中曼石油(603619)深度報(bào)告：快速成長(zhǎng)的民營(yíng)油氣生產(chǎn)企業(yè) 公司概述:石油鉆井工程服務(wù)為基,建立石油勘探開發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司是一家專注于石油、天然氣領(lǐng)域的綜合性油氣上市公司。公司早年以鉆井裝備起家,后逐步延伸至鉆井工程服務(wù),并形成了工程服務(wù)+裝備制造兩塊主要業(yè)務(wù)布局。2018年,公司成功獲得新疆塔里木盆地溫宿區(qū)塊石油天然氣勘查探礦權(quán),成第一家獲得國(guó)內(nèi)石油區(qū)塊探礦權(quán)和向國(guó)家申報(bào)石油儲(chǔ)量的民營(yíng)企業(yè),并將業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步延伸至勘探開發(fā)業(yè)務(wù),成長(zhǎng)為一家集勘探開發(fā)+工程服務(wù)+裝備制造一體化的企業(yè)。 鉆井工程服務(wù):高油價(jià)支撐油服行業(yè)景氣度回升,公司訂單量增質(zhì)升。受主要原油供應(yīng)國(guó)家長(zhǎng)期富余產(chǎn)能不足及短期俄烏沖突影響,2022 年原油價(jià)格較2021 年將繼續(xù)攀升,并維持在高位上。高油價(jià)下油企加大上游資本開支(特別是國(guó)家石油公司),進(jìn)而帶動(dòng)油服行業(yè)景氣上行和訂單增加。2021 年,公司簽訂的海外鉆井項(xiàng)目訂單金額為20.1 億元,同比上漲28.1%,所有簽訂合同金額合計(jì)為23.8 億元,同比上漲11.3%,公司鉆井工程服務(wù)訂單顯著提升,已經(jīng)走出疫情影響。同時(shí),公司積極擴(kuò)展客戶,在2021 年先后與沙特阿美簽訂了合計(jì)金額達(dá)1.7 億美元的項(xiàng)目合同,成功進(jìn)入世界油服行業(yè)公認(rèn)的門檻最高的沙特鉆井工程市場(chǎng),開拓了高端市場(chǎng)。 石油開采銷售:業(yè)務(wù)快速擴(kuò)展,原油產(chǎn)銷量將高速增長(zhǎng)。公司憑借自身“工程服務(wù)和裝備制造一體化”的優(yōu)勢(shì),積極擴(kuò)展石油勘探開發(fā)業(yè)務(wù),國(guó)內(nèi)競(jìng)購(gòu)獲得新疆溫宿油氣區(qū)塊,國(guó)外并購(gòu)參股哈薩克斯塔堅(jiān)戈油田、收購(gòu)岸邊油氣田。溫宿區(qū)塊中,溫7 區(qū)塊已投產(chǎn),2022 年產(chǎn)能可達(dá)35 萬(wàn)噸,紅11 區(qū)塊正紅11 區(qū)塊逐步開發(fā),產(chǎn)量有望超溫7 區(qū)塊,同時(shí)溫宿區(qū)塊目前已勘探的面積僅為377 平方公里,另有709平方公里尚未開展勘探,未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)空間大。岸邊區(qū)塊中,有望在2024 年投產(chǎn),年產(chǎn)量為30 萬(wàn)噸/年。堅(jiān)戈區(qū)塊中,其位于哈薩克斯坦共和國(guó)第二大含油氣盆地油氣富集帶,緊鄰巨型油田烏津油田,地質(zhì)條件優(yōu)越;目前已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定投產(chǎn),2019 年產(chǎn)量為10 萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2022 年、2023 年和2025 年公司油氣產(chǎn)量分別為35 萬(wàn)噸、60萬(wàn)噸和100 萬(wàn)噸,2021-2025 年的年均復(fù)合增速為55.7%。 投資建議:預(yù)計(jì)公司2021-2023 年?duì)I收為22.4/37.1/54.7 億元,歸母凈利潤(rùn)0.7/4.6/9.8 億元,EPS 為0.18/1.16/2.46 元。以可比公司中國(guó)石油、中國(guó)石化和中海油服2022 年14 倍的PE(Wind 一致預(yù)期)為參考,考慮公司主業(yè)油服隨著油價(jià)回升將有所修復(fù),且新疆溫7 區(qū)塊等油田逐漸達(dá)產(chǎn)、投產(chǎn)將帶來(lái)可觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),未來(lái)成長(zhǎng)性可期,首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);溫7 區(qū)塊上量速度較慢的風(fēng)險(xiǎn),以及其他區(qū)塊勘探開發(fā)進(jìn)度較慢的風(fēng)險(xiǎn);溫7 區(qū)塊成本上漲的風(fēng)險(xiǎn);疫情反復(fù)影響公海外油田作業(yè)的風(fēng)險(xiǎn); 速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率過(guò)低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 