央視新聞報道，民航局在2月16日舉行的新聞發布會上正式發布《“十四五”航空物流發展專項規劃》，這是中國民航首次編制航空物流發展專項規劃?！兑巹潯访鞔_，到2025年，中國民航將初步建成安全、智慧、高效、綠色的航空物流體系，航空物流保障能力顯著增強，降本增效成效顯著，體系自主可控能力大幅提升，航空物流對高端制造、郵政快遞、跨境電商等產業服務能力持續提高。 后疫情時代，跨境電商發展趨勢+國內消費與產業結構雙升級，航空需求有望獲得長期增長動力。疫情催生“宅經濟”全球化，跨境電商迎來爆發，在疫情常態化狀態下，國內生產制造環境穩定、供應鏈體系完善，仍在全球具備比較優勢，認為國貨出海與高新技術產品出口的趨勢有望保持。經測算跨境電商有望為航空物流帶來6000-9000億市場空間。此外，我國產業升級、居民消費水平穩步提升，對高附加值、高時效的產品需求也將拉動航空貨運需求增長。 政策支持航空貨運高質量發展，關注航空貨運產業鏈。對比美國的專業貨運航空樞紐、航空物流企業、龐大的貨機運力資源，我國存在明顯短板。疫情促使國家對航空貨運的重視程度大幅提升，未來政策有望持續支持貨機引進、大型航空貨運樞紐運營、航空貨運企業經營，以此保障國內與全球供應鏈的穩定。建議重點關注航空貨運產業鏈發展機遇，具體包括相關航空物流企業、快遞企業、貨代物流企業。重點推薦產業鏈相關龍頭公司：順豐控股（002352）（運營國內最大的貨運航空公司+國內航空貨運最大貨主）；建議關注：華貿物流（603128）（國內航空貨代龍頭，兼收并購卡位跨境電商物流核心資源）、東航物流（601156）（航空貨運混改第一股）、圓通速遞（600233）、京東物流、中國外運（601598）。 2022-01-28順豐控股(002352):預計2021年凈利潤42至44億元 四季度凈利預增39%至50% 1月28日晚間，順豐控股發布業績預告，預計2021年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤42億元至44億元，同比下降40%至43%。值得注意的是，順豐控股迎來了上市以來最優第四季業績，預計2021年第四季度凈利潤24億元至26億元，同比提升39%至50%；預計扣非后凈利潤14.5億元至16億元，同比增長41%至56%，環比增長79%至98%。 2021年一季度，公司出現上市后首次業績虧損之后，順豐控股在第二季度迅速優化經營舉措，推進了業績逐步提升，第四季度凈利潤占比幾乎占據了全年凈利潤的50%；2021年12月公司單票收入達到16.43元/票，環比增長3.85%，同比增長0.43%。 回顧2021年可見，順豐控股通過聚焦物流核心業務，強化健康經營和高質量發展；通過調整定價策略主動調優產品結構和客戶結構，提升單票收入；通過科技助力預測匹配精準資源投入，隨著四網融通、中轉場站自動化升級，使得營運效率和資源使用率穩步提升，實現了精益化管控；同時，公司內外兼修，在第四季度并表嘉里物流，迅速扭轉了盈利狀況，顯示公司強大的資源掌控實力。 2021年第四季度，順豐控股業績實現了跨越式突破，最重要的原因之一是國際業務的重大突破，完成了對嘉里物流的并表。2021年9月28日，順豐控股成功收購了嘉里物流51.5%股份，并在第四季度并表，這也帶動順豐控股第四季度的營收和凈利大幅提升。 從月度數據口徑統計顯示，順豐控股在第四季度營收達到723.86元，同比2020年第四季度營收增加超過65%。 此外，在嘉里物流并入順豐體系后，順豐供應鏈及國際業務收入保持了強勁的增長勢頭，月度數據顯示，在2021年10月、11月和12月的營收分別達到了87.47億元、96.11億元和91.09億元，同比增加779.10%、639.31% 和534.77%。華創證券分析師表示，從2021年10 月順豐控股并表嘉里物流業務收入后的表現看，來自嘉里自身的業務增長或可超過市場預期。 2021-06-10華貿物流(603128)與恒展遠東簽署股權合作意向書 發力國際工程物流 事件：6月8日華貿物流發布股權合作意向書的公告，華貿全資子公司中特物流預計將與恒展遠東實際控制人設立合資公司，中特物流以現金方式出資，持股49%。恒展遠東2019-2020年分別實現營業收入0.62、0.82億元，歸母凈利潤296、1023萬元，毛利率分別為22%、35%，凈利率分別為7%、14%。華貿物流國際工程物流2020年營業收入1.53億元，毛利率為9%。 