海格通信(002465)斬獲北斗億元大單 喜迎新年開門紅
簡評 北斗全產業鏈布局優勢顯現，未來三年高速增長有把握 北斗導航是公司重要核心業務之一，針對其市場的快速增長，公司加大資源投入，依托行業積累和資本優勢，通過并購、合作完善了“芯片→模塊→天線→整機→系統”的全產業鏈布局：（1）北斗導航天線在國防用戶領域市場占有率第一；（2）射頻芯片招標比測中以第二名的成績獲得承研資格，進入國家隊行列；（3）北斗導航終端相關評比，參與5 個項目中的4 個項目，獲得3 個第一，1 個第三的好成績。在技術及產品領先行業外，公司在國防專裝與通裝市場均有較強的競爭力，將大客戶風險降到最低。 公司 2013 年北斗導航營業收入為1.74 億元；2014 年累計已簽訂的北斗導航合同約4.6 億元，呈現大幅增長態勢。我們預測，此次中標合同大部分為北斗導航產品，2015 年市場拓展獲得良好開局。目前，公司北斗產業園建設已進入尾聲，將為公司北斗業務發展提供良好的物理平臺。未來公司或將成立北斗集團，實現整體獨立運營，2017 年左右有望實現20 億營收規模。 國防通信龍頭，衛星通信增速快 公司國防通信產品主要包括：（1）軍工電臺；（2）衛星通信。二者并非替代關系，同時裝備將提高通信達到率。兩項業務具有協同效應，有利于開拓客戶，提高全軍滲透率，海陸空全配備。未來，軍工電臺業務將有穩健增長，衛星通信高速增長可持續，國防通信更將向海外市場拓展。 模擬仿真技術領先，或助力布局無人機 公司2012 年收購摩詰創新，主要產品包括飛行模擬器、電動運動平臺、視景系統、飛行員程序訓練系統、戰術模擬訓練系統等。主要客戶為各軍兵種、研究院所等。 無人機核心系統包括：飛控、載荷、通信、發動機等，公司通信系統底子厚，模擬仿真為研發飛行控制積累基礎，未來有望與相關機構合作，進入市場更加廣闊的無人機領域。 不止于氣象雷達，向高端產品邁進 公司2011年收購北京愛爾達，實現在雷達產業鏈的延伸和擴張。愛爾達率先開發出我國第一部邊界層相控陣風廓線雷達、具有國際先進水平的小型相控陣平板天線等。 當前，國產軍機及艦船相繼獲得大訂單，低空飛行逐步走向放開，軍用及民用通信系統、雷達需求激增。我們認為，公司作為傳統的老牌軍工企業，有向軍工高端雷達進軍的決心。 大股東增持力度大，決心暗含實力強大 公司非公開發行不超過7500萬股，其中大股東增持4500萬股，員工持股計劃認購3500萬股，價格不低于15.76元（停牌前收盤價為16.74元），且股票在36個月內不得轉讓，價格之高及鎖定期之長，A股上市公司罕見，體現出大股東及公司員工對海格前景強烈看好。 盈利預測與投資評級 全軍裝備會議明確提出，堅持信息主導，推進信息化建設，將國防信息化提高到一個新的高度。公司在國防通信、北斗導航、模擬仿真、數字集群等多個領域位均于市場第一集團，未來更有望向軍用雷達、無人機等領域發展。我們看好未來十年國防大發展，更看好國防信息化程度加速提升，通過產業與資本雙輪驅動，未來公司業績將持續快速增長。 從選股邏輯方面思考，當前時點，綜合考慮市場及情緒，我們建議布局行業白馬龍頭股及超跌成長股。從市值及業務布局綜合分析，公司為國防信息化龍頭標的，兼具"白馬"與"成長"雙重屬性，為市場稀缺標的，因此我們將公司評級調高為"買入"。謹慎預測公司14-16年EPS分別為0.49元、0.65元、0.82元，目標價26元，強烈推薦！ |
