華平股份(300074)2014年三季報點評:新階段的機會和風(fēng)險
三季報收入低于預(yù)期，凈利潤略高于預(yù)期。2010 年上市以來首次季度凈利潤同比下降。前三季度實現(xiàn)收入1.8 億元，同比增長6.8%低于我們前瞻中增長20%的預(yù)測，凈利潤4850 萬元，同比增長-18.5%略高于我們預(yù)測的-21%增長。前三季度每股收益0.15 元。 圖像綜合集成收入下降。前三季度來自某部隊的圖像綜合集成系統(tǒng)的銷售收入為8828 萬元，同比下降23.5%。公司預(yù)計今后半年內(nèi)來自某部隊的銷售收入將大幅下降，公司的全年業(yè)績因此受到影響。前三季度智慧城市業(yè)務(wù)的收入為833 萬元，尚不足以抵消圖像綜合集成系統(tǒng)的收入下降壓力。 進(jìn)入新的發(fā)展階段。上市后至2013 年收入增長主要來自圖像綜合集成系統(tǒng)，收入增長依賴單一大客戶，這是上市后第一個發(fā)展階段。從2014 年開始進(jìn)入上市后第二個發(fā)展階段，公司尋求更加廣泛的客戶基礎(chǔ)和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。通過挖掘具有行業(yè)大客戶標(biāo)桿項目的優(yōu)勢行業(yè)的市場機會，擴大客戶基礎(chǔ)。通過布局智慧城市、在線課堂、在線鋼琴教育、優(yōu)醫(yī)匯、數(shù)字化手術(shù)室、智慧家庭等多個新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，豐富業(yè)務(wù)線。除此之外，今年華平股份還分別參股北京康瑞德醫(yī)療器械有限公司和上海華師京城網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司。在教育和醫(yī)療領(lǐng)域的布局意圖十分清晰。公司在三季報披露，在線鋼琴教育網(wǎng)站、數(shù)字化手術(shù)室第一代產(chǎn)品、智慧家庭兩款終端產(chǎn)品都將在今年第四季度上線或者發(fā)布。2014年華平股份的新老業(yè)務(wù)青黃不接：盡管智慧城市、在線課堂和數(shù)字化手術(shù)室有可能率先達(dá)到一定的收入規(guī)模，但是在今年它們還無法完全替代圖像綜合集成系統(tǒng)損失的收入。 下調(diào)收入和凈利潤預(yù)測，維持增持評級。根據(jù)三季報，圖像綜合集成系統(tǒng)的收入在未來半年中將同比大幅下降，我們下調(diào)2014 年此項業(yè)務(wù)的收入至1.2億元，同時也下調(diào)視頻會議系統(tǒng)和數(shù)字化手術(shù)室等新業(yè)務(wù)的收入假設(shè)。我們將2014-2016 年收入分別下調(diào)自3.8、4.4、7.2 至2.6、3.4 和4.8 億元，凈利潤分別自1.4、1.6、2.3 至0.9、1.2 和1.8 億元，每股收益分別為0.27、0、35 和0.54 元。鑒于股價已有較大跌幅，我們維持“增持”的評級。在新業(yè)務(wù)布局階段，原有業(yè)務(wù)不振和投資者對新業(yè)務(wù)的憧憬可能使公司的市盈率持續(xù)維持在較高的水平，同時股價劇烈波動。 |
