賽輪輪胎(601058)：沒有公告就是好“公告” 事件：北京時間2022 年2 月8 日晚，美國海關(guān)公布2021 年美國輪胎進口數(shù)據(jù)，2021 年，美國進口乘用車輪胎1.89 億條，較2020 年同比增長11.9%，其中從越南進口輪胎1406 萬條，同比增長6.8%，從泰國進口4060 萬條，同比下降7%。截止2022 年1 月31 日，輪胎行業(yè)主要上市公司已經(jīng)披露業(yè)績預(yù)告的企業(yè)均出現(xiàn)凈利潤大幅下滑(超過50%)或者凈利潤為負；根據(jù)交易所規(guī)定，業(yè)績與上年同期相比下滑50%以上或者凈利潤為負值的企業(yè)，需要在1 月進行業(yè)績預(yù)告，而公司根據(jù)交易所規(guī)則無需披露業(yè)績預(yù)告。 點評： 東南亞雙反，趨勢分化顯著。根據(jù)美國海關(guān)數(shù)據(jù)，2021 年，美國進口乘用車輪胎1.89 億條，同比增長11.9%，美國進口卡車輪胎1725 萬條，同比增長32.8%。2021 年，是美國對東南亞地區(qū)進行雙反制裁正式落地的第一年，美國分別對泰國、越南、韓國和中國臺灣地區(qū)的乘用車輪胎進行了雙反調(diào)查并最終落地。從最終的稅率來看，越南地區(qū)的稅率顯著低于其他國家。因此從乘用車輪胎分國別的進口數(shù)據(jù)來看，2021年，美國從越南進口輪胎1406 萬條，同比增長6.8%，從泰國進口4060萬條，同比下降7%，二者出現(xiàn)了顯著的分化。而且我們認為，隨著越南地區(qū)的乘用車輪胎產(chǎn)能進一步增加，這一分化趨勢將更加顯著。而從未被制裁的卡車輪胎來看，2021 年，美國卡車輪胎進口顯著增加，考慮到2020 年疫情影響，從2019、2020、2021 年三年維度的數(shù)據(jù)來看，美國進口卡車輪胎分別為1446、1299、1725 萬條，美國進口卡車輪胎在疫情控制措施逐步放開的情況下，美國市場的卡車輪胎需求較2019年也有顯著的增加，而分國別來看，美國從越南進口了卡車輪胎72、125、190 萬條，美國從泰國進口了卡車輪胎456、469、701 萬條，過去3 年，美國從越南、泰國進口的卡車輪胎都出現(xiàn)了顯著的增加，主要是受到中國企業(yè)在兩國的產(chǎn)能增加、而相應(yīng)高性價比產(chǎn)品在美國市場受到青睞的影響。而需要注意的是，從在越南和泰國布局產(chǎn)能的企業(yè)數(shù)量來看，越南地區(qū)目前全鋼胎的主要中國企業(yè)僅有賽輪，而泰國地區(qū)的產(chǎn)能包括中策、雙錢、玲瓏、浦林成山、通用股份，競爭相對更為激烈。我們認為，不管是從受到雙反影響的乘用車輪胎來看，還是未受到雙反影響的全鋼胎來看，賽輪的越南工廠在2022 年以及未來的3-5 年內(nèi)，從出口美國市場的角度來看，都有望顯著優(yōu)于泰國的輪胎工廠；而從半鋼胎來看，2022 年，隨著公司在柬埔寨產(chǎn)能的逐步達產(chǎn)，這一優(yōu)勢將會更加突出！ 行業(yè)重壓之下，真金本色凸顯！ 2021 年，是輪胎行業(yè)集體承壓的一年，尤其是自2 季度以來，在海運費高漲、上游原材料漲價、國內(nèi)市場需求不濟的多重壓力之下，各輪胎企業(yè)業(yè)績整體出現(xiàn)下滑。從主要上市公司近期公告來看，玲瓏輪胎預(yù)計公司2021 年扣非歸母凈利潤7.5-9.5 億元，同比下降54-64%，從單季度來看，公司前三季度歸母凈利潤8.2億元，若公司2021 年歸母凈利潤不達8.2 億，則4 季度單季度預(yù)計虧損。貴州輪胎預(yù)計2021 年扣非歸母凈利潤2.65 億元，同比下降55.5%。風神股份預(yù)計2021 年扣非歸母凈利潤虧損1-1.2 億元。通用股份預(yù)計2021 年扣非歸母凈利潤-3332 萬元至-5979 萬元。青島雙星預(yù)計2021年扣非歸母凈利潤為-5.8 億至-6.8 億元。根據(jù)交易所規(guī)定，業(yè)績與上年同期相比下滑50%以上或者凈利潤為負值的企業(yè)，需要在1 月進行業(yè)績預(yù)告，而目前賽輪、森麒麟和三角輪胎三家企業(yè)根據(jù)該規(guī)則無需進行業(yè)績預(yù)告。我們認為，在輪胎行業(yè)整體承壓，全年業(yè)績大幅下滑的情況下，賽輪2021Q3 額外還受到越南疫情防控政策影響、越南工廠開工率顯著受到影響，但公司2021 年業(yè)績?nèi)匀蛔龅搅讼鄬Φ姆€(wěn)定，更加凸顯了公司在高速發(fā)展的過程中，即使面對行業(yè)的波動，發(fā)展的韌性和穩(wěn)定性！