派克新材(605123)公司簡評報告：下游需求放量 業績高速增長 事件：派克新材發布2021 年度業績快報，實現營業收入17.33 億元、同比+65.7%；歸母凈利潤3.04 億元、同比+82.6%；扣非歸母凈利潤2.86億元、同比+91.1%。受益于下游航空、航天及新能源行業景氣度向好，公司市場訂單充足、產能有效提升，經營規?？焖贁U大；公司將通過持續不斷的管理升級和經營整合，推動公司主業的快速發展。 航空航天業務快速放量：公司是國內航空航天高端領域環形鍛件核心供應商，2013 年布局航空、航天及艦船等軍工領域以來，成為多個型號航空發動機、運載火箭、導彈、燃氣輪機等高端產品的配套企業。近年來，公司航空航天領域收入保持較高增速，2021 上半年航空航天鍛件實現營收近3 億元、同比+121%，占總營收的比重由2017 年的16%提升至39%。公司航空航天鍛件毛利率顯著高于民品，2021 上半年航空航天鍛件毛利率達44.3%，帶來業績大幅增長。 與GE、羅羅簽訂長協，布局清潔能源領域，民品業務打開市場空間： 在民航領域，公司2021 上半年分別與羅羅和GE 航空簽訂了11 年和5年的長協，覆蓋多種暢銷機型。首次將鈦合金風扇機匣的生產轉移到中國市場，有望抓住國內航空需求增長契機，在高溫合金、鈦合金產品開發上取得突破。重點開發光伏、水電等清潔能源領域，突破技術壁壘，搶占市場份額。公司民品業務市場空間有望進一步打開，夯實業績增長基礎。 持續研發投入，技術優勢領先：公司前三季度投入研發費用5540 萬元、同比+88%，占總營收的比重為4.7%。公司掌握異形截面環件整體精密軋制技術、特種環件軋制技術、超大直徑環件軋制技術等多項核心技術。 同時圍繞導彈、運載火箭、航天飛行器等重大裝備需求，開發新一代輕合金材料尤其是鋁鋰合金、鎂合金鍛件并取得突破，有望進一步拓展航天市場。 投資建議：預計公司2021-2023 年歸母凈利潤分別為3.04/4.22/5.61 億元，當前股價對應PE 為45/33/25 倍。公司是國內航空航天高端領域環形鍛件核心供應商，經營表現穩健、利潤率水平穩中有升。訂單充分、產能有所保障，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：下游需求不及預期的風險；原材料價格波動的風險；新產品研發及市場拓展不及預期的風險。 亞星錨鏈(601890)：全球錨鏈龍頭：船舶海工、漂浮式海上風電、礦用鏈“三箭齊發” 投資要點 全球錨鏈系泊鏈龍頭，船舶海工、漂浮式海上風電、礦用鏈“三箭齊發” 1) 公司為全球最大錨鏈企業，2017 年船用錨鏈全球市占率超70%。近3 年營收復合增速3%，歸母凈利潤波動較大；2021 年前三季度受益于全球海工市場回暖，營收/歸母凈利潤同比增長20%/44%，趨勢向上。 2) 船用錨鏈、海工平臺系泊鏈兩大傳統業務迎向上周期，漂浮式海上風電新興業務打開成長空間，礦用鏈進口替代有望再造一個“亞星錨鏈”。 船舶海工：船舶行業景氣向上，海工平臺受益油價復蘇1) 船舶錨鏈：船舶行業周期受宏觀經濟海運貿易量/船舶壽命/環保要求等多因素影響。疫情導致全球運力緊張背景下，2021 年全球造船新接訂單量同比+117%、手持訂單量同比+27%，疊加特種船舶需求持續，行業向上周期有望加速到來，公司借高市占率將受益于行業景氣向上。船舶不僅是民船領域，特種船舶景氣持續。 2) 海工系泊鏈：公司系泊鏈用于海上油氣平臺的新建配套及老平臺換新，全球油價創7 年新高，海上油氣勘測開發景氣度有望復蘇，公司將受益于現有鉆井平臺利用率上升及海上油氣投資意愿加強。 