京滬高鐵(601816)：預告21年利潤46.09-50.94億元 關注中長期量價空間 京滬高鐵預告2021 年歸母凈利潤46.09-50.94 億元，同比增長42.75%-57.77%。短期受到沿線核心樞紐疫情管控影響，依然看好公司中長期量價成長空間。 投資要點 預告21 年歸母凈利潤46.09-50.94 億元，短期依然受到疫情管控影響公司發布2021 年業績預告，預計全年歸母凈利潤46.09-50.94 億元，同比增長42.75%-57.77%，其中單四季度歸母凈利潤2.62-7.47 億元。整體看公司核心線路依然受到沿線核心樞紐新冠疫情管控影響，但公司結合客流變化優化運力結構，適時停減客座率低迷列車，實現經營提質增效。 整體看，2021 年三四季度南京新冠疫情影響疊加首都倡導非必要不出京以及嚴控在京舉辦全國性活動等，進出管控偏緊對京滬高鐵業績造成一定影響，但我們分析跨線車調度對公司利潤形成一定支撐。我們預計2022 年一季度首都人員流動管控依然相對嚴格，但未來一旦疫情好轉、管控松動，一方面客座率及車次提升帶來量增，另一方面票價浮動或將得到進一步兌現，有望帶動盈利進一步修復。 運價端，實行浮動票價機制改革，疫情過后中長期費率有望向好京滬高鐵公告自2020 年12 月23 日起實行浮動票價機制。以二等座為基準，商務座、特等座、一等座比價分別3.5 倍、1.8 倍、1.6 倍，整體實行五檔票價及快慢車制度。2021 年6 月25 日伴隨全國鐵路新一輪調圖，京滬高鐵進一步實行七檔票價，同時執行快慢車制度及峰谷制度，票價市場化程度進一步放開。 我們認為公司票價市場化主觀條件已經具備，若在疫情結束后市場需求趨于旺盛的情況下，費率總體將保持向好趨勢，票價彈性有望進一步釋放。 運量端，長編投運、時刻織密集結構優化仍帶來增長空間我們從車輛結構、客座率、客運圖等幾個方面分析，疫情后中長期待需求修復完成，京滬高鐵運量仍有增長空間，運量增長將主要來自三個方面的供給側拉動：1、長編組復興號投運(6 月25 日零時起，全國鐵路實行今年第三季度列車運行圖，京滬高鐵上時速350 公里的復興號將由36 列調增至最高66 列)；2、發車時刻織密；3、優化本線車跨線車結構，提升車次配比效率。 與中國電力簽訂戰略合作協議，或有望實現資源深度合作公司于2022 年1 月11 日與中國電力國際發展有限公司簽訂《戰略合作協議》，將通過建立長期穩定的戰略合作伙伴關系，在電力市場化、綜合智慧能源投資建設運營、碳交易、綠證綠電交易等領域實現資源共享、優勢互補。其中，在電力市場化交易方面，雙方約定在同等條件下，中國電力優先為京滬高鐵下屬用電企業提供電能量供應服務，同時京滬高鐵優先選擇中國電力作為電能量供應商。2020 年公司能源支出占營業成本比重15.8%，我們認為本次戰略合作的開展或有望助力公司運營電力供應中長期維持相對穩定。 盈利預測及估值 我們預計公司2021-2023 年歸母凈利潤分別50.10 億元、110.34 億元、125.01 億元，對應當前股價PE 分別49 倍、22 倍、20 倍，依然關注公司中長期量價成長空間，維持“增持”評級。 風險提示：京滬線客流恢復不及預期；京福安徽公司扭虧進度延緩。 中國電建(601669)重大事件快評：剝離虧損地產 輕裝擁抱新型電力轉型機遇 事項： 近日公司公告與控股股東電建集團進行資產置換暨關聯交易：為避免同業競爭，公司擬將所持房地產資產與控股股東持有的優質電網輔業資產進行置換，差額部分以現金補足。該交易不涉及發行股份和重大資產重組。 國信電新觀點：1、房地產資產置換電網輔業資產，盈利能力顯著提升，疊加協同效應增強；2、房地產剝離解決融資受限問題，十四五新增新能源控股裝機有望超30GW；3、基于下半年煤炭成本價格上漲影響，下調公司2021 年并上調2022-2023 年業績預測，預計2021-2023 年公司歸母凈利潤85.37/128.64/150.98 億元(原預測86.07/107.39/122.34億元)，同比增速6.9%/50.7%/17.4%；對應攤薄EPS 為0.56/0.84/0.99 元，對應當前股價PE 為16.0/10.7/9.1X，上調合理估值區間11.50-12.46 元，較當前溢價38-49%，維持“買入”評級。 |
