珀萊雅(603605)淡季銷售依舊強勁 三八節大促表現亮眼 核心觀點 事件：公司發布2022 年1-2 月經營數據公告，2022 年1-2 月實現營業總收入6.3 億元左右，同比增速約為30%；實現歸屬上市公司股東利潤約0.6 億，同比增速約35%。 三八節大促表現亮眼，彩妝護膚品牌銷售均占據各平臺TOP 榜單。在2022 年第一場促銷三八節活動中，公司各品牌均取得優異成績。1)珀萊雅：主品牌珀萊雅天貓官方旗艦店成交金額同比增長200%以上、抖音平臺成交金額同比增長100%以上。榮登天貓“3.8 禮遇節”美妝行業TOP5，國貨美妝、護膚第一名，“早C 晚A”銷量7.8 萬件，雙抗精華16 萬支，羽感防曬28 萬支。2)彩棠：天貓平臺成交金額同比增長400%，斬獲多個品類TOP 榜，其中，“大師修容盤”蟬聯高光品類TOP1。抖音自播位居國貨彩妝TOP2，銷售額同比增長1800%。 大單品戰略持續驗證，產品驅動品牌升級。公司以產品力驅動發展，以大單品帶動單品系列，不斷完善大單品矩陣，從精華延展至面霜、眼霜品類，從抗老延展至修護功效，已積累起雙抗精華、紅寶石等多個大單品矩陣。公司基于產品生命周期的數字化管理，對核心大單品的成份、配方、包材、設計等持續升級，強化品牌科技感及年輕感。 線上為主線下并行，注重渠道精細化運營。公司以線上渠道為主， 2020年線上貢獻總營收的七成。在線上流量由傳統電商逐漸轉向短視頻等新興平臺的發展趨勢下，公司自21H2 起加大抖音等新型社交電商平臺布局。目前天貓官方旗艦店粉絲數量1456 萬，平臺1、2 月美容護膚板塊銷量前三名；抖音小店粉絲數375.1 萬，保持抖音品牌小店美妝板塊TOP3。線下渠道方面已布局日化專營店、商超等渠道。 盈利預測及投資建議：公司憑借高效運營管理和精準市場洞察，大單品策略持續突破，主品牌發展成熟、第二成長曲線彩棠快速放量，線上把握流量紅利，重視自播及頭部KOL 合作，渠道銷售持續高增。我們預計公司21-23 年凈利潤分別為6.0、7.5、9.1 億元，對應PE 為56、45、37 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：新產品銷售不及預期；行業競爭加劇風險；疫情反復。 常熟銀行(601128)：營收增長亮眼 信貸投放積極 事項： 2022 年3 月9 日，常熟銀行發布月度業績快報，介紹2022 年1-2 月主要經營情況。2022 年1-2 月公司實現營業收入16.68 億元，同比增長27.94%；實現歸母凈利潤4.81 億元，同比增長25.64%。截至2022 年2 月末，公司總資產2665 億元，較年初增長8.07%；總貸款1723 億元，較年初增長5.80%；總存款2042 億元，較年初增長11.56%。 平安觀點： 盈利表現優異，營收大幅提速。常熟銀行2022 年1-2 月實現歸母凈利潤同比增長25.6%(vs YoY+21.1%，2021)，實現營收同比增長27.9%(vsYoY+16.3%，2021)。我們判斷公司盈利增速的抬升與年初較好的信貸投放相關，反映區域內的信貸需求相對旺盛。 規模快速擴張，存貸款迎來開門紅。規模來看，公司2022 年2 月末總資產較年初增長8.1%(vs QoQ+10.0%，21Q1)。其中，貸款規模平穩擴張，2022 年2 月末總貸款較年初增長5.8%(vs QoQ+5.9%，21Q1)，為全年的投放打下良好基礎。負債方面，存款規模增速表現亮眼，增速已超出去年一季度水平，2022 年2 月末存款較年初增長11.6%(vs QoQ+11.5%，21Q1)。 資產質量繼續企穩，撥備覆蓋率維持高位。公司2022 年2 月末不良率0.81%，環比21Q4 持平，資產質量表現企穩，較2021 年1 季度末下降14BP，處于同業領先水平。公司2022 年2 月末撥備覆蓋率521%，環比2021 年末下行11pct，較21Q1 提升33 pct，仍然保持在行業高位。展望2022 年，依托優秀的區域背景，以及長期深耕小微業務帶來的相對分散的客群結構，我們預計公司未來的資產質量壓力可控。 投資建議：業績快報表現亮眼，看好小微業務長期發展空間。常熟銀行深耕當地縣域經濟和小微企業，本土優勢和小微企業的經營差異化明顯，零售與小微業務穩步發展。21 年以來，拖累公司營收和利潤表現的息差已經企穩修復，利潤增速保持快速增長，資產質量表現穩中向好。展望未來，良好的區域經濟支撐下，公司基本面有望持續向好。結合公司業績快報，我們維持公司業績預測不變，預計公司2022 年、2023 年EPS 分別為0.94/1.08 元，對應利潤增速分別為18.2%/15.1%。目前公司股價對應2022/2023 年PB 分別為0.95x/0.87x，我們長期看好公司小微業務的發展空間，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：1)宏觀經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升；2)金融監管力度抬升超預期；3)中美摩擦升級導致外部風險抬升。 |
