中國(guó)平安(601318)"中國(guó)平安 網(wǎng)羅天下"系列報(bào)告之三:個(gè)險(xiǎn)首日增長(zhǎng)一倍 銀保業(yè)務(wù)重拾升勢(shì)
投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，重申目標(biāo)價(jià)101 元。維持2014-16年EPS 分別為5.63/7.43/9.66 元。每股EV 為50.1/59.7/68.9 元，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2014/2015 年P(guān)B 3.4/2.8 倍、PE 17.9/13.5 倍、PEV 1.4/2.0 倍。 2014 年實(shí)現(xiàn)續(xù)期保費(fèi)市場(chǎng)第一。2014 年，平安壽險(xiǎn)在繼續(xù)保持個(gè)險(xiǎn)渠道首年期交保費(fèi)規(guī)模行業(yè)第一的同時(shí)，首次實(shí)現(xiàn)了個(gè)險(xiǎn)續(xù)期保費(fèi)規(guī)模市場(chǎng)第一；個(gè)險(xiǎn)FYP 增速達(dá)20%高于主要同業(yè)平均增速3.4 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)龍頭優(yōu)勢(shì)將在2015 年保持，形成業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的推動(dòng)力，預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值中長(zhǎng)期保持15%的高增長(zhǎng)。 2015 年首日業(yè)績(jī)和人力雙紅。2015 年首日，個(gè)險(xiǎn)承保FYP 150 億、同比成長(zhǎng)96.8%，已超額達(dá)成一月FYP 計(jì)劃，月計(jì)劃達(dá)成率112%。業(yè)績(jī)紅同時(shí)實(shí)現(xiàn)人力紅：首日增員率達(dá)12%、新增人力7.6 萬(wàn)，總?cè)肆S上70 萬(wàn)平臺(tái)、已達(dá) 71.2 萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)了人力、業(yè)務(wù)雙紅。為2015年的高增長(zhǎng)打下牢固的基礎(chǔ)。 銀保渠道重拾升勢(shì)：利率下行趨勢(shì)下，銀保產(chǎn)品的吸引力將會(huì)逐步提升。平安壽險(xiǎn)正在銀保渠道進(jìn)行保障型產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，2015 年平安壽險(xiǎn)一是將加快年金和高額意外險(xiǎn)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)；二是要做銀保客戶的二次開(kāi)發(fā)；三是針對(duì)性的推出可在網(wǎng)上銷(xiāo)售的保險(xiǎn)產(chǎn)品。預(yù)計(jì)2015年全行業(yè)和平安壽險(xiǎn)的銀保渠道增速將實(shí)現(xiàn)較大提升。 投資收益將超市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)三季末平安資管權(quán)益配臵占比超過(guò)10%，其中7%以上為股票，銀行股占比大，預(yù)計(jì)全年投資收益率2PT達(dá)到7%左右，為自2008 年以來(lái)最高。 風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；投資收益率下滑；信托風(fēng)險(xiǎn)。
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