神州數碼(000034)公司簡評報告：分銷及云持續增長 信創有望轉折 事件：1 月29 日，神州數碼發布2021 年業績預告。2021 年預計實現營收1,179-1,271 億元，同比增長28.07%-38.06%。預計實現歸母凈利潤20,000-26,000 萬元，同比下降67.95%-58.34%，實現扣非凈利潤66,000-70,000 萬元，同比增長1.25%-7.39%。 營收快速增長，信創等新業務加大投入拖累即期利潤。2021 年預計實現營收1,179-1,271 億元，同比增長28.07%-38.06%，Q4 單季度，預計實現營收319-411 億元，同比增長12.43%-44.86%。預計實現扣非凈利潤6.6-7 億元，同比增長1.25%-7.39%，Q4 單季度，預計實現扣非凈利潤1.58-1.98 億元，與去年Q4 相比小幅下滑。當期凈利潤增速低于收入增速，主要是公司加大在信創自主品牌領域的產品研發力度，積極拓展市場，使得公司整體費用較去年有較大提升。我們預計隨著后續信創業務迎來轉折并逐步放量，公司有望迎來業績的釋放。 分銷及信創業務持續快速增長。公司整體業務保持良好增長，其中云服務業務繼續保持高速增長，服務能力持續提升，業務結構不斷改善，云業務收入預計同比增長45%-55%。公司是國內少數能夠在多云環境下實現MSP 服務的企業、國內極少數能夠實現對云平臺原生PaaS 監控的企業、國內極少數能夠幫助客戶在多云環境下實現數字化應用開發的企業。公司不斷深化布局，持續夯實多云及混合云管理的專業服務能力，進一步加強3A(AWS、Azure、Aliyun)以及谷歌云、華為云、騰訊云、移動云、京東智聯云等主流公有云廠商的服務能力。公司累計服務超過100 家中大型企業(不包含純轉售業務客戶)，其中世界五百強客戶超過30 家，重點客戶云計算業務年收入超過1000 萬元且依然保持高速增長，實現了單體客戶云運維服務收入過億元的重大突破。 信創業務高增長，推進產品多元化布局。公司為響應國家加快推動“新基建”的號召，展開了基于“鯤鵬+昇騰”自有品牌的全新布局，并迅速成為產業引領者之一。21 年公司自主品牌業務收入預計同比增長120%-140%，但整體規模仍然較小，其主要原因是華為受到制裁，芯片供應緊張。因此，公司在開發基于鯤鵬處理器產品的同時，也在進行多元化的布局，完成了基于龍芯、飛騰處理器相關PC 產品的測試，并開始投放市場。21 年公司在信創業務上投入了較大的研發及銷售費用，而收入受制于芯片供應因素尚未形成較大規模，信創業務對公司凈利潤產生了部分負面影響。隨著公司和多家合作伙伴在信創領域的合作不斷加深，信創產品線更為豐富，供應問題將逐步解決，22 年信創業務有望迎來轉折。 投資建議：公司作為國內MSP 行業龍頭，同時是信創領域服務器和整機的重要生產商，有望在信創放量的趨勢下持續受益。我們預計公司2021-2023 年營業收入分別為1209.69/1308.40/1423.47 億元，歸母凈利潤分別為2.20/9.02/11.16 億元，EPS 分別為0.33/1.36/1.69 元，維持“買入”評級。 風險提示：政策推進不及預期，新興產品競爭加劇的風險。 立昂微(605358)公司信息更新報告：擬并購擴張大硅片產能 進一步鞏固龍頭地位 擬并購擴張大硅片產能，進一步鞏固龍頭地位，維持“買入”評級2022 年2 月7 日公司發布公告，擬收購拓中股份旗下的國晶半導體，收購完成后公司擬取得國晶半導體58.69%股權，嘉興康晶持有41.31%股權。國晶半導體主要業務為研發、生產、銷售集成電路12 寸輕摻雜拋光硅片，規劃通過兩期建成年產能480 萬片，目前已經完成全部基礎設施建設，于2022 年1 月9 日通線，為國內首條全自動12 英寸半導體硅片生產線，正處于客戶導入和產品驗證階段。 