四創(chuàng)電子(600990)：平安城市項目市場空間廣闊 推薦評級
公司的主營業(yè)務(wù)主要分為雷達和雷達配套、電源產(chǎn)品、公共安全產(chǎn)品、廣電產(chǎn)品，2013年營業(yè)收入占比分別為31%、21%、41%、5%。 關(guān)注1：氣象雷達增速穩(wěn)定，空管雷達受益于民航發(fā)展和低空空域開放，迎來發(fā)展機遇。 公司雷達整機業(yè)務(wù)主要是氣象雷達和空管雷達。在氣象雷達方面，公司技術(shù)和產(chǎn)品均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，市場占有率達到1/3，“十二五”期間，國家對氣象事業(yè)的投資力度加大，氣象現(xiàn)代化投入將達80-90億元，同比增加40-50%，預(yù)計公司氣象雷達業(yè)務(wù)將平穩(wěn)增長。在空管雷達方面，公司是當(dāng)前國內(nèi)唯一獲得S波段空管一次雷達使用許可證的公司，在空管一次雷達國產(chǎn)化替代方面取得了突破，占領(lǐng)了絕大部分國內(nèi)市場份額。我們認(rèn)為，未來隨著低空空域開放帶動通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及原有空管雷達產(chǎn)品的更新?lián)Q代，公司空管雷達業(yè)務(wù)將迎來重大發(fā)展機遇，迎來高速發(fā)展。 關(guān)注2：以平安合肥項目為契機，平安城市項目市場拓展取得成效，未來市場空間巨大。 公司2013年簽訂并實施5.37億元“合肥市視頻監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)”項目，2013年確認(rèn)收入1.63億元，成為公司業(yè)績的最大增量。2014年，公司依托平安合肥項目，繼續(xù)開拓省內(nèi)市場，成功獲得長豐縣天網(wǎng)工程8590萬元訂單。公司的平安城市業(yè)務(wù)在省內(nèi)具有很強競爭優(yōu)勢，近年來，隨著縣市級平安城市建設(shè)的加速，將為公司帶來廣闊的市場空間。 關(guān)注3：電源業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長公司電源業(yè)務(wù)主要包括軍用電源，以及為大股東中電38所配套的雷達電源。近年來，受益于大股東中電38所雷達業(yè)務(wù)增速較快，公司電源業(yè)務(wù)維持高速增長，預(yù)計未來將保持在20-30%的增速水平。 關(guān)注4：募投項目基于公司戰(zhàn)略延期，達產(chǎn)后將提升盈利水平公司2013年募集資金投資雷達系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化擴展項目、應(yīng)急指揮通信系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目和研發(fā)中心建設(shè)項目。2014年8月，公司基于主營業(yè)務(wù)及未來發(fā)展戰(zhàn)略需要，對募投項目場地規(guī)劃進行必要調(diào)整，導(dǎo)致募投項目實施的延期。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)園建設(shè)用地申請進程順利，根據(jù)公司預(yù)測，項目達產(chǎn)后將為公司帶來6.95億元的營業(yè)收入以及7540萬元的凈利潤，大大提升公司盈利水平。 關(guān)注5：大股東38所資產(chǎn)注入預(yù)期強烈公司是大股東中電38所旗下唯一控股上市公司。中電38所是國內(nèi)軍事雷達電子的主要供應(yīng)商，營業(yè)收入達到公司的4倍左右。我們認(rèn)為，隨著我國軍工科研院所改制進程的推進，未來中電38所有望在轉(zhuǎn)企改制后以公司為平臺實現(xiàn)整體上市。 結(jié)論：我們看好公司空管一次雷達業(yè)務(wù)以及平安城市業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，預(yù)計公司2014-2016年每股收益為0.59元、0.90元和1.39元，對應(yīng)PE為92倍、60倍和39倍。首次關(guān)注，給予“推薦”評級。 風(fēng)險提示：國內(nèi)通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度不達預(yù)期；軍工科研院所改制不達預(yù)期。 |