漂浮式海上風電：單臺風機系泊鏈價值量大；公司居領先地位，成長空間打開1) “雙碳”背景下，海上風電發展迅速。80%以上海風資源位于深遠海，漂浮式風電大勢所趨。世界風能理事會預估至2030 年全球漂浮式風電累計裝機16gW，年裝機量復合增速80%；對應系泊鏈市場空間總計330 億，其中2021-2026 年57 億。 2) 公司系泊鏈技術實力雄厚，中標廣東海裝、中海油融風等多個漂浮式風電項目，典型案例：6.2MW風機平臺系泊鏈合同金額約2300 萬，未來增長空間廣闊。 礦用鏈：年均近20 億市場具極大國產替代空間，有望再造一個亞星錨鏈礦用鏈具極強耗材屬性，年均近20 億市場空間當前主要被德國蒂勒公司等占據，公司已中標國家能源、中國神華等多個國內礦用鏈訂單，后續市占率將快速提升。 亞星錨鏈：預計未來3 年歸母凈利潤復合增速約48%，給予“買入”評級預計2021-2023 歸母凈利潤1.2/1.8/2.8 億元，同比增長42%/49%/53%，EPS 為0.13/0.19/0.29 元，PE 為67/45/29 倍，公司近10 年PE 估值中樞為69 倍。 參考歷史估值水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：1)船舶行業景氣度回升趨勢不及預期；2)漂浮式風電產業化進程不及預期；3)礦用鏈市場開拓進度不及預期。 恩捷股份(002812)：與多方合作布局 打造玉溪鋰電產業集群 事件 2 月16 日，玉溪市政府和公司、億緯鋰能、華友控股、云天化簽訂《新能源電池全產業鏈項目合作協議》，主要條款包括： (1)礦產資源合作開發項目 合資設立兩家公司，分別主要從事礦產開發、深加工，恩捷股份均持股22%，為第二大股東。并約定：未來允許其他合作方參股該合資公司，保持玉溪市政府指定投資主體的相對控股地位。 (2)建設電池、隔膜、正負極材料等配套項目由恩捷股份、億緯鋰能、華友控股、云天化直接設立合資公司，負責項目建設、運營。計劃分三期：一期承諾投資約180.5 億元，在2023 年底前完成。項目二期承諾投資約336.5 億元，在2025 年底前完成。項目三期投資計劃在2030 年前完成。 簡評 打造產業集群，參與礦產開發，構建業績新增長極。 玉溪市鋰、鎳、磷等礦產資源豐富；且電價較低(220 千伏及以上大工業用電僅0.35 元/度，常州為0.6 元/度)，適宜隔膜、負極等耗電量大的鋰電材料生產。優越的自然條件適宜鋰電產業發展。 恩捷一方面能充分享受產業集群帶來的成本、協同優勢，還能通過合資公司參與當地礦產資源的開發，構建業績新增長極。 擴產力度遠超同業，夯實全球龍頭地位。 2021 年以來，行業供需緊張加劇，國內隔膜漲價潮持續蔓延，我們預計在2024 年前價格仍將維持高位。恩捷通過鎖定制鋼所產能+導入其他供應商+自建裝備平臺應對設備供應瓶頸，預計2022-2023年新增產能占全行業的38%、42%。預計2022-2023 年恩捷濕法隔膜出貨量為55/78 億平米，同比+79%/+42%，對應全球份額有望增至40%以上。預期2022-2023 年恩捷濕法隔膜單平凈利為0.98/1.03元。 盈利預測 假定股權激勵順利落地，考慮股權激勵費用，預計2022-2023 年公司歸母凈利潤52 億、78 億，對應2 月17 日股價的PE 為43、28倍。 風險提示 擴產進度不及預期；漲價幅度不及預期。 |
