晨光文具(603899)：21Q4高基數下營收穩健增長 控股股東增持彰顯信心 事件 晨光文具發布2021 年業績快報： 2021 年營收176.1 億元(+34.0%)，歸母凈利潤15.2 億元(+20.9%)，EPS(基本)為1.64元/股(+20.7%)，ROE(加權)為27.0%(+0.08pct)。 簡評 21Q4 營收在高基數壓力下仍實現穩健增長，業績增速環比Q3 明顯改善。單季度來看，21Q4 公司實現收入 54.6 億元，同比增長18.6%。21Q1/Q2/Q3 同增 83.0%/44.7%/18.3%，其中21Q1 及Q2 增速較快主要由于2020 年同期受疫情影響導致基數較低(20Q1 同比-12%，20Q2 同比+8%)。21Q4 在20Q4 同比增速達44%的高基數壓力下，仍實現穩健增長。業績端，21Q4 實現歸母凈利潤4.0 億元，同比增長16.9%，環比21Q3 同比0.6%的增速有明顯改善。 公司控股股東一致行動人增持1.8 億元，彰顯公司長期發展信心。 2022 年3 月2 日公司發布控股股東一致行動人增持股份計劃實施期限屆滿暨增持結果的公告，2021 年12 月3 日至2022 年3 月2日，公司一致行動人科迎投資、上海杰葵投資利用自有/自籌資金，以集中競價交易方式，合計增持公司股份300 萬股，占公司總股本的0.32%，增持金額為人民幣1.76 億元。增持后，晨光集團及其一致行動人持股比例由64.4%提升為64.7%。 2021 年科力普業務大客戶拓展順利，九木雜物社持續增加門店開拓。科力普業務2021 年受益于對央企、政府及其他大客戶的開發，收入實現快速增長(21 年前三季度營收同比增長72%)。同時隨著對客戶結構的不斷優化，預計未來科力普業務利潤率具備穩步提升空間。九木雜物社業務作為公司實現品牌升級的橋頭堡，公司持續增加資源支持，門店開拓迅速(21 年前三季度營收同比增長79%)。截至21Q3，公司擁有496 家零售大店(晨光生活館60 家，九木雜物社436 家，較年初分別-20、+75 家)。 盈利預測：我們預計晨光文具2021-2023 年營業總收入為176.1、213.8、260.8 億元，同比增長 34.0%、21.4%、22.0%；歸母凈利潤 15.2、17.9、21.5 億元，同比增長 20.9%、18.0%、 20.1%，對應 PE 為 30x、25x、21x，維持“買入”評級。 風險提示：傳統業務需求下滑；新業務發展不及預期等。 中航光電(002179)：行業長坡厚雪 公司有望成為世界級連接器企業 投資要點： 連接器賽道長坡厚雪具備長期價值創造能力，中航光電是全球軍用連接器領航者。公司聚焦連接器及相關行業50 余年，背靠中航工業集團，軍品業務占比過半，歷史業績增長穩健，盈利能力優秀。更高的可靠性溢價+行業盈利周期波動較小+行業格局穩定或是連接器賽道具備長期價值創造能力的主要原因。 軍用連接器需求旺盛，公司市占率有望持續提升。十四五期間軍用連接器需求有望持續高景氣。行業強者恒強，鑒于公司研發效率高+客戶服務優勢明顯，公司市占率有望持續提升。 汽車連接器業務受益于行業格局顛覆，公司有望成為世界汽車連接器巨頭。過去，整車企業國產化率和全球化能力低+傳統車企供應鏈體系封閉+技術壁壘阻隔汽車連接器行業的突破。現在，汽車電動化浪潮推動高壓連接器需求爆發，導致下游客戶結構+核心競爭要素+空間結構的變化。由于公司技術全面和先進+服務優勢，公司將充分受益行業變革，或成為世界汽車連接器企業巨頭。 通信業務有望充分受益行業需求釋放的紅利。5G 與數據中心建設推動通信連接器需求，公司客戶優勢顯著，國產替代+國際市場突破有望令公司充分受益行業需求釋放的紅利。 公司訂單飽滿，募投融資+股權激勵激發公司新一輪增長。 維持盈利預測和“買入”評級。公司作為國內防務及高端制造領域連接器龍頭，軍民融合奠定公司未來加速成長趨勢，立足軍工行業需求高景氣，擁抱5G 及新能源汽車領域機遇，34 億定增將助力民品業務進入加速發展通道。因此我們維持公司 2021/2022/2023年歸母凈利潤預測為19.91/27.87/37.62 億元，當前市值(2022/3/7，968.6 億元)對應 PE 為49/35/26 倍。考慮中航光電主營軍品、新能源汽車及通信連接器，我們選取3家相關可比公司：航天電器(主營軍用連接器，民品包含新能源汽車及通信連接器)、瑞可達(主營新能源汽車連接器及通信連接器，也做部分軍品連接器)，立訊精密(主營消費電子，同時布局汽車及通信連接器),公司PE 低于可比公司的 PE 均值。相較于可比公司，公司軍品占比高(根據互動易，公司2019 年營收中軍品約占50%)、歷史業績優秀、為軍用及新能源汽車連接器龍頭企業，故給予15%估值溢價。考慮到公司競爭優勢顯著，未來業績有望保持快速增長，維持“買入”評級。 風險提示：1)軍品業務放量不及預期；2)民品拓展不及預期；3)競爭加劇風險。 老百姓(603883)：擬收購懷仁72%股權 鞏固湖南優勢地位 本報告導讀： 公司公告稱擬收購懷仁大健康72%股權，同時終止收購華佗藥房51%股權，湖南地區優勢地位進一步鞏固，精細化區域聚焦戰略有望持續推進。 投資要點： 維持增持評級。考 慮本次交易尚未完成，不調整盈利預測，維持2021-2023年預測EPS 1.49/ 1.90/2.42 元，考慮近期板塊估值中樞下移，給予2022 年PE 28X，下調目標價至53.20 元，維持增持評級。 擬收購懷仁大健康，估值水平合理。公司擬以自有資金16.37 億元收購懷仁大健康72%的股權。懷仁大健康2020 年收入14.02 億元、利潤9999.19萬元，收購價格對應2020 年PE 22.75X，低于或接近近年規模相似的收購案例，估值合理。對賭條件為2022-2024 年凈利潤不低于1.10、1.31、1.52 億元，2021-2024 年CAGR 不低于20.17%，保持較快速發展。 收購有望鞏固湖南優勢地位，目前現金流充沛。懷仁大健康現有直營藥店660+家，主要分布于大湘西及貴州，并在大湘西地區市占率第一，收購后公司將成為湖南省門店數量最多的醫藥零售連鎖企業，有望進一步提升當地優勢地位。此次收購預計不會對現金流造成壓力，截至2021.9.30，公司貨幣資金9.68 億元、應收賬款12.25 億元，同時2022.2 非公開發行募集資金17.40 億元已落地，其中5.22 億元用于補充流動資金，現金充沛。 終止收購華佗，推進精細化區域聚焦戰略。公司同時發布公告稱，終止收購華佗藥房51%股權。2021.8.24 公司與華佗藥房達成協議并支付2.86 億元預付款，由于賣方未在約定時間內完成房產與土地的剝離，故解除交易協議。未來，公司在華北地區的布局將集中于內蒙、山西、山東等地，在四駕馬車拉動下，在全國9-10 個省份推進精細化區域聚焦戰略。 風險提示：門店拓展不及預期，處方外流速度不及預期。 |