工程物流增添海外拼圖，華貿工程物流全程操作能力持續提升，海外網點進一步完善：恒展遠東主業為國際工程物流服務集成商，為工程物流提供特殊規格貨物的運輸需求。公司管理層擁有豐富的行業從業經驗，獲得了諸多央企的認可，公司前五大客戶包括中國水利水電、中工國際物流等。 疫情過后，國際工程項目物流將迎來爆發式增長：國際工程項目物流直接受益于“一帶一路”國家戰略，中國一帶一路沿線國家投資額過去5年維持在1200-1500億美元之間，物流費用按15%-20%測算，僅一帶一路沿線國家工程物流市場規模就達1100-2000億元之間。我們預計在全球疫情得到控制后，海外工程物流行業將跨速增長。 收購原因及戰略意義：恒展遠東與華貿的國際工程物流及國內特種物流有很強的協同效應，恒展遠東在海外（尤其是東非、南亞）特種貨物操作能力強，全程由自有人員操作、跟蹤，而非簡單的分段外包模式。華貿物流在國內特種貨物運輸，干線運力，客源及資金端能給予恒展遠東極大的支持，我們預計未來恒展遠東在營收和凈利潤端能實現跨越式增長，按華貿提供2億左右運營資本，我們預計2023年合資公司或將達到8-10億元，凈利潤有望達到1億元。對于華貿物流而言，海外操作能力將進一步加強，海外網點數量進一步拓展，未來對于公司國際空海運及跨境電商業務也將帶來一定的協同。 投資建議：由于本次股權合作還需經過盡職調查，我們暫維持2021E-2023E歸母凈利潤預測為8.04、10.48、13.67億元，同比增長51.5%，30.4%，30.5%。現股價對應PE分別為23倍、18倍、14倍。2020-2023E年3年歸母凈利潤復合增速37%，高于2016-2019年16%的增速。2021E年參照1倍PEG，8.04億歸母凈利潤估算，市值有望于2021年達到297億市值，維持"買入"評級。 風險提示：跨境物流電商增長不及預期，后疫情時代隨著線下購物的恢復，海外電商平臺回落至疫情前水平；全球經濟下滑，導致國際貿易量需求下降。 2021-06-09東航物流(601156)航空貨運第一股 東航物流啟程 貨運混改第一股，疫情擾動全球供應鏈，創造貨運高光時刻 東航物流脫胎航空貨運混改，是三大航貨運混改上市第一單。公司獨家運營中貨航貨機及東航股份客機貨運業務，優勢為在上海虹浦兩場具備高份額，且擁有兩機場過半貨站資源，具備先發優勢。經營層面，混改為公司注入經營創新動力，近年加大對高附加值的綜合物流解決方案業務的資源投入，利潤顯著改善。2020 年疫情影響下運價大幅提升，全年歸母凈利潤達到23.7 億，相比完成混改的2017 年增長246%。 募投強化資源優勢，遠期向全球物流服務集成商邁進 公司募投項目進一步強化地面資源優勢及構建信息化供應鏈平臺。經營規劃上，公司計劃持續擴張貨機機隊體量，提升 貨運自主經營運力規模，并以航空快運及地面綜合服務為根基進一步拓展綜合物流服務業務，致力于成為“快供應鏈平臺、高端物流解決方案服務提供商、航空物流地面服務綜合提供商”，提升客戶黏度，打造轉型核心競爭力。遠期進一步向延展高端合同物流，深入貫穿“干倉配”服務網絡邁進，成為最具創新力的全球物流服務集成商。 首次覆蓋給予“增持”評級，合理股價15.26-17.44 元 全球互通將在疫情消退后重啟，航空貨運運價大概率有所回落。預計2021-2023 年公司歸母凈利潤分別為28.5 億、19.3億、17.2 億，EPS分別為1.79 元、1.22 元、1.09 元。參考同業公司，我們認為公司目標價對應2023 年EPS 的15 倍左右PE估值相對合理，首次覆蓋給予“增持”評級，合理股價15.26-17.44 元，對應23 年EPS的PE估值14-16X。 風險提示 全球經濟下滑，競爭格局惡化，油價上漲，安全事故 2022-01-11圓通速遞(600233):2021年預計盈利20億至22億元 圓通速遞1月10日晚披露業績預告，公司2021年預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤20億元至22億元，同比增長13.2%至24.52%。其中，2021年第四季度預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.46億元至12.46億元，同比增長174.68%至227.2%。 