雙良節能(600481)2021年年報點評：業績增長強勁 單晶硅業務取得初步進展 事件概述 公司發布2021 年年報。2021 年公司實現營業收入38.30 億元，同比+84.87%；實現歸母凈利潤3.10 億元，同比+125.68%，實現扣非歸母凈利潤2.38 億元，同比+135.71%。 分析判斷： 多晶硅還原爐營收亮眼，單晶硅業務取得初步進展受益于“雙碳”政策推動及光伏行業景氣度提升，公司節能節水業務營收出現大幅增長，多晶硅還原爐訂單同比增加7 倍以上，致使公司2021 年營收和歸母凈利潤均得到較大幅增長。單季度來看，21Q4 公司實現營收15.62 億元，同比+84.28%，環比+53.47%；實現歸母凈利潤1.33 億元，同比+61.78%，環比+78.3%；扣非歸母凈利潤達到0.83 億元，同比+23.91%，環比+18.87%。分產品來看，2021 年公司溴冷機(熱泵)業務營收11.94億元，同比+40.02%，營收占比同比減少9.99 個百分點至31.19%；空冷業務營收9.54 億元，同比提升32.13%，營收占比同比減少9.94 個百分點至24.9%；換熱器營收4.10 億元，同比+59.29%，營收占比同比下降1.72 個百分點至10.71%；多晶硅還原爐業務營收達到9.79 億元，同比+453.60%，營收占比達到25.55%。另外，公司新業務在21Q4 取得初步進展，182mm、210mm 方錠/硅片均有出貨，單晶硅及其制品營收達到2.35 億元，營收占比達到6.14%。 費用率大幅下降，盈利能力得到進一步提升 盈利能力方面，受原材料價格上漲拖累，公司毛利率略為下降。2021 年公司毛利率為27.84%，同比下降1.65pct；凈利率為8.87%，同比上升2.32pct。分產品來看，公司溴冷機( 熱泵)/空冷毛利率分別為28.12%/24.8%，分別同比下降2.9/2.18pct，換熱器/多晶硅還原爐毛利率分別為31.68%/38.54%，分別同比上升1.37/5.81pct，單晶硅及其制品的毛利率為-12.05%。 2021 年公司期間費用率為16.33%，同比下降4.78pct ，主要原因系銷售/ 管理費用率下降， 分別下降3.98/1.50pct 至6.22%和4.60%。公司2021 年研發費用率及財務費用率分別為4.34%/1.17%，分別同比+0.16/0.54pct。受益于費用率水平下降，2021 年公司凈利率提升2.32pct 至8.87%。 投資建議 公司新能源裝備業務飽滿，硅片業務發展持續向好，我們維持公司2022-2023 年盈利預測，并增加2024 年盈利預測。預計2022-2024 年公司實現營收85.95/130.35/175.79 億元，同比增長分別為124.4%/51.7%/34.9%；實現歸母凈利潤分別為7.11/12.15/17.23 億元，同比增長分別為129.2%/71.0%/41.8%；對應2022-2024 年EPS分別為0.44/0.75/1.06 元，對應2022 年3 月7 日12.12 元/股收盤價，2022-2024 年PE 分別為28/16/11 倍。 我們維持“買入”評級。 風險提示： 光伏行業景氣度不及預期，硅片項目進展不及預期，節能節水業務訂單增長不及預期。 首旅酒店(600258)公司點評：21全年開店如期完成目標 REVPAR提升實現業績扭虧 全年來看，21 年公司整體實現業績扭虧。根據公司2021 年業績快報公告，21 全年實現營業收入61.5 億元/+16.5%；實現歸母凈利潤5567.7 萬元，去年同期虧損5.0 億元；扣非歸母凈利潤1094.6 萬元，去年同期虧損5.3 億元。2021 年疫情防控形勢好轉，酒店業整體復蘇趨勢明顯，公司整體經營結果較2020 年實現大幅好轉。 單季度來看，21Q4 公司實現營收14.3 億元/-16.3%，歸母凈利潤為虧損6940.8 萬元，去年同期盈利5901 萬元；扣非歸母凈利為虧損8250.2 萬元，去年同期盈利4527.8 萬元，主要受疫情反復擾動影響。 RevPAR 恢復度上看，21 全年較20 年上升20.2%，恢復至19 年75%水平，其中，Q1/2/3 恢復度較19 年分別為70.9%/91.4%/68.1%、估計Q4 恢復度70%左右，華住Q1/2/3/4 恢復度較19 年分別為78.4%/ 104.0%/83.4%/ 86.2%。 開店速度上看， 公司全年新開店1418 家/+56.0%、凈開店1021 家/+21%，開店規模創歷史最高并完成21 年新開店1400-1600 的目標。分季度看，Q1/2/3/4 分別新開業184/324/325/585 家，Q4 開店環比提速。截至21 年末門店總數達5916 家/+21%。截至21 年末公司儲備店超過1600家(Q3 末儲備店為1838 家)，為22 年新開店加速打下了堅實基礎。 盈利預測及投資建議：1)酒店需求屬于可選消費中偏剛需，21 年疫情好轉下的領先復蘇已得到驗證，22Q2 伴隨國內防疫放松RevPAR 有望進一步恢復。2)酒店行業格局邊際向好，20-21 年累計出清約10-15%的供給，首旅有望受益龍頭集中趨勢。我們預計，21-23 年公司歸母凈利分別為0.6/ 6.4 /13.0 億元，21-23 年業績對應PE 分別為549/ 48/ 24x。短期關注后疫情之下酒店復蘇進度，中長期看好酒店集團加盟成長趨勢、關注首旅潛在加速開店可能。 風險提示：宏觀經濟下行風險；疫情恢復不及預期風險，開店不及預期風險；業績快告僅為初步測算結果，具體數據以正式發布年報為準。 |
