盛屯礦業(600711)產融結合 金屬金融業務全面開啟
盛屯礦業公告非公開發行股票預案：擬非公開發行不超過4.39 億股，發行底價6.55 元/股，合計募集28.4 億元，實際控制人認購不少于10%(現共持股18.41%)。增發募集資金主要用于金屬產業鏈金融服務的商業保理(10 億)、融資租賃(4.2 億)、供應鏈金融服務(7 億)、黃金租賃(7.5 億)及綜合信息化平臺等項目。 A 股礦業公司中以金屬金融為第二主業、產融結合的礦業供應鏈金融唯一標的。礦山、冶煉企業通常以礦權、設備、存貨（礦粉）等固定資產為主，這類抵押資產通常不被銀行接受，尤其是中小企業較難獲得銀行融資。盛屯礦業自身經營金屬礦采選、貿易業務，客戶資源豐富，能識別產業鏈運營、資產風險。公司金屬產業鏈金融服務涵蓋礦山冶煉設備融資租賃、商業保理、供應鏈金融、黃金租賃，為采選、冶煉、貿易等產業鏈上下游企業提供綜合解決方案，與商業銀行在專業性、風險管理、服務特點等方面形成錯位競爭，業務潛力巨大。 保理業務步入快車道。盛屯礦業2014 年3 月正式開展保理業務，低成本融資渠道、專業風險評估能力是開展商業保理業務的關鍵，盛屯商業保理作為依托產業經驗、細分領域的專業保理公司，具備充足競爭力。2014 年前三季度，盛屯保理實現營業收入438.94 萬元，凈利潤182.83 萬元。據我們估計，公司目前簽約客戶在10 家左右，2014年底保理余額可達到1.5 億元。預計3 年內可實現40 億元保理業務余額，供應鏈金融、黃金租賃、設備租賃等業務規模有望突破20 億。 維持“買入-B”評級，給于12 個月目標價9.00 元/股。有色金屬采選收入增長來自艾瑪、銀鑫采選規模擴大，以及貴州華金并表和擴產；綜合貿易以做大收入為主；保理業務2014 年開始放量。預計公司2014-2016 年的營業收入分別為24.62 億元、30.88 億元38.24 億元，凈利潤分別為1.62 億元、2.42 億元和3.87 億元，EPS 分別為0.11 元、0.16 元和0.26 元。維持“買入-B 評級”，12 個月目標價為9.00 元。 風險提示：鉛鋅價格大幅下滑；保理等金融政策收緊；應收款質量惡化 |