對于業績預增原因，圓通速遞表示，2021年，有關部門及部分地方政府相繼出臺一系列快遞行業監管政策和指導意見，規范非理性競爭行為，推動行業持續健康發展。快遞行業也普遍積極響應各項監管政策及指導意見的號召，自2021年9月1日起，快遞行業公司普遍上調派費，切實提高業務員投遞報酬，保障業務員權益。同時，隨著2021年四季度“雙十一”等旺季到來，為保障加盟網絡平穩運營，提升服務質量和客戶體驗，快遞行業服務單價有所提升，價格競爭態勢明顯放緩，并逐步由價格驅動向價值驅動轉變，行業價格持續回歸合理水平。 2021年，圓通速遞持續推進全面數字化轉型，堅持以客戶體驗為中心，高度重視服務質量改善，產品定價能力明顯增強。公司通過數字化管理工具，進一步加強對快件全程時長、投訴率、遺失破損等各項指標的精準管控，快件時效、服務質量、客戶體驗等持續改善。公司深入推動精準營銷，完善客戶分層、產品升級，精準匹配客戶日益多元的快遞產品與服務需求，產品定價能力明顯增強，推動公司快遞業務經營業績穩步增長。 值得一提的是，2021年，圓通速遞在服務質量和客戶體驗持續改善的基礎上，通過數字化管理工具不斷強化客戶服務能力建設，精細管理快遞服務單價和產品結構，主動優化調整客戶結構，公司客戶結構明顯改善，快遞服務單票收入在行業內率先實現企穩回升。 相關市場人士表示，當前，快遞行業數字化轉型熱潮仍在繼續，面對激烈競爭，圓通速遞在坐穩自身、實現業績穩健增長的同時，數字化轉型已經漸獲成效。未來，隨著數字化業務的深層賦能，公司投資價值或得到進一步提升和凸顯，將迎來更大的發展空間。 2021-06-21中國外運(601598)行業再迎歷史機會 中國外運破局在望 投資要點： 公司整合告一段落，整合陣痛期度過后物流主業將迎來業績估值雙修復。歷經多次整合和合并之后大股東穩定，集團內部組織結構梳理清楚，公司代理業務及電商業務量增長加速，預計公司代理板塊管理上的調整將提升板塊利潤率，評級從“增持”上調至“買入”。 品牌出海+跨境電商爆發帶來物流話語權的回歸，業務量迎來新的增長驅動，利潤率有提升空間?？缇畴娚涛锪鳂I務飛速發展：電 商業務占分部利潤比重從2018 年的3%已提升至2020 年的7%，預計在2023 年將提升至18%。我們判斷跨境電商物流行業增速未來5年將 保持30%以上的增長，對于掌握干線運力資源及全球性航網的企業將在未來幾年有較為明顯的競爭優勢，預計公司跨境電商業務量2020-23 年復合增速將達到52%。代理及相關業務：公司是中國最大的國際貨運代理公司，有望重演海外貨代發展路徑，伴隨本土品牌出海一同成長，不斷加強海外服務能力，物流話語權回歸+服務環節的延伸帶來利潤率的提升。 專業物流：公司專業物流板塊包括國內合同物流、項目物流、化工物流、冷鏈物流，公司在各細分領域都有很強的資源壁壘及多年的管理經驗，行業進入壁壘高，增長穩健。我們認為與招商物流整合后的磨合期已經度過，未來中國合同物流行業將延續降本增效的趨勢，業務預計將向頭部企業集中，中國外運的資源優勢、對行業的深刻理解、以及長期服務大B 端所積累下來的經驗優勢將進一步凸顯。 中外運敦豪為公司帶來持續利潤貢獻。中外運敦豪所經營的國際高端時效件競爭壁壘極高，共享敦豪全球網絡資源進行高端商務件、時效件運輸，中外運敦豪2018-20 年為公司貢獻10.5、9.7、12.2 億元投資收益，高端國際電子商務件為該中外運敦豪帶來新的業務增量。 公司優質資產多，安全邊際充足。公司在國內擁有超過千萬平方米的土地資源、自有倉庫400+萬平方米、10 個內河碼頭及4000 余米岸線資源，資源優勢明顯。 投資建議： 因為公司代理及電商業務數據連續三個季度實現改善，我們上調公司2021E-2023E 盈利預測至36.4、41.9 億元、48.4 億元（原預測為31.7、32.9 億元、33.9 億元），對應歸母凈利潤增速32.1%，15.2%，15.3%。A 股市值對應PE 分別為9倍、8 倍、7 倍。2020-2023E 年3 年歸母凈利潤復合增速達21%。因為中國外運業務較多，涉及細分子行業較多，所以我們用分部估值法對公司進行估值，在給予公司15%少數股東權益及集團折價后得到2021E 年公司合理市值約為500-520 億元，對應其A 股有46%-52%的上漲空間，評級從“增持”上調至“買入”。 風險提示：跨境電商物流增長不及預期，后疫情時代電商滲透率下降超預期；全球經濟下滑，導致國際貿易量需求下降；合同物流競爭格局進一步惡化。 |
