駱駝股份(601311)：斬獲德國寶馬定點 12V低壓鋰電池業務再迎突破 公司斬獲德國寶馬12V 輔助鋰電電源系統項目定點，預計2025 年實現量產1 月24 日駱駝股份發布公告，公司全資子公司駱駝集團蓄電池銷售有限公司收到德國寶馬12V 輔助鋰電系統項目定點函，將為德國寶馬新能源車型供應12V鋰電輔助電源系統，項目周期為7 年，預計于2025 年實現量產，生命周期預估銷售340-470 萬套輔助鋰電電源系統。公司鉛酸起動電池基本盤穩固，前瞻性布局低壓鋰電啟停與輔助電池，鉛酸+鋰電雙線并行，海外市場加速開拓，儲能業務后續有望貢獻新增量。我們維持公司2021 年盈利預測不變，上調公司2022-2023 年盈利預測，預計2021-2023 年公司歸母凈利潤分別為10.0/13.2(+1.3)/16.8(+1.7)億元，EPS 為0.85/1.13(+0.12)/1.43(+0.14)元/股，對應當前股價PE 為16.5/12.5/9.8 倍，維持公司“買入”評級。 公司12V 低壓鋰電池業務再迎突破，主流外資客戶加速拓展公司自2007 年以來，一直致力于鋰電池研發，近年來低壓鋰電池業務取得較大突破，12V/24V/48V 低壓鋰電產品獲得多家乘用車及商用車主機廠項目定點。公司12V 鋰電池產品主要用于新能源輔助電池，之前獲得吉利汽車項目定點，此次進入德國寶馬供應體系，代表公司在主流外資高端車企市場取得較大突破，低壓鋰電產品實力進一步得到驗證。伴隨吉利汽車以及德國寶馬項目的陸續量產，公司在低壓鋰電池領域的前瞻性布局有望進入收獲期。 向儲能系統集成商進軍，儲能業務有望帶來全新增量汽車起動/啟停/輔助電池之外，公司借助電池系統的供應優勢，切入儲能領域，并向儲能系統集成商進軍。2020 年公司完成鋰電集裝箱固定儲能項目的安裝測試，4 款產品通過泰爾認證。2021 年10 月，公司與三峽電能達成合作，將為三峽電能提供不低于1GWh 儲能電站項目的總包服務。后續儲能項目的落地有望帶動公司業績再上一個臺階。 風險提示： 明陽智能(601615)：出貨量增加疊加投資收益提升 全年業績大幅增長 事件 明陽智能發布2021 年業績預告 明陽智能發布公告，預計公司2021 年全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為29.0 億元-32.0 億元， 同比2020 年增加111.05%-132.88%。其中扣除非經常性損益的凈利潤為28.5 億元-31.5 億元，同比增加103.57%-125.00%。 簡評 出貨量增加及毛利率提升是業績增長的主要原因2021 年是我國陸上風電實施平價后的第一年，也是“十四五”的開局之年，在雙碳政策的指引下，1-11 月累計并網裝機容量24.7GW，在2020 年陸上風電實現大規模搶裝的背景下，同比仍有0.08GW 的增長。公司作為主機領域傳統三強之一，2021 年出貨量繼續保持優勢，我們預計超過6gW，其中陸上風電3GW，海上風電3GW。此外，公司毛利率也有明顯改善，在2020 年搶裝背景下，風機零部件成本漲幅較大，公司風機銷售毛利率反而下滑。由于今年會計準則變更，公司將運輸及裝卸費從銷售費用轉入營業成本，我們測算20 年上半年運輸費，約占同期營業收入的2.74%。我們將這2.74 個百分點調整至去年營業成本的話，今年毛利率較去年同期提升3 個百分點左右。 電站轉讓帶來投資收益大幅增長 公司業績大幅增加的另一主要原因，是2021 年實現了較高的投資收益，前三季度公司投資凈收益達到5.91 億元。這部分投資收益主要來源是2021 年公司出售風電廠項目產生的溢價，在風場運營環節，公司基于“滾動開發”的輕資產運營理念，以“開發一批、建設一批、轉讓一批”為主要的經營模式。通過對在手風資源的“滾動開發”，公司實現了風機設備銷售、風資源溢價和EPC 價值等多重價值量的兌現。截至2021 年上半年，公司已并網裝機容量達1.26GW，同比上升41.20%，在建裝機容量約2.35GW，同比上升104.96%。大量在手項目給公司繼續通過電站轉讓，增強盈利能力帶來了可能。 風機價格下滑，招標量快速增長 2021 年風機價格出現較大幅度下滑，主要有三方面原因：一是供應鏈方面，上游零部件供應商專業化程度提升，通過規模效應、技術創新以及國產化替代，帶動風機零部件價格下降；二是機組大型化，新增陸上風機單機功率從2、3MW 向5、6MW 轉變，單位千瓦物料成本持續降低；三是設計優化，通過升級完善機型設計，削減風機冗余配置，使得風機結構進一步精簡。在這一背景下，2021 年風電行業整體招標量保持較快，今年前三季度，國內公開市場新增招標量41.9GW，大幅超過2020 年全年的31.1GW，同比增長115%，全年招標量預計超過60GW。公司今年也積極開拓市場，我們預計全年新增訂單達到10GW 水平，較去年同期大幅增長。 技術保持領先，維持“買入”評級 受益于2021 年海上風電的搶裝，我們預計公司海上風電出貨量將達到3GW 水平，較2020 年0.91GW 增長229.7%。2022 年國補雖然退出，但地方補貼將有望接力，目前廣東已推出地方補貼政策，2022-2024 年全容量并網項目每千瓦分別補貼1500 元、1000 元、500 元。公司作為扎根廣東的企業，同時掌握大功率海上風電機組制造技術，將會充分受益。 在風機大型化、輕量化的進程中，公司半直驅技術充分發揮出優勢，在2021 年北京風能展會上，公司發布了7.XMW 陸風機型和16MW 海風機型，繼續引領機組大型化，此外公司已經通過再融資進一步投入漂浮式海上風機和12-15MW 海上風機的研發及量產。 我們預計2021-2023 年公司將分別實現營業收入283.88/343.38/384.81 億元，歸母凈利潤30.81/31.76/35.88億元，對應EPS 分別為1.57/1.62/1.83 元，當前市值對應PE 估值分別為15.2/14.7/13.0 倍，維持公司“買入”評級。 風險提示：1、風機價格大幅下滑；2、零部件價格上漲導致成本提升；3、風機需求下降。 |