若本次重組順利，一方面將擴大公司現有12 英寸硅片的生產規模；另一方面，國晶半導體擁有世界一流廠房，設備及技術團隊，成立了晶體生長實驗室、物理、化學以及應用實驗室，技術上將和公司形成優勢互補；同時，在目前硅片行業高度景氣，硅片相關生產設備交期延長，硅片廠商產能供不應求背景下，并購成熟生產線有利于公司快速提升產能，在國產替代背景下提前卡位。我們上調盈利預測，2021-2023 年歸母凈利潤預計為6.15(+0.66)/9.16(+0.55)/12.27(+1.09)億元，EPS 預計為1.34(-0.03)/2.00(-0.15)/2.68(-0.11)元，當前股價對應PE為89.4/60.0/44.8 倍，維持“買入”評級。 下游高度景氣，預計硅片2022 年將持續供不應求據SEMI 數據，2020 年至2024 年全球預計將新增30 余家12 寸晶圓廠，隨著從2022 年中開始，晶圓廠新增產能逐步進入釋放期，硅片需求將大幅提高。據SEMI數據，預計2021 年全球硅片出貨面積140 億平方英寸，同比增加13.9%，預計2022~2024 年出貨量增幅分別達6.4%、4.6%、2.9%。2021 年3 月全球第一大硅片廠商信越化學在官網發布公告，2021 年4 月起所有硅產品價格提高10%～20%，同月全球第三大硅片廠商勝高表示，現階段硅片訂單量超產能，自身、客戶端已無庫存。2021 年2 月9 日勝高財報指出，預估半導體硅片供不應求將持續至2022 年。我們認為硅片行業2022 年將持續供不應求，疊加國產替代需求緊迫，國內硅片廠商將迎來較大發展機遇。 風險提示：下游景氣度不及預期、產品驗證不及預期、行業競爭加劇。 傲農生物(603363)2021年業績預告快評：生豬養殖新秀 育肥產能穩步上量 事項： 公司發布2021年度業績預告，2021 年公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-10.8 億元至-12.8 億元，同比下降288.49%-323.39%；扣除非經常損益后的凈利潤-11 億元至-13 億元，同比下降300.19%-366.59%，業績表現受 2021年豬價大幅波動的影響較大。 國信農業觀點：1)傲農生物圍繞以“豬”為核心的發展戰略，已經建立了高效安全的自繁自育體系，成本優勢正在顯現，頭均毛利在同行中處于前列。同時公司現階段產能主要集中在母豬端，因此受2021 年生豬行情低谷的影響相對較小，且未來育肥產能仍有較大釋放空間。另外，公司底部資金充足，于周期底部的擴張速度不降反增，未來有望依靠新一輪產能擴張逆勢搶占份額，并充分享受2023 年周期反轉帶來的量價齊升紅利。 2)風險提示：行業發生不可控生豬疫情死亡事件，糧食等飼料原材料價格不可控上漲帶來的成本壓力。3)投資建議：從公司角度看，公司現階段產能仍集中在母豬端，受此輪行情低谷的影響相對較小，且未來仍有較大的肥豬出欄釋放空間，依靠充足的底部資金，公司有望依靠新一輪產能擴張逆勢搶占更多份額。從行業角度看，2022 年是布局生豬板塊最好階段，因為2023 年豬周期大概率反轉，從這個角度出發，傲農生物或充分受益于2023 年豬價反轉帶來的量價齊升。預計公司21-23 年歸母凈利潤為-11.08/-2.92/33.16 億元，對應EPS 為-1.62/-0.43/4.84 元，對應當前股價PE 為-10.4/-39.1/3.5 X，給予“買入”評級。 