中牧股份(600195)2014年三季報點評:關注產能釋放 關注國企改革預期
業績簡評 中牧股份發布三季報，前三季度收入達到 25.70 億元，同比增長6.52%，歸母凈利達到2.39 億元，同比下降6.10%。EPS 為0.56 元，業績符合預期。 經營分析 今年仍為平穩過渡年，行業景氣度影響之下業績微降：由于今年公司的主要新產品與主要產能還沒有到位，因此業績波動不大處于情理之中。分別來看，招標苗當中口蹄疫達4.1 億元，同比微降約5%，藍耳苗約1.2 億元，同比下降約9%，豬瘟苗約5000 萬（含市場化推廣品種）同比增長約20%，禽流感降幅縮窄，同比下滑約14%。市場苗方面，畜苗同比增長21%，其中圓環苗預計能達到全年2000 萬，仍然顯示出公司市場化推廣的潛力，禽苗下滑6%，較中期（-26%）大幅收窄。公司今年因為仍然依托現有品種和現有產能，因此缺乏增量貢獻，且口蹄疫受到三價苗一定的影響，加上畜禽養殖上半年景氣度欠佳，存欄量下降，造成了公司整體平穩略有下滑的局面。 繼續強調公司 15 年投資機會。產品方面，口蹄疫三價苗文號已經獲得，彌補了暫時性的短板（目前僅金宇、天康、中農威特、中牧四家有），且藍耳-豬瘟二價苗、腹瀉二聯苗、喘氣病等主要潛力品種（詳見我們之前的報告）都處于新獸藥證書獲取或即將獲取階段，明年上半年將拿到生產文號；產能方面，蘭州廠11 月份將完成動態驗收，保山廠、成都廠年底前有望完成靜態驗收，明年上半年完成動態驗收。公司的產品對接產能將在15年逐步到來，業績將迎來拐點。此外，公司作為農發旗下的三個上市公司平臺之一，在中水漁業、農發種業相繼有相應動作的背景下，總公司已經明確要在兩年內提出中牧股份管理層中長期激勵計劃草案，農發集團總經理余總親自擔任上市公司董事長有助于各項事務的更快落地。 投資建議 我們于年初第一篇報告提出公司面臨著國企改革的機會，目前我們仍然堅持提示這一觀點，公司是農發集團下的優質標的，符合國企改革主線，建議投資者加大關注。預計14-16 年攤薄后EPS 分別達到0.61、0.80、1.03元，維持“買入”評級。 |
