首旅酒店(600258)：全年業績扭虧為盈 展店步伐持續提速 事件：公司發布2021 年業績快報，2021 全年公司實現營業收入61.5 億元/+16.49%，歸母凈利潤為0.56 億元，實現扭虧為盈。 全年業績扭虧為盈，看好酒店商務和旅游需求復蘇帶動行業景氣度提升。全年看，受益于2021 年疫情防控形勢好轉，酒店業整體復蘇趨勢明顯，疊加公司產品結構升級，中高端門店占比提升，2021 年公司RevPAR(每間可銷售房收入)同比提升20.2%。但收入端看，2021 年公司實現營業收入61.5 億元，同比增長16.49%，低于RevPAR 增速?？紤]到公司2021Q1-Q3 凈關直營店26 家，我們認為，或因為公司直營門店數量與占比下降，而單個直營店貢獻收入高于加盟店，導致公司整體收入增速不及RevPAR 增速。疊加疫情常態化防控下，聚集性活動減少，或影響了公司餐飲會議收入。利潤端看，在收入同比增長16.49%，且租金、人力等支出相對剛性的情況下，2021 年公司業績端實現扭虧為盈。單四季度看，Q4 公司實現營業收入14.27 億元/-16.35%，歸母凈利由盈轉虧，單季度凈虧損0.69 億元。我們認為主要因為Q4 北方地區散點疫情反復，以及冬奧會籌備期間北京周邊地區管控政策收緊，影響客流恢復。展望未來，我國PMI 自2021 年底連續4 個月高于榮枯線，作為前瞻性指標說明我國經濟景氣度保持較高水平，為酒店行業商務需求回暖提供有利條件。同時，近期國家持續釋放旅游服務業利好政策，且冬奧會、兩會相繼結束后，預計人流管控政策有望進一步放開，從而帶動酒店行業旅游需求進一步回暖。因此，我們看好商務和旅游需求復蘇帶動酒店行業景氣度提升。 持續優化品牌矩陣，順利實現開店目標，擴店規模創歷史新高。疫情帶來行業供給端出清，后疫情時代酒店連鎖化率和集中度有望加速提升。公司積極補齊中高端產品集群，并通過“投資小、輕管理、高賦能”的云酒店把握下沉市場機遇，完善的品牌矩陣和優化的產品模型使得公司更能滿足不同區域、不同物業條件、不同資金體量的業主需求，從而把握行業集中度提升紅利，實現拓店步伐的大幅提速。2021 全年公司共開店1418 家，同比增長約56.0%，開店規模創下歷史最高水平，并順利完成此前提出的2021 年計劃開店1400-1600 家的經營目標。從開店節奏看，2021 年Q1/Q2/Q3/Q4 分別展店184/324/325/585 家，年內呈逐漸提速趨勢。高速開店下，截至2021 年底公司酒店總數達到5916 家，同比增速高達20.9%。 公司盈利預測及投資評級：疫情后酒店行業持續復蘇，公司堅定推進“發展為先、產品為王、會員為本、效率賦能”的四大核心戰略，逆市加速開店，“三年萬店”目標可期。我們預計2021-2023 年營業收入分別為61.5、81.1、91.3億元，歸母凈利分別為0.56、9.3、13.0 億元，EPS 分別為0.06、0.94、1.32元，當前股價對應PE 分別為490.44、29.28、20.98 倍，維持“推薦”評級。 風險提示：疫情發展超預期，新店擴張速度不及預期，加盟管理風險。 弘亞數控(002833)：穿越周期 推陳出新 歷經2021 年地產下行期，木工機械設備投資需求有望實現復蘇。21年下半年以來，在融資端與需求端的雙重擠壓下，地產行業的景氣度逐漸下滑，根據wind，住宅竣工面積累計同比增幅從21Q1 末的27.1%縮窄至年末的10.8%。22 年來，國家統計局的數據，1 月我國中長期新增人民幣貸款同比下滑4.77%，降幅環比縮窄25pct，信貸明顯放量；2 月我國制造業PMI 指數50.2%，環比提升0.1pct，其中新訂單指數為50.7%，環比提升1.4 pct，重回擴張區間，家具設備需求有望實現底部復蘇。