綠盟科技(300369)技術領先、布局未來 成長有望加速
國家戰略政策推動有望刺激行業需求快速增長。信息安全大國競爭背景下，我國也將網絡安全作為重要的國家戰略，2014 年隨著網絡信息安全小組的成立，多項政策密集出臺，預計2015 年政策力度有望加大，從而刺激行業需求快速增長。 云安全服務需求強烈，身份和訪問管理服務是新興增長點。Gartner 數據顯示2013年基于云的安全服務市場規模為21.3 億，而到2017 年將達到41 億，增速高于整體信息安全市場。其中又以遠程漏洞評估及身份和訪問管理(IAM)，以及云加密產品增速最為顯著，未來年復合增長率將達到28.3%。 云應用加大企業數據安全防護需求，金融和醫療行業數據安全成本最高。企業數據泄露的可能性隨著云計算的應用被加乘放大，Ponemon Institute 調研報告顯示，每增加1%的云端服務，企業核心數據資料外泄的幾率就上升3.1%。金融和醫療行業的數據安全成本高于其他行業70%，且金融行業更易受APT 等新型攻擊威脅。 長期積累的安全知識庫是公司核心競爭優勢來源，公司在多領域技術領先。公司多年來在入侵防御系統、抗拒絕服務、遠程安全評估、漏洞掃描，Web 及應用防護系統等方面有深厚積累。根據IDC 統計，公司2013 年在這些領域均占據市場份額第一，并在國內安全軟件廠商競爭力展望中排在首位。 公司云安全戰略契合行業發展方向，有效利用技術優勢形成產品差異化。公司核心技術產品占收入比重不斷提升，其安全產品可滿足客戶應用難識別、流量不可控等差異化安全需求。公司加大對金融企業客戶的開拓力度，并收購億賽通等企業布局大數據安全領域，拓展企業云安全信息安全產業鏈。 盈利預測與投資建議。我們預測綠盟科技2014~2016 年EPS 分別為0.99 元、1.38元和1.70 元，同比增長分別為28.7%、40.4%、22.4%。對比信息安全相關上市公司2015 年預計市盈率和估值水平，并參考公司預計凈利潤增長率，給予公司2015年45-55 倍的PE 估值，得出合理價值區間為62.10 元-75.90 元。 風險提示：傳統信息安全產品市場出現下滑的風險，新產品增長和并購整合不達預期的風險，人力成本上升的風險，市場競爭加劇的風險。 |