而且2022 年，隨著公司越南工廠自2021 年4 季度以來已經(jīng)全面恢復(fù)生產(chǎn)和柬埔寨工廠的投產(chǎn)，有望重回高增長！ 盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2021-2023 年營業(yè)收入分別達到185、249、293 億元，同比增長20.23%、34.67%、17.63%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為15.22、25.18、32.89 億元，同比增長2%、65%、30%，2021-2023 年攤薄EPS 分別達到0.50 元，0.82 元和1.07元。對應(yīng)2022 年的PE 為14 倍，維持“買入”評級。 風險因素： 1、新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期2、橡膠價格大幅波動的風險。3、海運持續(xù)緊張的風險。 萬業(yè)企業(yè)(600641)：離子注入機大額訂單落地 國產(chǎn)化持續(xù)放量 事件：2022 年2 月8 日，公司發(fā)布公告：其控股孫公司北京凱世通半導(dǎo)體有限公司(簡稱“凱世通”)擬向重要客戶出售多臺12 英寸集成電路設(shè)備(包含低能大束流離子注入機、低能大束流超低溫離子注入機)，總交易金額約為人民幣6.58 億元。 點評：子公司凱世通近7 億離子注入機訂單落地，公司國產(chǎn)化實力凸顯。公司目前主要的半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)品是其子公司凱世通的離子注入機，本次交易總金額為6.58 億元，產(chǎn)品為數(shù)十臺面向12 英寸的包含低能大束流和低能大束流超低溫的離子注入機，完成了驗證訂單到批量重復(fù)訂單的跨越，公司在離子注入機領(lǐng)域具備較強的國產(chǎn)化實力。2020 年中國離子注入機市場規(guī)模達到44.5 億元，市場被AMAT 和Axcelis 壟斷，占比近90%，目前國產(chǎn)化正處于1-N 的階段，一條月產(chǎn)1 萬片的12 英寸邏輯芯片生產(chǎn)線大約需要20 臺以上離子注入機，國產(chǎn)替代空間較大，公司突出的國產(chǎn)化實力將迎來廣闊的發(fā)展前景。 公司多元化布局，積極轉(zhuǎn)型集成電路核心裝備平臺型企業(yè)。除子公司凱世通的離子注入機外，公司收購全球領(lǐng)先的集成電路氣體輸送系統(tǒng)領(lǐng)域精密零組件及流量控制解決方案供應(yīng)商Compart Systems，完成設(shè)備核心零部件的布局，目前持股33%；同時設(shè)立嘉芯半導(dǎo)體，目前持股比例80%，完成年產(chǎn)2,450 臺/套新設(shè)備和50 臺/套半導(dǎo)體翻新裝備的布局，主要從事刻蝕機、快速熱處理、薄膜沉積、單片清洗機、槽式清洗機、尾氣處理、機械手臂等8 寸和12 寸半導(dǎo)體新設(shè)備開發(fā)生產(chǎn)及設(shè)備翻新。隨著核心裝備業(yè)務(wù)的逐步布局，有望完成“1-離子注入機” 到“N-平臺型：刻蝕機、薄膜沉積機、清洗設(shè)備、離子注入機以及快速退火等” 的跨越，發(fā)展空間得到有效擴展。 半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化需求迫切，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。2020 年我國半導(dǎo)體設(shè)備銷售額為187.2 億美元，同比增長39.2%，占全球半導(dǎo)體設(shè)備市場的26.3%，首次成為全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備市場。2021 年我國半導(dǎo)體設(shè)備銷售額預(yù)計將達到287.8 億美元，同比增長53.7%，預(yù)計2022 年我國半導(dǎo)體設(shè)備銷售額有望達到343 億美元，同比增長19.2%，到2023 年我國半導(dǎo)體設(shè)備銷售額有望上漲5.8%至362.9 億美元。我們預(yù)計中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額全球占比有望從2021 年的28%提升到2023 年的32%，呈逐年上升的趨勢，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。