蔚藍鋰芯(002245)事件點評：定增擴張鋰電產能 重大訂單護航業績高增 報告導讀 3 月2 日公告，公司非公開發行不超過1.65 億股新股申請獲得證監會核準；3 月7 日公告，公司獲得史丹利百得訂單，約定2022-2024 年為其提供三元圓柱鋰電池1.2、2.4、2.8 億顆，其中2022 年上限為2.0 億顆。 投資要點 獲得國際一線企業重大訂單，業績增長確定性增強公司與史丹利百得的重大訂單，約定2022-2024 年基礎供貨量分別為1.2、2.4、2.8 億顆。其中，對于2022 年，經雙方同意后，可以增加至最高不超過2.0 億顆。具體單價雙方會根據原材料波動等實際情況協商確定。此前，公司已獲得來自博世的訂單，約定2022 年公司為其提供18650 三元圓柱鋰電池共8700 萬顆，公司估計訂單金額約9,585 萬美元。公司三元圓柱鋰電池競爭力強，成功打入國際一線品牌供應鏈，并建立長期供貨關系，鋰電池訂單獲取有望常態化。 鋰電池產能擴張有序，募投產業化項目奠定長期基礎公司預計，張家港二期的3 億顆新增產能到2022 年3 月將爬坡到9 成左右，淮安工廠一期6 億顆有望在2022 年底逐步投產，屆時公司產能將達到13 億只，同比提升82%。根據公司定增預案，非公開擬募資不超過25 億元，主要用于年產20 億AH 高效新型鋰離子電池產業化項目和高效新型鋰離子電池產業化項目(二期)，預計募投產能將于2023 年逐步釋放。 電動工具需求景氣度高，高倍率電池質量領先全資子公司江蘇天鵬電源主要負責公司的鋰電池業務，是三元圓柱動力電池尤其是高倍率電池的領先制造企業，產品主要應用在電動工具、電踏車、掃地機/吸塵器，下游需求景氣度較高，成本傳導相對容易，客戶包括博世、百得、TTI、Metabo 等國際知名品牌和格力博、東成、大藝等國內第一梯隊的工具制造商。 盈利預測及估值 公司是國內領先的電動工具鋰電池供應商，受益國產替代加速。預計21-23 年歸母凈利潤分別為6.77、11.04、16.79 億元，暫不考慮定增帶來的股本稀釋影響，對應21-23 年EPS 分別為0.65、1.07、1.62 元/股，當前股價對應的PE 分別為28、17、11 倍。 風險提示：電動工具需求不及預期、碳酸鋰價格大幅上漲、產能釋放不及預期。 李子園(605337)2021年業績快報點評：全國化元年 特通擴類與流通下沉并舉助營收增長 公司于2022 年3 月4 日公告2021 年業績快報。2021 年度公司實現營業收入14.7 億元,同比增長35.14%;歸母凈利潤2.62 億元,同比增長22.31%;扣非后歸母凈利潤2.44 億元,同比增長22.82%,上市首年業績亮眼。據此測算,2021 年單四季度公司實現營業收入4.15 億元,同比增長14.96%;歸母凈利潤0.67 億元,同比下降5.63%;扣非后歸母凈利潤0.63 億元,同比下降8.7%。 產品矩陣逐漸豐富,產能布局全國化逐步釋放。大單品甜牛奶占公司營收約九成。2021 年推出的280ml 系列新品“果蔬酸奶”、“奶咖”及“椰奶”等,雖尚未全渠道投放,已有可觀銷量。預計隨著年內全渠道鋪市的完成,2022 年或將有更好表現;同時2022 年公司將推出若干新品,逐漸豐富產品口味和產品形式,也將為營收貢獻增量。產能方面公司目前五大生產基地現有產能40 萬噸,同時公司在浙江龍游與江西上高各有8 萬噸二期項目在建,以及未來面向東南亞市場布局的云南曲靖二期。預計未來全部建成后產能或將達60 萬噸。 成本端原材料和包材雙雙上漲,渠道擴張初期利潤端承壓。2021 全年公司歸母凈利潤預計增長23.31%,增速低于營收端,主要受原材料大包粉、白砂糖以及包材PET 瓶的采購成本上漲壓力傳導和渠道擴張初期費用投入較大的影響。公司已于21 年底前分批鎖定了2022 全年大包粉用量,成本雖較21 年提升但整體可控。全年廣告費仍集中投放在央視和高鐵、機場、車站等地,費用總包較2021年持平。2022 年是公司全國化布局的元年,三類(1-3 千萬)和四類(空白市場)在發展初期費用投放有側重,或會利潤端產生影響。 成熟市場特通拓展與流通下沉并舉,外圍市場特通先行 輔以費用傾斜。2022 年系公司全國化布局元年,成熟市場華東、華中、西南共占90%,未來增量來自在流通渠道的加速下沉以及特通渠道類型的豐富拓展。特通除了已經布局了的學校、早餐店、網吧,便利店之外,公司新增的拓展方向還有:城市內的自動售貨機,面包房、廠礦食堂,小餐飲(例如燒烤店、麻辣燙、餃子館、大排檔等)等;外圍市場華北、東北、西北和華南共占10%,采取先特通再流通的方式進入,并且配合一定的渠道費用傾斜。 投資建議:預計2021-2023 年公司實現收入14.7/18.41/22.49 億元,同比+35.1%/+25.3%/+22.2%; 實現歸母凈利潤2.44/3.21/4.09 億元, 同比+13.8%/+31.3%/+27.7%,EPS 分別為1.13/1.48/1.89,對應PE 分別為32X/24X/19X。考慮到公司短期成本壓力可控,中期特通渠道類型不斷豐富,長期全國化布局持續推進,維持“推薦”評級。 風險提示:疫情影響消費,行業競爭加劇,原材料價格持續上漲。 |
