銀輪股份(002126)點評報告：新能源熱管理快速發展 重視盈利能力改善 事件: 3 月9 日，公司發布股票期權激勵計劃(草案)，公司計劃對董事、高級管理人員等388 人進行股票期權激勵，擬授予的股票期權數量合計5,130.00 萬份，占總股本6.48%。對此，我們點評如下： 投資要點： 本次激勵營收和利潤雙層考核，彰顯公司對未來發展的信心：本次股票期權激勵對象包括董事、高級管理人員等388 人，擬授予股票期權數量5,130.0 萬份，占總股本高達6.48%。以營收(權重45%)和歸母凈利潤(權重55%)雙層績效指標考核，業績考核目標要求2022-2025 年營業收入分別不低于90 億元、108 億元、130 億元、150 億元，歸母凈利潤分別不低于4.0 億元、5.4 億元、7.8 億元、10.5 億元，行權價格為10.14 元。本次股票期權激勵計劃注重公司盈利狀況的實質性提升，將核心員工利益與公司長遠發展綁定，彰顯公司對未來長期發展的信心。 新能源車熱管理快速發展，國際化進程良好：公司較早布局新能源車熱管理領域，產品包括前端冷卻模塊、冷媒冷卻液集成模塊、熱泵空調系統、電池冷卻板等，受全球新能源汽車高速發展及北美新能源標桿車企、小鵬、蔚來、吉利、江鈴新能源等配套項目帶動，預計公司新能源車熱管理業務有望快速發展。另外，公司堅定國際化戰略，公司先后在歐洲、北美各地搭建生產及技術服務平臺，去年10 月公司擬投資2.7 億元用于墨西哥生產基地建設，該基地主要生產供北美戰略客戶的電動車熱管理模塊和油冷器產品，達產后年均貢獻營收預計將達到4.22 億元。隨著國際化進程的良好推進，預計公司全球競爭優勢有望進一步加強。 盈利預測與投資建議：我們預計公司2021-2023 年歸母凈利潤分別為3.2 億元、4.2 億元和5.7 億元，EPS 分別為0.40 元、0.53 元、0.71元，結合2022 年3 月9 日收盤價，對應的PE 分別為22.6 倍、17.1 倍和12.8 倍，考慮到公司股票期權激勵的積極作用、新能源車熱管理的快速發展，上調至“買入”評級。 風險因素：新能源車熱管理業務拓展不及預期，全球化進展不及預期，傳統業務發展不及預期，尾氣后業務發展不及預期。 盛航股份(001205)2021年年度業績點評：化學品船運輸規模持續提升 全年業績增長穩定 事件：盛航股份發布2021 年報數據，2021 年公司實現營業收入為6.13 億元，同比增長27.64%；實現歸母凈利潤為1.3 億元，同比增長16.23%。分季度業績拆分，2021 年Q1-Q4 季度，公司實現營業收入為1.43/1.42/1.43/1.84 億元，對應歸母凈利潤為0.33/0.29/0.37/0.3 億元， 對應歸母凈利潤同比增速為24.34%/59.05%/8.03%/-6.33%。 點評： 2021 年國內水運化學品市場供需緊平衡，公司船隊規模進一步擴張。2021年國內沿海省際化學品船合計284 艘，運力合計128.9 萬載重噸，同比增長6%。需求端隨著國內經濟發展形勢向好，石油化工行業供銷兩旺，帶動散裝液體化學品水運需求持續增長。公司作為國內液體化學品航運龍頭，截止2021 年年末，公司控制的船舶合計22 艘(包含三艘租賃船舶)，總運力為14.37 萬載重噸，其中化學品船19 艘，油輪船3 艘；在建船舶5艘(含運力置換造船1 艘)。 化學品運輸板塊業務量增長迅速，規模優勢顯著。2021 年公司化學品船業務實現收入4.9 億元，同比增長32.05%，毛利率為38.91%，同比下降了3.73個百分點。公司全年液體化學品水路運量為395.34 萬噸，同比增長24.84%。 公司不斷開拓新客戶，與大型石化企業形成良好的合作關系。通過十余年經營液貨危險品運輸業務，公司逐漸形成了以全國二十五個沿海主要港口、二十余個長江及珠江港口為物流節點，以湖南到上海的長江航線為橫軸、以環渤海灣到海南的沿海航線為縱軸的運輸網絡，覆蓋渤海灣、長三角、珠三角、北部灣等國內主要化工生產基地。 油品運輸板塊收入同比下降15.7%，毛利率下降為29.79%。2021 年公司油品運輸業務為0.9 億元，同比下降15.7%，毛利率為29.79%，同比下滑了8.87個百分點。公司油品業務量為64.58 萬噸，受油品運輸市場變化影響，較2020年有所回落。公司目前油品船舶合計3 艘，未來在危化品水路運輸領域，將逐步拓展高端化學品運輸業務，并不斷拓展液化石油氣、液氨等新能源運輸業務，以此為基礎不斷向碼頭、倉儲、公路運輸上下游供應鏈延伸，為客戶提供定制化的運輸服務，提升公司一體化服務能力。 投資建議。我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為1.83/2.33/2.92 億元，對應2022-2024 年EPS 為1.52/1.94/2.43 元，以公司2022 年3 月10 日收盤價(24.85 元)計算，對應2022-2024 年PE 為16.4/12.8/10.2 倍，維持公司“審慎增持”評級。 風險提示。1)運輸經營風險。2)擴張不及預期。3)燃油成本擾動凈利潤。 |
