中天科技(600522)：業績超預期 海纜龍頭加速成長 事件：2022年03月10 日，公司發布2022 年1 至2 月主要經營數據公告，公司實現營業總收入 60 億元左右，同比增長 17%左右；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 8 億元左右，同比增長 300%左右。 點評： 業績超預期，海纜龍頭揚帆起航 根據公司公告，公司2022 年1 至2 月營業總收入達60 億元左右，同比增長17%左右；歸母凈利潤達8 億元左右，同比增長300%左右。本次公告業績超出市場預期，我們認為，公司作為海纜龍頭，四大板塊共同發力，多業務形成增長曲線，市場空間廣，發展確定性強，未來成長空間廣闊。 公司作為稀缺的海風龍頭，四大板塊驅動長期成長中天科技起家于光纖通信，戰略布局海洋、新能源、電力電纜、光通信四大業務，覆蓋新基建和新能源兩大核心賽道，作為海風龍頭，公司現已具備海纜－海底觀測、勘探－海纜敷設－風機施工于一體的海洋系統工程總集成能力，將深度受益于海風發展。海纜由于其產品特性和產業鏈中的特殊地位，行業壁壘高，在生產技術、生產資格、生產設備、客戶、資金、地理位置等方面均具備較高壁壘，市場競爭格局穩定，2019 年中天科技市占率第一，達44%，柔直技術全國領先，處于龍頭地位，實力雄厚。隨著我國海上風電項目的海纜招標向“制造+敷設”整包模式轉變，具備整包能力的海纜企業在中標項目過程中將更具競爭力，公司海洋產品布局完整，未來有望核心受益。 新能源業務：布局光、儲、箔細分領域，勾勒成長新曲線公司自2011 進入新能源行業，成立中天科技光伏技術有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技儲能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工廠、中天新興材料科技有限公司，江蘇電子材料有限公司六大子公司，并由江蘇中天旗下的新能源產業集團進行管理。 公司定位光、儲、箔細分領域，以實現“強化光伏產業集成，擴大儲能產業優勢，加快銅箔產業布局”為發展目標，深度布局新能源產業。目前光伏產業上已擁有完整的光伏電站產品產業鏈及服務體系；儲能上以大型儲能系統為核心，發力電網側，用戶側及電源側儲能應用，擁有完整的儲能產業；銅箔產業向鋰電銅箔與標準銅箔雙向發力，快速布局。公司連續6 年入選全球新能源企業500 強榜單，2021 年排名再創新高，位居第116 位。隨著新能源業務逐步發展，有望打開公司成長新曲線。 光通信與電力板塊：光業務逐步回暖，電力板塊迎新機遇光通信板塊：公司起家于光纖通信，經過多年深耕發展，公司已經是是國內光纖光纜領域頭部企業。受益于我國新基建的建設發展，5G 網絡的不斷覆蓋，數據中心的建設等，以及國家推動數字消費等應用與千兆寬帶融合，光纖光纜潛在需求有望逐步提升。以移動2021-2022 年普通光纜產品集中采購量價齊升的情況為標志，隨著國內外5G 建設、“雙千兆”、數據中心等新業務的發展帶來的需求端增長，光纖光纜行業基本面在逐步回溫，作為該領域的頭部企業，公司的光通信業務有望持續受益。 電力板塊：公司擁有行業最完備的輸電、配電產品產業鏈優勢，積極參與特高壓電網和智能電網建設。在國家“碳達峰、碳中和”戰略下，電網投資穩增迎來結構性增長機遇。公司積極響應國家“碳達峰、碳中和”戰略，圍繞節能、環保、安全可靠，開發高性能、高技術輸配電產品，為智慧能源物聯網提供系統解決方案，在輸電產品技術上保持領先水平，成為重 要線路和關鍵工程項目的主要供應商。配電網領域方面，隨著城市及農網改造的快速發展，成為以電力電纜為龍頭，變壓器、附件等產品協同發展，設計及施工一體化的系統集成商。 屢次中標國網特高壓工程，普通導線特種導線、OPGW 保持領先，配網領域電力電纜、架空絕緣導線等產品市場占有率排名前列。未來有望直接受益于國家電力輸運發展。 計提大額減值，高端通信業務風險充分釋放，輕裝上陣成長可期根據公司2022 年01 月26 日業績預告，預計2021 年歸母凈利潤中值為1.25 億元，同比下降94.5%；預計扣非后歸母凈利潤中值為0.6 億元，同比減少97.1%。公司本次業績預減主要是存在部分高端通信業務相關合同執行異常，對高端通信業務相關的應收賬款、其他應收款和存貨計提大額減值損失所致，對公司2021 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤的影響金額為-302,321.45 萬元，計提后高端通信業務相關資產賬面價值1.56 萬元。