太陽紙業(002078)：產品價格上調 自有漿降本增效 看好太陽盈利能力改善 事件概述 近期文化紙和生活用紙市場較為火熱,新年之后整體紙業市場價格均有一定幅度的上漲。我們認為在紙價上漲,同時太陽紙業有新增的造紙和木漿產能投放的情況下,公司盈利能力有望得到改善。 成本端:自有漿產能陸續釋放,公司成本優勢凸顯。 截至2 月18 日,國內商品針葉漿現貨均價為6400 元/噸,從年初起漲幅達到了6.67%。受針葉漿上漲的影響,國內闊葉漿現貨價格也由年初的5125 元/噸上漲至5450 元/噸,漲幅達到了6.34%。而公司自有漿產能也于2021 年年末和2022 年年初陸續投產:2021 年11 月,公司廣西基地的20 萬噸化機漿投產,2022 年1月,公司廣西基地的80 萬噸化學漿投產。在商品漿持續上漲的背景下,公司自有漿產能的投產將實現成本節降、效率提高,有力保障公司廣西基地的平穩運行,同時增強了公司文化用紙的市場競爭力,拓展公司的發展空間。 銷售端:公司新產能陸續投放,文化紙與生活用紙齊漲價,企業庫存持續下降。 從產能情況看:公司廣西基地的文化用紙紙機于2021 年9 月正式投產,年產能達到了50 萬噸。而2021 年10月和12 月,公司共有兩臺生活用紙紙機投產,年產能共12 萬噸。新產能的投放能夠提升公司的市場占有率,增厚公司的產品銷量。從市場價格來看,截至2 月18 日,雙膠紙市場均價由年初的5216.5 元/噸上漲了3.79%至5825 元/噸,而生活用紙市場均價達到了6450 元/噸,相較于年初上漲了0.65%。同時,由于木漿價格目前仍然處于上漲周期,成本面對文化用紙和生活用紙漲價依然具有一定的支撐從作庫用存。情況看:2022年1月份,雙膠紙企業庫存天數較2021年下12降月了份5.97%。上周雙膠紙的企業庫存也有較大幅度的下降,較上上周下降了2.23%。通過文化紙企業庫存持續下降的情況也可以看出,文化紙目前的銷售情況較熱,紙廠接單情況良好。在紙廠庫存持續下降,渠道庫存也處于相對低位的時候,我們預計紙價的溫和上漲有望持續。 新設南寧子公司有望進一步豐富原料供應體系,強化林漿紙一體化優勢。 2022 年2 月10 日,公司發布《關于設立南寧太陽紙業有限公司的公告》,擬在南寧設立子公司,建設除北海之外在廣西的第二個基地。廣西壯族自治區是我國人工林、速豐林種植面積最大的省份,具備打造“林漿紙一體化”的天然地理優勢,其森林覆蓋率高達62.5%,居全國第三;木材產量3,600 萬立方米,連續多年穩居全國第一位。公司在南寧新設公司擬投資項目的實施將和廣西基地北海項目、老撾基地“林漿紙一體化”項目進一步相互補充,形成協同,有助于公司打造完備的原料供應體系和實現企業轉型升級,持續提升公司的核心競爭力。 投資建議 我們認為,公司自有木漿產能陸續投放,可以有效的降低公司紙制品的用漿成本,而文化紙價格觸底反彈以及公司新產能的投放也能增厚公司的收入,公司的盈利能力環比有望持續改善。考慮公司最新發布的業績預告,同時去年四季度紙價漲幅不及預期,我們下調公司 21-23 年 營收323.55/370.88/402.99 億元的預測至308.58/363.75/385.23 億元,下調 21-23 年 EPS 1.36/1.54/1.71 元的預測至1.11/1.20/1.27 元,對應2022年2月22 日12.15 元/股收盤價,PE 分別為 11/10/9.5 倍,維持公司“買入”評級。 風險提示 1) 文化紙需求大幅下滑。2)行業新增產能過多導致公司產品價格下降。 科士達(002518)：電源領先企業 數據中心、新能源多點開花 國內領先電源企業，數據中心新能源業務多點開花科士達是行業領先的UPS 生產商，是國內最早進入數據中心解決方案的企業之一，公司數據中心主要產品有不間斷電源(UPS)、精密空調、高壓直流電源、通信電源等。現形成了數據中心、新能源(含光伏、儲能及充電樁業務)兩大產品線，2020 年末占比分別為78%/10%。 數字能源高景氣：東數西算帶動千億投資增量，儲能迎來藍海市場東數西算帶動IDC 建設全面提速，十四五期間投資總額有望超4000 億元。近日，國家發改委、中央網信辦等部門聯合印發通知，“東數西算”工程正式全面啟動，將在全國范圍內建設十大數據中心集群，十四五期間有望帶動IDC 投資建設超過4000 億元；光伏組件成本壓力降低，新能源及儲能裝機有望維持提速：1)光伏：預計2025 年我國新增光伏裝機容量有望超過110GW，2020-25期間年均復合增速11%，2022 年組件端成本壓力減輕，中游出貨有望提速；2)儲能：光儲融合加速，電化學儲能開啟千億藍海市場。 優勢及成長性：國內領先UPS 企業，攜手寧德儲能加速發展1)數據中心產品：公司數據中心產品以UPS 技術為抓手，綜合解決能力突出占據領先地位，毛利率高于可比公司平均水平，在運營商、金融政企客戶市場具有較高占有率，受益于新客群開拓、 “東數西算”背景下貢獻潛在增量；2)光伏業務：減值計提完畢，海外疫情影響好轉逐步消退，輕裝上陣迎來底部反轉；3)儲能業務：公司深耕電源技術多年，具有儲能PCS、特殊儲能PACK 產品生產能力，攜手寧德建廠，產線投產帶動海內外儲能業務全面提速；4)充電樁業務保持穩健增長。 風險提示 “東數西算”推進不及預期，光伏及儲能出貨不及預期，疫情反復影響施工。 看好行業和公司業務成長性，首次覆蓋，給予“買入”評級我們預計，公司2022-2023 年收入分別為36/47 億元，同比+30%/32%(暫未考慮東數西算潛在增量訂單)，歸母凈利潤4.6/5.8 億元，同比31%/28%，對應 EPS 為0.78/1.00 元，對應當前股價 PE 為31/24 倍，低于可比公司平均水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。 |
