18日召開的2021年金融統計數據發布會上，人民銀行表示：貨幣政策要充足發力，把政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方；降準之后，當前金融機構平均存款準備金率是8.4%，進一步調整的空間變小了，但仍然還有一定的空間；近期房地產銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態，市場預期穩步改善。 數據顯示，去年四季度房地產貸款新增7734億元，同比多增2020億元，較三季度多增1578億元。日前國家發改委也在促消費政策中提到住房消費。邊際寬松的政策環境有利于購房需求改善，帶來市場景氣度觸底回升。穩健經營的龍頭房企還將通過收購優質項目進一步提高市場份額。 南國置業（002305）實控人為央企電建集團，后者擬將其電網輔業資產與中國電建（601669）的房地產資產進行置換； 大悅城為中糧集團唯一的地產業務平臺； 天健集團（000090）致力于打造保障性住房建設先鋒企業。 2021-05-14大悅城(000031)2021年一季報點評:結算及權益提升 推動業績高增長 業績高增長，銷售拿地待發力 4 月29 日公司發布一季報，期內公司實現營收68.9 億元，同比+26.2%；實現歸母凈利潤2.7 億元，同比+42.0%；攤薄EPS0.06 元。公司21 年積極進取，銷售目標跨越千億門檻，商業地產也將集中入市。我們預計2021-2023 年EPS 為0.36、0.43 和0.49 元，維持 “增持”評級。 結算提速權益提升，業績高增長 期內開發結算量提升，商業地產板塊方面，因去年疫情影響導致低基數以及20 年下半年2 個新項目入市，開發以及商業地產板塊 收入均實現增長。因結算項目利潤率中樞下行，同時持有物業去年同期受疫情影響較大，兩方面因素影響下，期內結算項目毛利率同比-13.4pct 至30.3%，較去年全年-1.2pct。因財務結構同比改善，公司財務費用率同比-3.4pct，此外因權益同比提升，少數股東權益占比同比-13.9pct，歸母凈利增速高于營收增速。公司運營回到正軌，我們預計全年扣非凈利有望恢復至19 年水平以上。 全年銷售目標千億，去化拿地或將發力 據克而瑞數據，公司期內全口徑銷售面積71.4 萬方，銷售額131.6 億，同比+94%，位于行業第59 位。拓展方面，公司主要布局一二線城市，或受土地雙集中新政下供應節奏延后影響，公司未披露一季度新增項目。截止2020 年末，公司土地儲備可售貨值約2460 億元，21 年計劃實現銷售額1000億，同比增速達44%，期內全年銷售目標完成率13%。我們預計公司將進一步加快去化，為跨越千億門檻 修煉內功。 央企背景與商業地產加持，融資優勢顯著 截至期末，公司凈負債率85.4%，較20 年末-0.9pct，貨幣資金/短期有息負債194.1%，較20 年末+21.2pct，扣除預收賬款的資產 負債率為72.0%，較20 年末+0.2pct。基于“三條紅線”標準，公司屬于橙檔。1 月公司發行20 億購房尾款ABS，利率4.13%。4 月發行15 億中票，利率3.73%，央企背景以及商業地產加持下，公司融資成本優勢凸顯。 商業品牌及融資優勢加持， 維持“增持”評級 我們維持21-23 年EPS 為0.36、0.43 和0.49 元的預計，參考可比公司21年9.4 倍PE 估值（Wind 一致預期），公司作為精耕商業地產的央企，規模效應、品牌和融資優勢顯著，今年向千億進發，態度積極。我們維持公司2021 年12 倍PE 估值，目標價4.32 元，維持“增持”評級。 風險提示：行業銷售下滑；公司去化速度低預期；商業地產競爭激烈。 2021-04-29天健集團(000090)2021年一季報點評:業績同比略降 銷售表現靚麗 投資要點 事項： 公司公布一季報，2021年一季度實現營收41.4億，同比下滑4.0%，歸母凈利潤9.2億，同比下滑6.0%。對應EPS為0.49元。 平安觀點： 高基數下業績同比略降，全年增長仍可期。受高毛利率的深圳天健天驕結轉影響，期內實現凈利潤9.2 億，但由于上年高基數，凈利潤同比仍下滑6.0%。期末預收賬款及合同負債總和較期初增長51%至75.5 億，后續隨著重點項目陸續結轉，疊加城市建設板塊穩步發展，全年業績增長仍可期。 房地產銷售大幅增長，城市建設服務平穩發展。期內綜合開發業務主要在建項目12 個，計容建面151.5 萬平；主要在售項目16 個，總建面229.4萬平；受深圳天健悅桂府開盤影響，期內實現銷售金額、銷售面積分別為65.6 億元、9.7 萬平，較上年同期（4.2 億元、0.97 萬平）大幅增長。期內城市建設業務平穩發展，期末在建項目168 項，涉及合同造價324.2 億。 債務明顯改善，短期償債無憂。期末公司在手現金97.0 億元，為一年內到期長短期負債總和的138%，短期償債壓力無憂；期末剔 除預收款后的資產負債率與凈負債率分別為72.3%、53.0%，較期初下滑2.6pct、18.3pct。 投資建議：維持原有盈利預測，預計2021-2023 年EPS 分別為0.92 元、1.01 元、1.11 元，當前股價對應PE 分別為6.6 倍、6.0 倍和5.5 倍。公司在“十四五”發展戰略規劃中提出牢牢把握“城市建設與服務”核心功能，立足深圳、服務灣區，堅定不移地繼續推動“做強規模、做優利潤、做大市值”。短期隨著重點項目的推售和結轉，預計公司業績有望延續增長，中期作為深圳建工資源整合平臺，未來業務模式有望轉型升級，激勵制度亦不斷完善，維持“推薦”評級。 風險提示：1）受疫情沖擊，若后續行業需求釋放低于預期，房企普遍以價換量，或帶來公司資產減值風險；2）若后續行業金融監管超預期，公司或面臨資金壓力風險；3）建筑施工領域行業壁壘低，競爭激烈，原材料價格上漲，勞動力供給緊缺，人工成本快速上 升，給企業形成較大壓力；4）公司城市更新改造項目的規劃調整和拆遷進度存在復雜性和不可控性，可能導致項目開發計劃或棚改進 度延后，相關成本增加等風險。 |
