雙良節能(600481)：獲天合硅片長單 還原爐業績持續突破 事件：公司公告與天合光能的硅片長單銷售合同，以及與甘肅瓜州寶豐硅材料開發有限公司的還原爐設備銷售合同。2022-2024 年，公司預計向天合光能銷售單晶硅片共18.92 億片。公司與甘肅瓜州寶豐硅材料開發有限公司簽訂還原爐設備銷售合同，金額為2.6 億元。 與天合簽訂三年硅片長單銷售合同，大尺寸硅片實力獲組件龍頭認證。自2021年10月以來，公司陸續與通威、愛旭等電池龍頭企業簽訂2022-2024 年硅片銷售長單，并成功進入Top5 組件企業(阿特斯)硅片供應商名單。與通威的硅片銷售合同相比，此次三年長單銷量增加約8.4 億片，2022-2024 年預計銷售硅片共18.92 億片，每年交付量分別為3.92 億片、6億片和9億片，進一步驗證公司210 大尺寸硅片已具備龍頭品質。根據當前公司已公布的銷售合同公告，我們預計2022 年公司硅片出貨超12GW。 包頭二期項目擬啟動，后續硅片客戶與長單值得期待。當前公司包頭一期20GW硅片項目建設接近完成，近期公告擬啟動二期20GW 投建規劃。公司與下游電池和組件廠商合作不斷擴大和深入，客戶群體不斷擴大，在手訂單有望結合公司產能建設節奏持續增長。 硅料擴產超預期，2022 年還原爐業績持續突破。2021 年公司簽訂還原爐設備訂單超17億元，部分訂單將于2022 年交付并確認收入；2022 年還原爐已簽訂單達15.6億元。2021H2 以來，合盛硅業、信義光能等新進者宣布各20萬噸多晶硅總產能規劃；同時大全、東方日升等硅料企業亦發布于包頭建設20萬噸以上的多晶硅擴產計劃，故2022-2023 年硅料環節將持續擴產，直接帶動還原爐需求增長，此次與甘肅寶豐還原爐銷售合同亦印證下游硅料擴產持續推進。我們認為公司作為多晶硅還原爐行業龍頭，市占率超過50%，在硅料持續擴產下業績有望優于2021 年。 盈利預測與投資建議：2022 年硅片業績逐步兌現，成為新增長曲線。預計公司未來三年歸母凈利潤復合增長率為106.8%，維持“買入”評級。 風險提示：下游硅料擴產不及預期的風險；公司產能建設進度不及預期的風險；原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風險；政策變化的風險。 東鵬飲料(605499)：新品儲備豐富 全國化擴張穩步推進 投資要點 事件：公司發布2021 年度業績快報，全年實現營業收入69.8 億元(+40.7%)，實現歸母凈利潤11.9 億元(+46.9%)；其中21Q4單季度實現營業收入14.2 億元(+54.9%)，實現歸母凈利潤2億元(+82.3%)，符合業績預告披露。 持續拓展新品，全國化擴張加速。1、能量飲料為公司核心產品，主要包括東鵬特飲、0糖特飲和東鵬加気。主打產品東鵬特飲科學配比牛磺酸、賴氨酸及多種B 族維生素，形成完整的抗疲勞體系；目前在能量飲料中市占率第二。積極打造“能量+”產品線，通過差異化新品滿足不同消費者、不同消費場景的需求。在未進行全面推廣且與傳統產品網絡區隔的情況下，0糖特飲帶來幾十萬新客群，具備發展潛力。此外，推出由柑檸檬茶、陳皮特飲、東鵬大咖、她能等新品，拓展軟飲料及女性消費者。2、積極開拓全國渠道市場，進一步提升鋪市率及覆蓋率。“公司精耕+大流通”銷售模式結合，在廣東、廣西、華東、華中等核心市場采取精耕模式，增強渠道滲透能力；其他區域采取大流通模式，充分利用經銷商資源。截至2021H1 末，公司已覆蓋179 萬余個終端。通過互聯網及新零售逐步實現精細化管理、精準營銷，線上線下推廣結合，持續獲得消費者復購。 華中總部建設完善全國布局，產能瓶頸有望緩解。1、公司與長沙金霞經濟開發區管理委員會簽署項目入園協議書，將投資建設華中區域總部及生產基地，降低產品運輸成本，進一步完善全國化戰略布局。2、將建設華南、重慶、南寧生產基地，建成后預計將形成110 萬噸生產能力，達產期約5 年。建設生產基地將逐步釋放產能，緩解公司產能瓶頸，加強規模效應；同時建設重慶基地助于進一步滿足中西部市場需求，提升市場份額。3、公司與浙江衢州智造新城管理委員會簽署投資協議，將投資6.3 億元建設浙江生產基地，滿足華東市場需要。 國產能量飲料龍頭，充分受益于行業擴容。能量飲料增速領跑軟飲料行業，過去五年復合增速約9%，在軟飲料行業位居第二。隨著我國居民消費水平提高、能量飲料消費群體擴大、消費者對能量飲料的接受度提高，我國能量飲料賽道仍有很大成長空間。公司于2018 年起推廣500ml 金瓶裝東鵬特飲，以高性價比、包裝差異化等優勢避開與紅牛的直接競爭，更適合藍領、司機、快遞員等能量飲料的主要消費群體，實現快速放量。東鵬作為國產能量飲料龍頭企業，將充分享受能量飲料行業擴容的紅利。 盈利預測與投資建議。預計2021-2023 年歸母凈利潤分別為11.9 億元、15.7億元、19.6 億元，EPS 分別為2.98 元、3.92 元、4.91 元，對應動態PE 分別為55 倍、42 倍、33 倍，維持“買入”評級。 風險提示：全國化推廣不及預期；市場競爭加劇；食品安全風險。 |