此外，根據政府工作報告，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展為22 年政府工作任務之一，下游地產景氣度有望趨穩。 木工機械龍頭擴產穿越周期，產品推陳出新。弘亞數控作為家具設備企業，同樣受到地產下行的影響，單季度業績同比增幅有所縮窄，但受益于其產能的擴張與產品實力的領先優勢，根據公司21 年業績預告，全年歸母凈利潤仍然實現了44.71%~56.06%的高增長。在此期間，弘亞數控保持對產品的研發投入，不斷實現品類覆蓋面的擴大與現有產品的迭代升級，一方面，通過吸收意大利子公司masterwood 的先進技術，在21 年的11 月與12 月實現正式通過官網推出新品類，五軸加工中心與木門產線，同時也不斷推出更加高效的封邊機、數控鉆、裁板鋸等產品。此外，據公司公眾號，21 年11 月弘亞數控將業務延伸拓展至家具裝備自動裁紙智能包裝工段，加速集團實業版圖擴張。 盈利預測與投資建議：預計公司21-23 年EPS 分別為1.81/2.29/2.95元/股，考慮公司的產能擴張，維持公司合理價值45.31 元/股的觀點不變，維持“買入”評級。 風險提示：產品需求不及預期；產能建設不及預期等 信邦制藥(002390)：深耕貴州省腫瘤醫療 一體化管理助力穩步擴張 投資亮點 首次覆蓋信邦制藥(002390)給予跑贏行業評級，目標價7.37 元(基于分部加總估值法)，較現價有24.5%上行空間。理由如下： 行業需求迅速擴張，民營發展空間廣闊。近年來國內腫瘤醫療服務需求迅速擴張，然而各省之間腫瘤醫療資源差距較大，城鄉供需不平衡嚴重。 截止2020 年末貴州省與周邊地區相比腫瘤醫療資源供給緊缺，放療設備相對匱乏；腫瘤醫療需求缺口較大，居民醫保支付能力較強；基層市場供需矛盾疊加政策利好社會辦醫，我們認為民營腫瘤醫療機構有望迎來發展契機，實現高速增長，發展空間廣闊。 立足貴州省的區域腫瘤醫療服務龍頭，治理結構逐漸清晰。公司通過并購式生長逐步成長為貴州省腫瘤醫療服務龍頭企業，核心業務醫療服務收入占比逐年提升。2021 年公司定增獲批后董事長安懷略先生成為實際控制人，經營權和所有權實現統一，不利因素逐漸消化，治理結構進一步清晰。2021 年前三季度公司實現營收同比增長10.35%至47.23 億元，歸母凈利潤同比增長70.73%至2.10 億元，業績迎來增長拐點。 深耕醫療服務領域，改進管理機制優化經營管理效率。1)醫院業務快速爬坡：公司通過布局醫院貢獻醫療服務收入增長動力，2020 年醫療服務收入實現19.68 億元，2015-2020 年間CAGR 達到13.4%；隨著多個擴建項目陸續投入運營，我們預計有望維持強勁增長。2)醫教研協同發展：通過腫瘤醫院打造集團學術高地，借助白云醫院推動教學型醫院穩步轉型，進一步夯實學科能力優勢。3)集團化管理機制助力經營管理效率優化，期待品牌勢能逐步釋放：近兩年公司加速建設“同質化發展、一體化管理”管理模式，持續優化經營管理效率；我們認為強勢專科特色+管理優化+持續擴張，有望共同推動品牌勢能加速釋放。 我們與市場的最大不同？我們認為貴州省腫瘤醫療行業的供需矛盾有望為公司帶來迅速擴張契機；管理機制完善有望帶來超市場預期的盈利與擴張。 潛在催化劑：白云醫院三期建設工程陸續投入運營帶來醫院擴張，推動醫療服務收入持續增長；醫教研協同發展促進公司醫療服務能力提高。 盈利預測與估值 我們預計公司2021-23 年EPS 分別為0.14 元、0.17 元、0.21 元，CAGR為24.0%；現價對應22-23 年P/E 為34.0x、28.0x?？紤]公司業務優勢突出，首次覆蓋信邦制藥給予 “跑贏行業”評級，目標價7.37 元(基于分部加總估值法)，較現價有24.5%上行空間，對應22-23 年P/E 為42.3x、34.8x。 風險 醫療服務政策變動；醫院爬坡及管理改善不及預期；突發醫療事件風險。 |