評論： 養殖規模擴張迅速，短期業績承壓明顯 公司1 月29 日發布了2021 年業績預告，2021 年公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-10.8億元至-12.8億元，同比下降288.49%-323.39%，利潤大幅下滑主要系2021 年公司出欄大幅擴張，而生豬價格較上年同期下降幅度較大。公司2021 年銷售生豬324.59 萬頭，同比增長141.1%，截至2021 年12 月末，生豬存欄179.25 萬頭，同比增長85.98%，公司養殖業務規模在豬價周期底部保持迅速擴張趨勢。 全鏈布局的生豬養殖新秀，已建立高效自繁自養體系圍繞“飼料+養殖”、以“豬”為核心的雙主業發展戰略，公司完成了從上游飼料生產到下游食品加工的生豬全產業鏈布局。飼料業務方面，公司的飼料產品涵蓋配合飼料、復合飼料和濃縮料三類，覆蓋了乳豬、仔豬、母豬以及大中小豬的所有階段飼用需求。養殖業務方面，公司自上而下縱向建立了由育種群、擴繁群和商品群構成的金字塔式良種豬自主繁育體系，橫向完成了對全國主要飼養區的布局，核心育種群及擴繁群的準備工作基本完成。同時公司貫徹一體化防疫理念，以農業互聯網和動保業務為養殖業務保駕護航，并進一步實現了向下游屠宰加工業務的延伸。 從2021 年上半年的收入拆分來看，公司飼料、養殖、貿易、食品和動保的收入占比分別為55.0%、26.2%、9.8%、8.6%和0.3%。 目前公司高效一體化繁育體系的建設成果正在逐步兌現：一方面，公司生豬出欄和存欄保持快速擴張，出欄量和存欄量近五年的復合增速分別高達97.87%、87.43%。且從公司最新披露的出欄來看，公司2022 年1 月出欄的38 萬頭生豬中，預計肥豬占比接近50%，仔豬占比略高于肥豬，公司現階段產能仍主要集中在母豬端，所以受此輪行業寒冬的沖擊相對較小，且育肥產能未來仍有較大的釋放空間，其2022 年目標出欄量分別達600 萬頭。另一方面，和同行相比，公司養殖業務不僅規模增速更快，盈利能力也位居同規模企業的平均水平之上，其2018-2020 年生豬養殖業務平均毛利率23.11%，明顯高于同規模企業的平均水平(21.43%)。 公司底部資金充足，無懼寒冬加速擴張 銀行借款方面，公司于2021 年12 月21 日發布2022 年度向金融機構申請融資授信額度的公告，公司2022 年將向不限于銀行、融資租賃公司等金融機構申請不超過80 億元的授信額度。其他融資方面，公司于2021 年3 月發布最新定增預案，擬非公開發行1.3 億股募集不超過14.4 億元資金，其中4.5 億元將用于養殖產能擴張，9.4 億元將用于補充流動性資金，該預案已于2021 年9 月獲證監會核準批復。另外據公司2021 年三季報披露，截至2021 年9月30 日，公司貨幣資金余額為4.1 億元，短期負債余額為92.6 億元，現有貨幣資金及融資方案足夠實現對短期債務的全覆蓋。我們認為在當前豬價低迷的底部階段，多數養殖企業的產能擴張將大幅受限甚至出現萎縮，而擁有技術和資金優勢的傲農生物，有望通過持續的產能擴張，逆勢搶占更多份額，從而進一步打開公司的成長空間，并享受周期反轉帶來的量價齊升紅利。 投資建議：看好豬價修復后的業績彈性，給予“買入” 我們認為，傲農生物的優勢主要體現在三個方面：1)公司現已建立高效安全的自繁自育體系，成本優勢正在顯現，頭均毛利在同規模企業中處于前列；2)現階段公司產能主要集中在母豬端，因此受此輪行情低谷的影響相對較小，且育肥產能仍有較大釋放空間；3)公司在行業低谷期依靠較強的資金優勢，擴張速度不降反增，未來待育肥產能進一步上量，有望分享今明兩年豬價修復帶來的量價齊升紅利。預計公司21-23年歸母凈利潤為-11.08/-2.92/33.16億元，對應EPS 為-1.62/-0.43/4.84 元，對應當前股價PE 為-10.4/-39.1/3.5 X，給予“買入”評級。 |
