中水漁業(yè)(000798)短期開拓新利潤點 長期布局下游
斥資2.2億元收購新陽洲： 公司今日發(fā)布重大資產購買公告，12月8日已與廈門新陽洲水產品工貿有限公司實際控制人張福賜簽署了《股權轉讓協議》并獲董事會審議通過。本次交易公司擬用自有資金現金收購張福賜所持的新陽洲55%的股權，對價2.2億元，以2013年歸母凈利潤計算，對應標的公司市盈率10.91倍。 標的資產簡介： 廈門新陽洲水產公司注冊資本6400萬元，從2002年成立之初至今，一直從事生產銷售海帶、紫菜和海苔系列產品，以及濃縮蠔汁相關業(yè)務。新陽洲的實際控制人是其創(chuàng)始人張福賜先生，持股比例為70.2%。目前新陽洲有兩家子公司，達元食品（全資）和新陽洲貿易（51%控股），業(yè)務范圍是批發(fā)兼零售預包裝、散裝食品，由于設立時間較短，目前尚未開展經營。2012、2013和2014年上半年，新陽洲銷售收入分別為2.89、3.11和1.26億元，相當于中水漁業(yè)當年收入的57%、105%及80%；對應的凈利潤分別為3990、3670和1760萬元（中水漁業(yè)同期歸母凈利潤為5830、5430和-360萬）。 短期開拓新利潤點，長期布局下游： 中水具有豐裕的海產捕撈能力，集團資產整合后公司大洋性船只111艘、過洋性船只88艘，船隊規(guī)模居國內首位。但遠洋漁業(yè)對氣候等外界因素非常敏感，量價大小年波動很大。短期來看，本次收購新陽洲對于公司增加盈利點、抵御捕撈風險意義重大；長期來看，隨著國內消費市場的成熟，公司沿產業(yè)鏈向加工、銷售甚至是快消品布局都將是發(fā)展的必經之路，而新陽洲有品牌、有渠道、有加工能力，有望成為拓展大局的重要一子。 估值與評級： 按照業(yè)績補償協議，新陽洲2015-2017年將實現收入3.38、3.46和3.62億元，凈利潤4320、4560和4700萬元。若2015年能夠實現股權過戶，則本次交易將增厚2015-2017年業(yè)績0.03、0.03和0.03元，公司同期EPS將分別達0.53、0.59和0.62元，由于收購資產穩(wěn)定了收益、帶來下游延伸的空間，給予公司2015年25XPE，對應目標價13.25元。 風險提示：短期大盤回調風險。
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