我們認為高端通信業務風險已經釋放完畢，短期壓制因素解除，公司作為海纜龍頭，有望核心受益于海風行業的發展。 盈利預測與投資評級 公司戰略布局海洋、新能源、電力電纜、光通信四大業務，覆蓋新基建和新能源兩大核心賽道，作為海風龍頭，將核心受益于海上風電行業長期成長，同時新能源業務逐步發展，有望打開公司成長新曲線。預計公司2021-2023 年歸母凈利潤分別為1.25 億元、37.58 億元、43.18 億元，當前收盤價對應PE 分別為472.03 倍、15.71 倍、13.67 倍，維持“買入”評級。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http://www.cindasc.com 3要線路和關鍵工程項目的主要供應商。配電網領域方面，隨著城市及農網改造的快速發展，成為以電力電纜為龍頭，變壓器、附件等產品協同發展，設計及施工一體化的系統集成商。 屢次中標國網特高壓工程，普通導線特種導線、OPGW 保持領先，配網領域電力電纜、架空絕緣導線等產品市場占有率排名前列。未來有望直接受益于國家電力輸運發展。 計提大額減值，高端通信業務風險充分釋放，輕裝上陣成長可期根據公司2022 年01 月26 日業績預告，預計2021 年歸母凈利潤中值為1.25 億元，同比下降94.5%；預計扣非后歸母凈利潤中值為0.6 億元，同比減少97.1%。公司本次業績預減主要是存在部分高端通信業務相關合同執行異常，對高端通信業務相關的應收賬款、其他應收款和存貨計提大額減值損失所致，對公司2021 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤的影響金額為-302,321.45 萬元，計提后高端通信業務相關資產賬面價值1.56 萬元。我們認為高端通信業務風險已經釋放完畢，短期壓制因素解除，公司作為海纜龍頭，有望核心受益于海風行業的發展。 盈利預測與投資評級 公司戰略布局海洋、新能源、電力電纜、光通信四大業務，覆蓋新基建和新能源兩大核心賽道，作為海風龍頭，將核心受益于海上風電行業長期成長，同時新能源業務逐步發展，有望打開公司成長新曲線。預計公司2021-2023 年歸母凈利潤分別為1.25 億元、37.58 億元、43.18 億元，當前收盤價對應PE 分別為472.03 倍、15.71 倍、13.67 倍，維持“買入”評級。 風險因素 海洋業務發展不及預期的風險：原材料價格潑動風險；新冠疫情反復菱延 寶豐能源(600989)：保供控本提效助業績 綠色高端布局拓空間 事件描述： 3 月9 日，公司發布2021 年年度報告。據公告，2021 年年公司實現營收233 億元，同比增長46%；歸母凈利潤71 億元，同比增長53%；扣非后歸母凈利潤73 億元，同比增長51%；毛利率為42%，同比降低2.8 個百分點；凈利率為30%，同比提高1.3 個百分點。 2021 年，公司主要原材料煤的價格高漲，同比接近翻倍。公司在原料方面積極保供控本，在工藝方面主動優化提效，保證利潤。 在原料方面，公司主動與新老供應商聯系，同時引入新疆高熱值煤作為補充，保證了原料的穩定供應；主動預判煤價及時調庫存避免高價存貨 跌價損失；采用更有價格優勢的運輸方式降低成本。 在工藝方面，公司MTO 裝置的甲醇單耗(折精甲醇)2.852 噸/噸，比上年同期降低0.033 噸/噸；脫甲烷塔丙烷收率由0.29%提高至0.53%。 甲醇一廠、二廠的煤制甲醇的原料煤單耗(折5400 大卡煤)1.41 噸/噸、1.37 噸/噸，比上年降低0.07 噸/噸。在焦炭、聚乙烯和聚丙烯產能不變的情況下，產量同比增加。同時，MTO 級甲醇產量457.4 萬噸，同比增加120.7 萬噸，降低了甲醇的外購量，節約采購成本。 綠色發展+高端材料布局，公司發展空間廣大。 2021 年2 月9 日，公司首批建設30 臺1000 標方/小時的電解水制氫設備電解槽開始送電調試，綠氫產能2.4 億標方/年(2.14 萬噸)，項目產出的氫氣送入化工裝置。項目采用國際先進的工藝技術和裝備，首創將“綠氫”“綠氧”直供化工裝置，替代原料煤、燃料煤制氫和制氧，年可減少煤炭資源消耗約40 萬噸、年減少二氧化碳排放約70 萬噸、年消減化工裝置碳排放總量的5%。自2022 年起，公司規劃每年投資2.5-3 億元用于增加綠氫產能3 億標方，力爭用10 年時間完成企業50%碳減排，用20年時間實現企業碳中和。 