天賜材料(002709)：1-2月單噸凈利環比高增 業績超市場預期 投資要點 22 年1-2 月公司實現營收33 億元，同增260%，歸母凈利8.6 億元，同增470%。其中電解液業務我們預計貢獻近8 億利潤，磷酸鐵貢獻近6000萬，日化利潤約3000 萬，量利雙升超市場預期。六氟漲價彈性大，電解液盈利環比大幅提升。 Q1 六氟自供比例提升，單噸凈利創新高，全年預計量利齊升。公司1-2 月電解液我們預計出貨3.5-4 萬噸，對應單噸利潤2 萬元/噸+，較21Q4的1.4 萬/噸左右大幅提升，主要系公司六氟產能釋放，自供比例提升至近100%，同時新型鋰鹽我們預計開始起量，提升單噸利潤。我們預計公司Q1 出貨6-7 萬噸，環增25%+，公司碳酸鋰低價庫存充足，預計3月單噸凈利維持1-2 月水平，Q1 電解液業務預計環比高增。 下游需求旺盛，排產持續向上，一體化比例提升。2022Q1 行業淡季不淡，公司排產持續提升，全年預計電解液出貨35 萬噸+，同比翻番。盈利方面，六氟散單價格維持近50 萬/噸，而公司長單年內價格穩定，我們預計LIFSI 也開始起量，預計出貨0.8 萬噸左右，全年公司盈利能力有望較21 年再提升，公司全年量利齊升。公司現已建成寧德、廣州、九江三大基地，此外溧陽、福鼎、九江、南通陸續在建，總產能規劃140萬噸+，遠期規劃龐大。公司六氟擴產提速，22 年上半年新增3 萬噸，22 年有效產能可達5 萬噸。此外公司加速LIFSI 產能布局，現有6000噸產能Q2 滿產滿銷，預計22 年中新增1 萬噸產能。此外，公司還有VC、二氟磷酸鋰、DTD 等新型添加劑產能將于22-23 年逐步釋放，強化公司一體化競爭力，增厚利潤，可有效對沖六氟價格周期下行。 傳統日化穩定增長，磷酸鐵貢獻部分盈利，22 年高增。1-2 月磷酸鐵預計出貨1-1.5 萬噸，預計短期單噸凈利預計5000 元+，全年磷酸鐵有望出貨10 萬噸+，隨著規模化，單噸利潤有望維持；1-2 月日化預計貢獻3000 萬元利潤，全年看卡波姆有望貢獻0.8 億元利潤，傳統日化貢獻1.4億元，合計利潤2 億元+。 投資建議：公司盈利能力超預期，我們上調2021-2023 年凈利潤至22.07/55.44/72.08 億元( 原預期為22.02/46.01/55.00 億元)， 同比+314%/151%/30%，對應PE 為38/15/12 倍，給予22 年26 倍PE，對應目標價150.3 元，維持“買入”評級。 風險提示：政策不及市場預期，競爭加劇。 山西汾酒(600809)點評報告：開門紅符合市場預期 汾酒上升勢頭良好 事件概述 公司發布經營快報，2022 年1-2 月預計實現營業總收入74 億元以上，同比+35%以上；預計實現歸母凈利潤27 億元以上，同比+50%以上。汾酒出色業績表現主要來自于青花汾酒系列等中高端產品的大幅增長。 分析判斷： 多價格帶產品持續發力，產品結構不斷優化 根據數據反推，2021 年1-2 月公司實現營業總收入54.81+億元，實現歸母凈利潤18+億元。從產品結構上看，玻汾在百元價位以下仍然勢不可擋，而青花產品在省內外均已經初具規模，公司從復興版推出后，在戰略上一直緊緊圍繞千元價位，迅速展開品牌高度的塑造。而在高價位產品突飛猛進的同時，汾酒的腰部產品老白汾、巴拿馬也開始在省外市場有了一些表現，后續值得期待。 省外占比超過省內，全國化戰略初見成效 從區域結構上看，山西省內及環山西市場(北京、河北、山東、內蒙以及河南北部)的體量在穩步增加，大基地市場的穩定為汾酒的全國化打下良好的基礎，而華東、華南前期基數較小，近兩年隨著清香品類逐漸得到市場認可，實現了跨越式的發展。目前省外市場占比已經穩穩超過省內市場，全國化戰略初見成效，且后續勢頭良好。 強化高端定位，品牌戰略清晰 近年來中國消費市場對于“品類、品牌、品質”的認知逐漸深化，而汾酒的深厚內功與此趨勢高度契合，汾酒本輪的高速成長多來源于此。因此在營銷層面，汾酒強化自身“中國酒魂”的高端品牌定位，突出長板，也進一步加強了自身的組織能力建設，大力開展消費者培育工作，逐漸補齊短板。在“品類、品牌、品質”認知逐漸深化的長趨勢中，汾酒或將成為白酒行業可持續增長的現象級品牌代表。 投資建議 我們認為白酒板塊基本面良好， 根據公司業績預告數據， 我們調整公司2021-2023 年營業收入201.20/271.96/352.88 億元的預測至211.01/275.19/341.82 億元，同比+50.8%/+30.4%/+24.2%，；上調歸母凈利潤54.84/73.88/96.56 億元的預測至55.29/79.99/104.23 億元， 同比+79.6%/+44.7%/+30.3% ；上調EPS4.49/6.06/7.91 元至4.53/6.56/8.54 元，2022 年3 月9 日收盤價273.95 元對應估值分別為60.46/41.79/32.07 倍。維持“買入”評級。 風險提示 ①疫情持續超預期；②經濟下行導致需求減弱；③食品安全問題等。 |
