農發種業(600313)2015年值得重點布局的農業化時代品種
農發種業 2014 年歸屬于上市公司股東的凈利潤預計達到1.07 億元，同增150%，折合EPS 為0.29 元，扣除物業公司轉讓貢獻利潤（約3388 萬元），全年實現凈利潤7284 萬元，同增71%，EPS 為0.2 元；其中單四季歸屬上市公司股東凈利潤9398 萬元，同增209%，EPS 為0.26 元。總體上公司業績符合我們預期。 收購和新設子公司利潤并表以及轉讓物業公司股權是業績預增主因。報告期公司將山西潞玉、江蘇金土地和山東中農天泰等三家子公司利潤納入公司合并報表范圍，外延收益實現較大增長。此外，報告期公司轉讓了北京農發物業100%股權，增加投資收益4518 萬元，稅后影響當年凈利潤約為3388 萬元。 堅定看好公司未來發展。主要邏輯有：（1）公司打造央企農資一體化平臺的戰略思路非常明晰：第一步通過外延式擴張迅速做大，形成“種子+農藥”的大格局；第二步通過內部整合、外部研發合作以及打造“農資+農場”的平臺對接模式來繼續做強。（2）中短期來看，2015 年將是公司貫徹執行上述戰略思路的重要一年。公司特有的“國企平臺+民營機制”特點可以保證公司戰略有效執行，我們判斷未來幾年公司含外延的業績復合增速將至少保證在50%以上。（3）長期來看，公司或將是國家土地整合的排頭兵。農發種業是中國農墾集團旗下上市公司，其歷史背景和央企角色決定了未來在土地整合方面擁有不可模仿的優勢。 重申“推薦”評級。總體上，我們認為農發種業不僅僅是種業兼并重組時代的受益者，也是土地流轉下的大農業時代的受益者，還是國企改革背景下的先行者。預計公司14～15 年EPS 分別為0.29 元、0.30 元（暫不考慮定增帶來股本變化及河南穎泰對公司產生業績的增厚,以及未來公司實施外延擴張戰略帶來的新增外延利潤）；給予公司“強烈推薦”。 風險提示：（1）現階段行業兼并重組呈現加速之勢，不排除企業外延競爭導致公司收購作價過高；（2）公司農資一體化平臺構建速度不達預期。 |
