華蘭生物(002007)價格放開與采漿量恢復共促業績增長
結論與建議： 2014 年11 月26 日，發改委在《推進藥品價格改革方案(征求意見稿)》中確認，將取消藥品政府定價。這就意味著，占據中國龐大藥品市場22%份額的政府定價產品，將正式放開“計劃＂定價形式，交由市場決策。相比以往的藥價管理，此次藥價改革主要放寬了醫保目錄內藥品、醫保目錄外專利藥品和獨家中成藥，以及血液制品和預防免疫等產品的價格管控，轉而實行歐美藥品定價更為常用的談判機制。 我們認為，由于血制品領域長期處于供不應求的狀態，且產品無需經過地方招標可直接進入醫院銷售，如產品價格回歸企業自主定價，考慮當前供需關系，未來血制品提價預期強烈，以華蘭生物為代表的企業將首先受益。過去血液制品企業由于產能瓶頸和價格管制，導致經營彈性不足。我們認為，未來政府定價取消，將會顯著增強相關企業盈利能力。 公司漿站具有量、質雙重優勢：供不應求的大背景下，業內公司的獲利能力主要取決于血漿采集能力，血漿采集能力依托于漿站擁有量及單站采漿能力兩個核心指標。公司目前擁有16 家漿站、年采漿能力在500 噸以上，已經恢復到貴州漿站關停前水準，新漿站的建設進展也非常順利，未來血漿采集量將呈現穩定增長。從單站采漿能力方面來看，由于公司的漿站主要分布于河南、重慶兩個人口大省，所設漿站下轄人口基數龐大，區位優勢明顯，單站采漿能力在業內名列前茅。 積極開拓國際市場，疫苗有望迎來WHO 認證 ：公司流感病毒裂解疫苗于2012 年7 月正式向WHO 遞交了認證資料，2013 年公司送交WHO 的流感疫苗樣品通過檢驗，目前世界衛生組織專家已經對公司進行了現場檢查，正在等待檢查結果，預計2015 年初獲批概率較大，四價腦流疫苗的認證工作也已展開。產品進入WHO 產品采購體系，將有助于增加公司疫苗業務的穩定性。 著力布局單抗研發，搶占靶向藥物研發潮頭 ： 2013年公司與控股股東新鄉市華蘭生物技術有限公司共同投資1億元成立華蘭基因工程有限公司，致力于基因工程重組及單克隆抗體藥物的研發和生產。 華蘭基因工程有限公司目前已開展修美樂、赫賽汀、美羅華、阿瓦斯汀四個單抗品種的研發。目前公司單抗藥物研發進展順利，2014年12月公司公告單克隆抗體藥物重組抗人腫瘤壞死因子（TNFα）單抗注射液（阿達木單抗）臨床研究獲得受理，至此公司四個單抗在研產品全部順利進入臨床期，未來前景值得期待。 盈利預計：我們預計2014 年/2015 年公司分別實現凈利潤6.07 億元（YOY+27.71%）/7.47 億元（YOY+22.98%）, EPS 分別為1.04 元/1.28元，對應2014 年/2015 年PE 分別為32 倍/26 倍。華蘭生物所處子行業景氣度高，業績成長確定性較強，且公司估值水平低于行業均值給予“買入”的投資建議，目標價41 元（對應2015 年PE32X） |
