安圖生物(603658)：業績穩健增長 化學發光業務快速恢復 業績簡述 3 月9 日公司發布業績快報,21 年實現營業收入37.67 億元(+26%),比2019(+41%);歸母凈利潤9.74 億元(+30%),比2019(+26%);扣非歸母凈利潤9.57 億元(+41%),比2019(+29%);業績符合預期。 分季度看,公司2021Q4 實現營業收入10.72 億元(+15%),比2019(+36%);歸母凈利潤2.57 億元(+10%),比2019(+9%);扣非歸母凈利潤2.47 億元(+12%),比2019(+12%)。 事件點評 業績穩健增長,化學發光業務逐步恢復。公司2021 年業績實現穩健增長,對比2019 年,營業收入實現41%的快速增長,隨著國內疫情防控有力,院內診療流量逐漸恢復,磁微粒常化學發光檢測試劑快速增長。單四季度,國內多地散發疫情狀況下,公司仍實現平穩增長,體現公司較強經營韌性。 化學發光再添新品,分子領域不斷發力。公司全自動化學發光免疫分析儀Autolumo A1800、A1820、A1860 和A1880 四個型號產品于21 年8 月獲得國內注冊證,是對于AutoLumo A1000、A2000 Plus 的有效補充,產品力進一步增強。分子領域公司全自動核酸檢測產品具有隨到隨檢,靈活組合等優點,最低檢出限不高于100 copies/ml,靈敏度高,可以滿足多種應用場景,特別是發熱門診、急診等,疫情形勢下提供醫院有效的檢測方案,加速終端拓展,隨著試劑產品的不斷豐富,有望打開長期發展空間。 業務不斷拓展,產線滿足市場多元化需求。公司于2021 年11 月5 日,與普施康生物啟動戰略合作,普施康專注打造離心微流控盤式芯片技術平臺的POCT 快速檢測產品,雙方合作有望為客戶提供優質的POCT 產品和服務。公司進一步拓展產品線,不斷滿足多元化市場需求,增強整體競爭力。 盈利調整與投資建議 由于國內散發疫情影響經營,我們下調22-23 年歸母凈利潤8%、13%,預計公司21-23 年實現歸母凈利潤9.74/12.74/16.30 億元, 同比增長30%/31%/28%,EPS 分別為1.66/2.17/3.17 元,對應PE 倍數39/30/23倍,維持“買入”評級。 風險提示 政策導致產品大幅降價風險;新冠變異毒株造成疫情反彈風險;原材料供應風險;新產品市場拓展不及預期風險等。 保隆科技(603197)：產品矩陣鋪開 消費升級與政策雙推盈利空間 投資亮點 首次覆蓋保隆科技(603197)給予跑贏行業評級，目標價50.97 元，對應2022年38 倍P/E。理由如下： 汽車金屬管件龍頭，新能源風口帶來盈利機遇。金屬管件、氣門嘴是公司的傳統強勢業務，在公司擴展戰略版圖的過程中支撐公司50%左右的營收體量。隨著節能減排政策推動和汽車電動化加速驅動，公司正在推動傳統業務的輕量化轉型。中短期看，新能源化背景下尾部企業出清讓利，燃油車在汽車存量市場中保持高滲透率，傳統業務有望中短期內持續發揮龍頭優勢，為公司支撐收入基本盤。 空氣懸架滲透新能源車型，公司獲蔚來定點。政策推動與消費升級促進空氣懸架下滲至中高端新能源車，國產替代背景下價格走低助力滲透率進一步提升，我們預測中國空氣懸架系統2025 年市場空間有望超過189億人民幣。公司掌握空氣彈簧、減振器等核心部件技術，已獲得蔚來ET7定點，我們認為空氣懸架業務有望成為公司長期業績增長點。 汽車電子新業務布局廣泛鋪開，盈利空間釋放帶來增長點。TPMS 方面，公司與國際TPMS 主流供應商霍富集團建立合資公司，實現客戶互補。 國標落地推動TPMS 市場空間釋放，低價競爭緩和、芯片國產替代帶來盈利彈性。傳感器方面，車廠“供應商本土化+系統拆開招標”雙驅動，公司通過并購拓展市場，提前布局 “國六”標準傳感器。ADAS 方面，政策推動疊加需求擴張，推升市場規模。公司對內開發優質客戶資源，對外尋求合作，已進入多家整車廠的供應商體系，逐漸實現量產。 我們與市場的最大不同？市場普遍認為公司短期增長點在于空氣懸架，我們認為空氣懸架是公司的長期驅動力，中短期主要看傳統業務與汽車電子業務。 潛在催化劑：我們認為蔚來ET7 或將進入銷量提速階段，對新能源車企起示范作用，促進訂單流入；芯片與成本端回暖；新能源車零部件國產替代趨勢。 盈利預測與估值 我們預計公司21-23 年EPS 分別為1.16/1.31/1.41 元，CAGR 為10.3%。 我們采用SOTP 估值，考慮到空氣懸架、傳感器+ADAS 的良好客戶基礎、需求與政策等多方利好，分別給予2022 年40、55 倍P/E；TPMS 業務已經進入放量期，政策強裝推升滲透率，給予30 倍2022 年P/E；短期傳統市場體量可觀，給予2022 年30 倍P/E。我們給予公司目標價50.97 元，對應2022 年38 倍P/E，較目前股價有19.4%上行空間。 風險 匯率波動、國際局勢風險，芯片供應不及預期，傳統業務市場被電動車放量擠壓風險，新業務落地不及預期。 |
