核電裝備“走出去”概念股票（核電裝備“走出去”上市公司，龍頭股，受益股） ...

佳電股份 000922 電力設備行業

研究機構：海通證券 分析師：牛品,房青 撰寫日期：2014-12-31

公司為國內防爆、起重冶金電機龍頭企業,同時是國內唯一具有安全殼內核用電機的供應商、國內三家主要的核潛艇用屏蔽泵企業之一。我們看好防爆電機、核電用特種電機、軍工設備的產業前景,公司將受益于產業發展。公司非公開增發著力擴張原有防爆電機產能、建設新型電機生產基地,項目建成后將進一步鞏固公司的行業龍頭地位。

中國特種電機骨干企業。公司是國內特種電機行業骨干公司,主要從事防爆電機、普通電機、吊車電機、屏蔽泵等一系列電機及相關配套產品的研發、生產、銷售。產品廣泛用于石化、煤炭、冶金、交通、水利、電力、核能、糧食、軍工等領域。

防爆電機需求穩定增長。2013年國內大中型電機年需求量6000萬kW,其中大中型防爆電機需求1200萬kW。預計到2020年,大中型電動機的年需求量8500萬KW左右,總產值120億元左右;其中大中型高壓防爆電機的年需求1800-2500萬KW,總產值32-45億元。

公司為防爆電機龍頭企業。國內防爆電機制造商100余家,其中銷售額超過20億元的企業有2家,分別是佳電股份、南陽防爆集團,二者占據國內市場份額50%左右,呈現“小行業,大公司”的特點。公司市場占有率略高于南陽防爆集團。

核用電機龍頭企業,核電重啟最為受益。預計一臺百萬千萬機組需要特種電機4-5億元,其中,K1、K3類核電電機3-5億元左右,余熱排出泵用電機1億元左右。預計2015-2020年新增裝機容量6525萬KW,上述核電電機年均需求42-64億元。公司是國內唯一具有安全殼內核用電機的供應商、是余熱排出泵用電機國產化的唯一企業、第四代核電機組主氦風機的唯一研發單位,核電重啟將帶領公司進入新的發展階段。

非公開增發擴張產能,推動新產品轉型。公司非公開發行募集資金擬投向:天津佳電大型防爆電機和防爆節能發電機研發生產基地項目、蘇州佳電高效電機及低溫潛液電機生產基地建設項目。合計投資7億元,建設期2年。預計達產后,將新增銷售收入20.05億元,凈利潤1.63億元。

公司股票合理價值區間為13.20-15.40元。我們預計公司2014-2016年全面攤薄后每股收益分別為 0.40元、0.44元、0.48元,給予公司2015年30-35倍PE,對應合理估值區間為13.20-15.40元,首次給予“增持”評級。

公司主要不確定因素。行業競爭加劇、大宗商品價格上漲導致毛利率下滑的風險。