和健康險期限一般在20-30 年。 產險綜合成本率預計下行。2014 年太保產險采取了更加審慎的態度，對準備金進行評估，此舉直接將綜合成本率提高了約3PT。該評估調整僅對2014 年具有一次性影響，不影響后續的綜合成本率。預計2015年綜合成本率下降到96%以下。 風險提示：市場惡性競爭加劇，保費增長不如預期，資本市場波動。 |
