長城汽車(601633)公司信息更新報告：2021年營收同增32% 車型結構持續向上突破 2021 年全年營收1363 億元，同比+31.95% 長城汽車發布2021 年度業績快報，2021 年全年公司實現總營收1363 億元，同比+31.95%，實現歸母凈利潤67.8 億元，同比+26.47%。從量價方面來看，2021年全年公司整車銷量128 萬輛，同比+15.2%，收入端增長高于銷量端，主要原因是公司產品處于更新換代周期，坦克300、哈弗大狗等新車型快速放量帶動公司單車售價提升，2021 年公司單車售價10.64 萬元，同比+14.5%。我們下調公司2021 年盈利預測，上調公司2022-2023 年盈利預測，預計2021-2023 年歸母凈利潤分別為67.8(-3.0)/105.5(+13.9)/158.6(+36.1)億元，EPS 為0.73(-0.04)/1.14(+0.15)/1.72(+0.39)元/股，當前股價對應2021-2023 年PE 分別為59.9/38.5/25.6 倍，預計伴隨后續芯片短缺的進一步緩解，2022 年公司變革成效或更加充分兌現，看好公司產品強周期帶來的高成長性，維持“買入”評級。 受股權激勵費用以及年終獎計提影響，公司Q4 單季度凈利率同環比有所下滑根據公司業績快報披露內容計算，Q4 單季度公司營收455 億元，同比+10.6%，環比+57.7%；Q4 單季度公司凈利潤18.4 億元，同比-33.8%，環比+29.7%。伴隨芯片短缺逐漸緩解以及公司旗下坦克300、哈弗大狗、歐拉好貓等多款車型持續熱銷放量，公司2021 年Q4 單季度營收創下近3 年來新高。受到股權激勵費用增加、年終獎計提增加以及歐拉好貓“換芯”事件補償車主權益影響，公司Q4單季度凈利率下降至4.0%，同比下降2.7pcts，環比下降0.9pcts。 全球化戰略持續深化，多款車型開啟海外征程2021 年，公司海外銷量14.3 萬輛，同比+103.7%，創下歷史新高。公司2021 年海外市場擴張提速，泰國羅勇工廠正式投產，泰國市場上市了哈弗H6 HEV、哈弗JOLION HEV、歐拉好貓等車型。此外，公司正在推進摩卡PHEV、歐拉好貓等車型歐洲上市，及巴西工廠的改造升級，看好公司后續歐洲、南美等市場開拓。 風險提示：海內外汽車需求不及預期、新車型銷量不及預期、海外市場擴張不及預期。 滬農商行(601825)：立足上海 彰顯區域優勢 主營業務區域在上海，尤其是上海郊區 截至2020 年末，公司有366 家分支機構及營業網點，其中359 家在上海市。在上海市的網點中，有239 家位于外環以外，占比65%；上海農商行覆蓋了上海108 個鄉鎮中的106 個，堅持了“立足郊區、服務三農”的網點布局原則。公司在郊區的網點密度與郵儲銀行、農業銀行接近，是一家區域性“大行”。 外部環境優異，本土優勢明顯 上海是我國重要的經濟與金融中心之一，且上海市的郊區經濟規模非常大，這為上海農商行的發展創造了優異的外部環境。遠郊新城也是上海“十四五”期間布局提升的核心，發展空間廣闊。 截至2020 年末，上海農商行在上海地區人民幣存款、貸款(不含票據)市場占有率均排名全市第六。其中上海農商行在郊區存貸款市場的市占率優勢更為顯著，未來有望充分受益于郊區經濟的發展。 從傳統到創新，服務科創企業 公司在“服務三農、服務小微、服務科創”的理念之下，也在積極創新特色服務產品與服務模式，更好地服務于科創企業，適應經濟轉型的需要。目前公司在上海科創企業中市占率很高，已形成行業優勢。 經營穩健，資產質量好 從財務分析來看，上海農商行貸款以大中型企業和個人按揭為主，雖然收益率偏低，但風險也低，公司資產質量優異，撥備覆蓋率高，撥備充足，也反映出公司穩健的經營風格。 投資建議 綜合多角度估值，我們認為公司股票價值在7.3~9.8 元之間，對應2022年動態PB 為0.7~0.9 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示 多種因素變化可能會對我們的判斷產生影響 |
