今世緣(603369)：月度數據良好 開門紅在即 事件 2022年03月09日晚間，公司發布2022年1-2月度經營數據：2022年1-2月營業總收入24.5億元左右，同增25%左右；歸母凈利潤9.4億元左右，同增26%左右。 投資要點 1-2月數據良好，一季度開門紅在即 公司2022年1-2月總營收24.5億元，同增25%；歸母凈利潤9.4億元，同增26%。一季度趨勢良好，公司開門紅在即。 當前公司國緣系列占比80%左右，V系列有望繼續放量，V3更多承接四開升級消費人群，跟隨型擴容；V9借著醬酒熱在省內形成醬酒氛圍，更多依靠團購渠道。 高質量邁入2022年，實施“13445”方針 當前公司緊緊圍繞“發展高質量，酒緣新跨越”主題主線，牢牢把握“好中求快”工作基調，遵循“543”酒緣大業發展方向，注重戰略引領，堅定品質為先，聚焦白酒主業。 進入2022年，公司營銷將實施“13445”方針：“1”指的是聚焦高質量，聚力新跨越。“3”指的是三化方略，突出差異化，打造核心競爭力，致力高端化，搶占競爭新賽道，加快全夠花，打好省外突破戰。“4”指的是產業信心、品牌信心、品質信心、發展信心。“4”指的是深化四大戰役： 1)堅定不移，著力提升V9品牌勢能，推至尊，銷商務，先有V9后有V系；2)提質擴面，持續做強開系基本盤，放大品牌口碑熱度，完善控盤分利體系，持續推動分區精耕；3)彰顯特色，強化今世緣品牌激活成效；4)多措并舉，加快省外板塊市場突破，雙品牌協同布局，多樣化板塊打造，創新新消費培育。“5”指的是強化五項保障，升級營銷組織(強化V9事業部，組建國緣、今世緣事業部和高溝銷售公司)，加大市場投入，深化流程改革，落實優商計劃，完善激勵機制。 股權激勵有望加快落地，未來公司三大看點 公司已于11月26日完成回購，累計回購股份約為770萬股，占公司總股本的比例為0.6138%，回購均價為56.24元/股，已支付的總金額為約4.33億元。我們認為股權激勵方案有望2022年上半年加快落地。 未來公司三大看點：第一，V系列未來十年百億目標，V3和競品M6+提前卡位600-700元價格帶；第二，蘇南地區十四五規劃預計近40億，未來增長空間較大；第三，十四五規劃省外占比20%以上，省外擴張是公司打開天花板上行的必選題。 盈利預測 當前公司正深入推進差異、高端化、全國化，全力落實好國緣V系攻堅戰、K系提升戰、今世緣品牌激活戰、省外突破戰。以長三角為中心，加快形成戰略板塊；以京津冀、廣東、江西、湖南、湖北重點區域為核心，培育重點市場；地市市場開發采取市縣區互動布局開發策略，縣區市場開發堅持“聚焦法則”。省外突破遵循“全面規劃，重點突破，周邊輻射，梯次開發”的區域拓展策略。我們繼續看好國緣系列占比持續提升帶動產品結構持續優化，V系列望成公司新動力引擎，長期跟隨蘇酒構建周邊板塊機會。預計2021-2023年EPS為1.60/2.00/2.57元，當前股價對應PE分別為29/23/18倍，維持“推薦”投資評級。 風險提示 宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、四開增長不及預期、V系列增長不及預期、省外擴張不及預期等。 五糧液(000858)2021年業績快報點評：雙位數圓滿收官 估值具備性價比 事件：公司預計全年實現營業收入662 億元(yoy+15.5%)，歸母凈利潤233.5 億元(yoy+17.0%)。單季度看，2021Q4 預計實現營業收入164.8 億元(yoy+11.1%)，歸母凈利潤60.2 億元(yoy+11.4%)投資要點 2021 年圓滿收官，產品發力點清晰，蓄力長期發展。公司2021 年全年雙位數圓滿收官，實現營業收入662 億元(yoy+15.5%)，歸母凈利潤233.5 億元(yoy+17.0%)。公司發力點清晰：1)由于2020 年有部分配額留至2021 年的影響，普五2021 年實際動銷的量超過報表的量，2022年輕裝上陣，價格方面，2021 年年底公司提價后，經銷商成本價提升到969 元，春節期間動銷良好，但發貨量大，目前批價穩定在970-980 元左右，期待后續更多的量價工作以推動批價的提升；2)堅持發力2000+元白酒市場，經典五糧液目前批價穩定，經過2021 年的基礎工作建設，隨著后續持續開展消費者培育工作，未來經典有望穩健發力；3)公司系列酒矩陣進一步優化，3 月名門春正式上市，定位次高端核心品牌，建議零售價728 元/瓶，根據云酒頭條顯示，首年投放量預計500 噸。 新老班底平穩接力，期待內部經營優化提升。2022 年2 月公司公告曾從欽為宜賓五糧液集團有限公司董事長、蔣文格為宜賓五糧液股份有限公司總經理，人事落定，凝聚力提升，新管理層在公司工作多年，曾總上任以后即開展調研工作，充分體現新管理層的務實作風，期待內部經營優化和改革措施的推進，價格表現也有望呈現積極的趨勢。 盈利預測與投資評級：人事靴子落地，管理效率邊際提升，看好公司估值修復，我們將2022-2023 年EPS 從7.45/8.90 元調整至7.03/8.30 元，當前市值對應2022-2023 年PE 為24/21 倍，當前五糧液估值性價比凸顯，有修復空間，上調至“買入”評級。 風險提示：疫情影響增強、消費復蘇不及預期、海外局勢進一步動蕩 |
