創新藥概念股美迪西(688202)：盈利能力大幅提升 研發創新增強綜合競爭力
公司發布2021 年三季報：前三季度實現營業收入 7.86 億元，同比+81.62%，歸母凈利潤1.81 億元，同比+142.06%，扣非后歸母凈利潤1.76 億元，同比+145.70%；公司經營性現金流凈額為2.01 億元，同比+71.42%。單三季度公司實現收入3.01 億元，同比+74.61%，歸母凈利潤0.68 億元，同比+141.67%，扣非后歸母凈利潤0.66 億元，同比+138.71%。 多舉措增強服務質量，提升公司盈利能力。2021 年前三季度，公司總研發投入為0.56 億元，同比+85.20%，單三季度研發投入為0.22 億元，同比+99.52%，公司加速投入研發創新，提升技術水平和服務能力，同時積極強化管理，提高運營效率，大幅增強盈利能力。截止報告期末，公司總資產實現15.98 億元，同比+17.1%，ROE 為15.07%，同比+7.82 個pp，基本每股收益為2.92 元/股，同比+141.32%。 匯兌損失拉高費用率，規模優勢大幅提升利潤率。2021 年前三季度公司毛利率為44.46%，同比+7.04 個pp，凈利率為23.32%，同比+5.34 個pp，公司一體化優勢和規模效應逐步體現，提升運營效率，驅動利潤率大幅增長。期間費用率為18.31%，同比+0.75 個pp，其中銷售費用率為4.07%，同比-1.19 個pp，管理費用率為7.43%，同比-0.10 個pp，財務費用率為-0.32%，同比+1.9 個pp，研發費用率為7.12%，同比+0.14 個pp。上年同期利息收入較高，疊加匯兌損失致使財務費用率上升，拉高期間費用率。 聚焦高景氣賽道，打造中外聯動的一體化平臺。2021 年前三季度，公司在建工程為1.08 億元，同比+901.35%，合同負債為0.93 億元，同比+72.77%，提示公司新增訂單高增長，正加速擴充產能以增強業務承接力，截止至2021 年6 月30 日，有2.62 萬m2 實驗室正在建設中。公司積極拓展海外業務，2021 年7 月，任命國內外管理經驗豐富的戴學東博士為美迪西國際研發服務部執行副總裁，加快海外市場開發進度。我們認為，公司聚焦于臨床前CRO 這一高景氣賽道，不斷進行研發創新，并且積極拓展海外市場，為客戶提供中外一體化服務，實力不斷增強，隨著產能逐步落地，有望保持穩健發展趨勢。 盈利預測：預計2021-2023 年公司營業收入為12.06、19.86 和29.78 億元，同比增長81.1%、64.6%、50.0%；歸母凈利潤分別為2.85、4.55 和6.99 億元，同比增長120.0%、60.0%、53.4%，對應2021-2023 年PE 分別為160/100/65 倍。 風險因素：行業競爭加劇、國內國際政策、核心技術人員流失等風險。 |