公司基于市場需求，開發了聚丙烯高熔指、薄壁注塑、高端聚乙烯產品，如中熔共聚K8009、高熔共聚K7726H、開口線性7042H、薄壁注塑M600E 等牌號產品，并試產出茂金屬聚乙烯M3506RTI、M6040 及M2310 三個牌號。隨著EVA 項目建設進度推進，公司初步形成了通用料產品、專用料產品、茂金屬產品、EVA 產品的梯級構架，更高附加值的產品將為公司貢獻更多利潤。 2021 年12 月，中央經濟工作會議提出“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制”。新規使得化工行業的能耗總量空間更大，但對能耗強度的要求也更加嚴格。公司在中國石油和化工聯合會發布的“石油和化工行業重點能耗產品2020 年度能效領跑者標桿企業”名單中，位列煤制烯烴行業第一名，能耗水平行業最低，技術相對先進環保，或有助于公司項目的審批。 投資建議 預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為85、119、163 億元，同比增速為20%、40%、36%。對應 PE 分別為14、10、7 倍。維持“買入” 評級。 風險提示 項目建設不及預期；原材料價格大幅波動；產品價格大幅下跌；自有煤礦生產經營風險。 五糧液(000858)：2021年順利收官 一季度可期 事件 2022年03月09日晚間，公司發布2021年業績快報：2021年公司營收662億元，同增15%左右；歸母凈利潤233.5億元，同增17%左右。 投資要點 四季度平穩增長，2021年順利收官 根據業績快報，公司2021Q4營收164.79億元，同增11.1%；歸母凈利潤60.23億元，同增11.4%，四季度繼續保持兩位數增長，2021年順利收官。 2022年五大工作重點，品牌產品渠道向上 2022年公司五大工作重點： 1)堅持文化與服務并舉，持續加大消費者培育力度。2022年公司計劃新建10個文化體驗館并投入使用，打造意見領袖和消費圈培養的重要陣地。 2)堅持供給與需求平衡，持續提升五糧液的市場定位。堅持鞏固8代五糧液千元價格帶大單品的市場核心地位，堅持發力2000家白酒市場，強化經典五糧液市場培育，強化1+2+N渠道模式，用好經典五糧液稀缺的產品資源，經銷資源。 3)堅持個性與市場結合，持續滿足新時代消費需求。啟動老酒系列活動，做大老酒市場。穩主銷市場優勢，形成低度不低價的市場認知。 4)堅持規模與價值并重，持續推動系列酒升級發展。五糧液以“三性一度”和“三個聚焦”為導向，系統落實“做強全國性戰略品牌、做大區域性重點品牌、做優總經銷品牌” 具體舉措，集中力量打造五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四大全國新戰略產品。 5)堅持共享與共建并進，持續筑牢五糧液命運共同體。優化團隊業務能力和服務能力，加快從“管理型”向“賦能型”、“服務型”團隊轉型。 2022年繼續穩中求進，未來四大看點 進入2022年，公司將繼續做好營銷工作，堅持穩中求進的工作總基調，堅持聚焦酒業做強主業不動搖，持續推動轉型創新跨越，深入推進補短板拉長版的長期工作方針，布局新一輪高質量發展。堅持以高質量提升為核心，加快構建新廠商 關系，強化供應鏈穩定、渠道轉型、市場預期，確保全面實現穩中有進的新發展。 未來公司四大看點：第一，主品牌“1+3”產品體系不變，持續推進既定戰略，高舉高打推進經典五糧液發展。第二，渠道方面，持續推進團購渠道，2020年公司主動開拓團購渠道，2021年團購目標30%。第三，系列酒方面，聚焦資源打造尖莊、五糧醇、五糧春、五糧特曲四個全國性戰略品牌，十四五期間力爭銷售額200億元以上：尖莊目標100億元，五糧醇和五糧春目標50億元，五糧特曲目標20億元。第四，當前茅臺批價穩步在2500元以上，2022年五糧液批價站穩千元價格帶問題不大，有望繼續量價齊升，業績確定性較高。 盈利預測 我們認為公司近幾年多措并舉，對品牌、產品、價格、渠道等進行改革和完善，效果顯著，市場認可度較高。當前估值被低估，未來有望修復。根據業績快報，我們略調整2021-2023 年EPS 分別為6.02/7.13/8.37 元( 前值分別為6.26/7.40/8.64元)，當前股價對應PE分別為27/23/20倍，維持“推薦”投資評級。 風險提示 宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、經典五糧液增長不及預期、批價上行不及預期、團購增長不及預期等。 |