寶信軟件(600845)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 集團(tuán)整合推進(jìn)盈利能力提升 業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng) 3 月8 日公司發(fā)布年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2021 年度實(shí)現(xiàn)收入117.59 億元，會(huì)計(jì)期內(nèi)收購(gòu)飛馬智科，調(diào)整后同比增長(zhǎng)15.01%； 歸母凈利潤(rùn) 18.19 億元，同比增長(zhǎng)35.92%；扣非凈利潤(rùn)17.18 億元，同比增長(zhǎng)38.95%；基本每股收益1.22 元，同比增長(zhǎng)33.92%。符合市場(chǎng)預(yù)期。 經(jīng)營(yíng)分析 資源整合融合推進(jìn)，下游需求高景氣，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。公司 Q4 單季度營(yíng)收43.54 億元，同比增長(zhǎng)14.19%，歸母凈利潤(rùn)4.04 億元，同比增長(zhǎng)21.69%。全年業(yè)績(jī)高增主要受益于寶武集團(tuán)整合融合推進(jìn)，智慧制造、智慧運(yùn)營(yíng)等需求增長(zhǎng)，公司自動(dòng)化、信息化、云服務(wù)等業(yè)務(wù)收入規(guī)模的增加。 全年凈利率15.47%，同比提升1.81PP。我們認(rèn)為寶武集團(tuán)整合融合有望帶來(lái)訂單增長(zhǎng)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，推進(jìn)公司盈利能力持續(xù)提升。 IDC 區(qū)位與優(yōu)勢(shì)顯著，受益于“東數(shù)西算”行業(yè)機(jī)遇。IDC 行業(yè)龍頭規(guī)模不斷增加，背靠寶武集團(tuán)持續(xù)獲益。目前寶之云IDC 已建成4 期，上架率超90%，盈利能力穩(wěn)居行業(yè)頭部水平。IDC 布局由長(zhǎng)三角向華中、華北等地區(qū)持續(xù)擴(kuò)張。據(jù)寶信軟件規(guī)劃，預(yù)計(jì)2023 年機(jī)柜總體規(guī)模將達(dá)5 萬(wàn)個(gè)。公司背靠寶武集團(tuán)，長(zhǎng)期受益土地、水電等資源優(yōu)勢(shì)，加速智慧運(yùn)營(yíng)與智慧制造，帶動(dòng)訂單需求。 工業(yè)軟件核心競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，市場(chǎng)提升空間廣闊。會(huì)計(jì)期內(nèi)多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目成功上線，寶鋼股份首個(gè)“業(yè)務(wù)中臺(tái)+數(shù)據(jù)中臺(tái)” 雙中臺(tái)架構(gòu)的信息化系統(tǒng)“iEQMS”全面投運(yùn)。自研工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)xIn3Plat 持續(xù)獲選雙跨平臺(tái)，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。截至2021 年底，公司互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)覆蓋率達(dá)80%以上，覆蓋設(shè)備數(shù)超428 萬(wàn)臺(tái)、云化軟件及工業(yè) APP 7500+個(gè)、微服務(wù)46000+、工業(yè)模型6700+、覆蓋17 個(gè)行業(yè)，具有9 大領(lǐng)域50 多個(gè)解決方案，服務(wù)企業(yè)用戶29 萬(wàn)+。2022 年預(yù)計(jì)進(jìn)一步投入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心、PLC 產(chǎn)品研發(fā)推廣、機(jī)器人業(yè)務(wù)，著力解決“卡脖子”難題，不斷形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。 盈利調(diào)整與投資建議 我們根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，調(diào)低營(yíng)收增速(較三季報(bào)點(diǎn)評(píng)變動(dòng)5%以內(nèi))，調(diào)高毛利率約2 PP，預(yù)計(jì)21-23 年公司營(yíng)業(yè)收入 117.59/151.81/196.19 億元，歸母凈利潤(rùn) 18.19(6.8%)/22.02/29.50 億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 互聯(lián)網(wǎng)廠商 IDC 需求不及預(yù)期；鋼鐵行業(yè)信息化支出不及預(yù)期。 |
