全通教育(300359)2014年三季報點評:營收增速創(chuàng)出新高 進軍支付領(lǐng)域完善戰(zhàn)略布局
營收增速創(chuàng)新高，成本控制能力增強 公司前三季度營收同比增長12.5%，三季度單季營收同比增長26.7%，創(chuàng)出新高。這主要系全課網(wǎng)“慧·成長”分支成長幫手業(yè)務付費訂閱用戶規(guī)模大幅增長580%所帶動。預計公司全年業(yè)績將保持穩(wěn)健增長。 公司主營業(yè)務綜合毛利率為51.1%，較去年同期上升個1.3 個百分點，主要系第三季度營業(yè)收入增速達27%的同時，營業(yè)成本維持13%的較慢增速所致。隨著公司成本管理能力加強，毛利率存在進一步上行空間。 前三季度費用率呈走高態(tài)勢，管理費用率同比提升3.6 個百分點，主要系電話銷售人員增加所致；銷售費用率同比提升1.4 個百分點，主要系研發(fā)人員增加和人員調(diào)增薪金所致。考慮到全課網(wǎng)正處推廣期，將加大人員等投入，預計未來費用率將維持在較高水平。 進軍支付領(lǐng)域，完善教育信息服務領(lǐng)域布局 公司于14 年10 月23 日召開董事會審議通過《關(guān)于投資設(shè)立全資子公司的議案》，同意公司以自有資金人民幣1 億元出資設(shè)立全資子公司全通支付網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，經(jīng)營范圍為電子商務、電子支付、支付結(jié)算和清算系統(tǒng)的技術(shù)開發(fā)等。公司籌劃向中國人民銀行申請《支付業(yè)務許可證》，若牌照獲批，將能夠為公司業(yè)務提供獨立的電子支付渠道，拓展用戶支付方式，有效整合公司各類業(yè)務，全面增強公司業(yè)務的營銷擴展能力。此外，發(fā)展支付業(yè)務有助于公司整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，對公司完善教育信息服務領(lǐng)域全面布局戰(zhàn)略意義重大。 維持“推薦”評級，目標價100 元 暫不考慮公司外延式擴張影響，根據(jù)公司最新經(jīng)營狀況，我們預計公司14-16年EPS 分別為0.54、0.71 和1.01 元。考慮到教育信息化的巨大市場空間以及公司所具備的競爭力，我們認為公司發(fā)展前景光明，因而維持“推薦”評級，目標價100 元，對應15 年約141 倍PE。 風險提示：新業(yè)務拓展風險、稅收優(yōu)惠政策變化風險。 |