公司積極布局集成電路核心裝備領(lǐng)域，國產(chǎn)化持續(xù)受益。 盈利預(yù)測、估值與評級：公司積極布局集成電路核心裝備領(lǐng)域，子公司凱世通離子注入機處于持續(xù)放量階段，另外其設(shè)立嘉芯半導(dǎo)體以及并購Compart 有望實現(xiàn)平臺型集成電路設(shè)備公司的轉(zhuǎn)型，我們持續(xù)看好公司外延內(nèi)生的成長前景，維持公司2021-2023 年的歸母凈利潤分別為3.84 億元、5.22 億元、5.51 億元，當前市值對應(yīng)的PE 分別為65x、48x、45x，維持“買入”評級。 風險提示：客戶導(dǎo)入及驗證不及預(yù)期，晶圓廠擴張不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。 中航機電(002013)2021年業(yè)績快報點評：2021年業(yè)績低于預(yù)期 2022年有望提速 事件：2022 年1 月21 日，公司發(fā)布2021 年業(yè)績快報，公司2021 年營收149.86 億元，同比增長22.59%，歸母凈利潤12.59 億元，同比增長17.11%，扣非凈利潤11.03 億元，同比增長21.61%，低于市場預(yù)期。 投資要點 完成全年經(jīng)營計劃目標，業(yè)績低于市場預(yù)期。公司2021 年度實現(xiàn)營業(yè)總收入149.86 億元，同比增長22.59%，完成年度經(jīng)營計劃目標110%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.59 億元，同比增長17.11%，全面完成年度經(jīng)營計劃目標。第四季度公司業(yè)績增長放緩，主要原因是為后續(xù)生產(chǎn)做準備，同比交付的產(chǎn)品數(shù)量減少。公司全年利潤增速低于收入增速，主要原因是公司2021 年全年加大研發(fā)投入，研發(fā)費用支出增加影響利潤增長。 聚焦主業(yè)，剝離非航空資產(chǎn)。公司2019 年收購南京航健，并統(tǒng)籌各子公司的維修能力和資源，確立了航空機電系統(tǒng)維修服務(wù)保障領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，打造一站式航空維修服務(wù)模式。同時將子公司慶安制冷與中航機電三洋制冷進行合并，合并完成后預(yù)計慶安制冷不再納入公司合并報表范圍。 航空機電系統(tǒng)主要供應(yīng)商，受益于軍工行業(yè)高景氣。公司是中航工業(yè)旗下航空機電系統(tǒng)業(yè)務(wù)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，為我國在研在產(chǎn)軍機提供機電系統(tǒng)配套產(chǎn)品和服務(wù)，在“備戰(zhàn)”“2027 年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標”的背景下，軍工產(chǎn)業(yè)鏈迎來高景氣，型號批產(chǎn)帶來廣闊需求；目前部隊中有大量公司已交付的機電系統(tǒng)產(chǎn)品，隨著軍隊加強實戰(zhàn)化訓(xùn)練，飛機使用頻率的提高，公司航空維修業(yè)務(wù)增長迅速，維修業(yè)務(wù)的占比在逐年提高；在民用領(lǐng)域國產(chǎn)大飛機取證和量產(chǎn)節(jié)點將至，機電系統(tǒng)現(xiàn)階段使用國外產(chǎn)品，在后續(xù)國產(chǎn)化的拉動下，可進一步增厚公司業(yè)績。 盈利預(yù)測與投資評級：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣狀態(tài)，以及公司航空業(yè)務(wù)發(fā)展前景， 我們預(yù)計2021-2023 年歸母凈利潤分別為12.59/16.62/20.48 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.32 元、0.43 元及0.53 元，對應(yīng)PE 分別為37/28/23 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：1)下游需求及訂單波動；2)公司盈利不及預(yù)期；3)市場系統(tǒng)性風險。 |
