迎駕貢酒(603198)業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：年報(bào)符合預(yù)期 洞藏繼續(xù)向上 迎駕貢酒公布2021 年業(yè)績(jī)快報(bào):預(yù)計(jì)21 年總營(yíng)收45.77 億元,同比+32.58%,歸母凈利潤(rùn)13.80 億元,同比+44.74%,扣非后歸母凈利潤(rùn)12.90億元,同比+45.58%;其中Q4 營(yíng)收13.96 億元,同比+14.27%,歸母凈利潤(rùn)4.18 億元,同比-0.81%,扣非后歸母凈利潤(rùn)3.78 億元,同比-5.50%。 業(yè)績(jī)符合預(yù)期,21Q4 平穩(wěn)主要系確認(rèn)節(jié)奏所致。21 全年收入同比+32.58%、歸母凈利同比+44.74%,歸母凈利率同增2.53pct 至30.15%,盈利明顯提升主要系洞藏高增下結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、費(fèi)用投放更為高效。21Q4營(yíng)收同比+14.27%,考慮到20Q4 同期業(yè)績(jī)沖刺下基數(shù)較高而21Q4 扎賬較早,表現(xiàn)仍屬穩(wěn)健;21Q4 歸母凈利同比-0.81%,歸母凈利率同減4.55pct至29.94%,預(yù)計(jì)主要系費(fèi)用投放有所加大,包括春節(jié)費(fèi)用,預(yù)計(jì)和春節(jié)提前有關(guān),和其他皖酒具有一定共性,結(jié)合22Q1 綜合分析更為合理。 徽酒返鄉(xiāng)消費(fèi)熱烈,迎駕春節(jié)銷售開(kāi)門紅。春節(jié)期間安徽一直保持疫情低發(fā),消費(fèi)環(huán)境寬松,返鄉(xiāng)及走親訪友等較往年全面反彈,本地優(yōu)勢(shì)白酒普遍表現(xiàn)較好,主力產(chǎn)品洞藏已經(jīng)起勢(shì)的迎駕表現(xiàn)突出,春節(jié)期間多數(shù)市場(chǎng)已二次補(bǔ)貨,其中洞6 動(dòng)銷最為強(qiáng)勁、渠道已轉(zhuǎn)為主動(dòng)銷售。進(jìn)入3月疫情有所加重預(yù)計(jì)對(duì)發(fā)貨及消費(fèi)場(chǎng)景有一定影響,但淡季相對(duì)可控,預(yù)計(jì)一季報(bào)大概率實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅。 洞藏勢(shì)能仍將繼續(xù),22 年業(yè)績(jī)勢(shì)頭繼續(xù)樂(lè)觀。短期來(lái)看,迎駕回款、發(fā)貨節(jié)奏快,省內(nèi)六安/合肥/淮南/宿州等發(fā)展勢(shì)頭好、并將重點(diǎn)突破皖北,省外江蘇重點(diǎn)發(fā)力、期待點(diǎn)狀突破帶動(dòng)整體省外市場(chǎng)開(kāi)拓,洞藏主力帶動(dòng)銷售增長(zhǎng),結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)盈利彈性;中長(zhǎng)期來(lái)看,徽酒次高端加速擴(kuò)容,迎駕洞藏系列成功起勢(shì),預(yù)計(jì)洞6、洞9 延續(xù)放量趨勢(shì),洞16、洞20 有望依托“生態(tài)洞藏”理念實(shí)現(xiàn)差異化突破,引領(lǐng)品牌勢(shì)能持續(xù)向上。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們略微調(diào)整公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2021-2023 年?duì)I收分別為45.77/57.31/67.72 億元,歸母凈利潤(rùn)分別為13.80/18.76/23.83 億元,以2022 年3 月15 日收盤(pán)價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE 分別為34.4/25.3/19.9 倍,維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)不達(dá)預(yù)期。 三友化工(600409)：看好純堿景氣 “三鏈一群”計(jì)劃助力長(zhǎng)期成長(zhǎng) 業(yè)績(jī)回顧 2021 年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期 公司公布2021 年業(yè)績(jī)：收入231.82 億元，同比30.38%；歸母凈利潤(rùn)16.71 億元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.81 元，同比133.04%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。 其中，2021 年四季度，收入59.18 億元，同比13.8%，環(huán)比-2.5%；歸母凈利1.49 億元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.07 元，同比-78.3%，環(huán)比-58.1%，主要由于主要原材料漿粕、原煤等價(jià)格持續(xù)提高，同時(shí)主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)銷下滑引起。 發(fā)展趨勢(shì) “穩(wěn)增長(zhǎng)”政策下看好純堿景氣可持續(xù)性。據(jù)卓創(chuàng)資訊，目前華東地區(qū)重堿現(xiàn)貨價(jià)格為2825 元/噸，較去年四季度均值下降15.3%，較1 月低點(diǎn)上升16.5%。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，需求方面伴隨國(guó)家“穩(wěn)增長(zhǎng)”配套政策不斷落地，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)竣工有望同比保持低速增長(zhǎng)，而光伏的高速發(fā)展以及雙玻組件滲透率的提升將帶來(lái)較大的純堿需求增量，我們看好今年純堿需求有望同比繼續(xù)增長(zhǎng)，而供給端據(jù)卓創(chuàng)資訊今年僅有近100 萬(wàn)噸純堿產(chǎn)能投產(chǎn)，且基本在年中及以后。我們看好純堿有望保持高景氣。 公告“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)發(fā)展計(jì)劃，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司公告擬投資570億元的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃：1)計(jì)劃投資100 億元，完善“兩堿一化”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展30 萬(wàn)噸燒堿及下游產(chǎn)品項(xiàng)目與30 萬(wàn)噸/年新溶劑法綠色纖維素纖維項(xiàng)目；2)計(jì)劃投資約90 億元，重點(diǎn)謀劃上游硅石基地、單體產(chǎn)能擴(kuò)建、發(fā)展下游硅橡膠等新材料產(chǎn)業(yè)，同時(shí)擬分拆三友硅業(yè)單獨(dú)分拆上市。分別建設(shè)兩期20 萬(wàn)噸/年有機(jī)硅擴(kuò)建工程，開(kāi)發(fā)107 膠、110 膠、硅油與功能性有機(jī)硅新材料系列產(chǎn)品，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)航空航天用、電子電氣用等高性能硅橡膠系列產(chǎn)品。同時(shí)謀劃在硅石資源豐富地區(qū)建設(shè)工業(yè)硅基地。3)計(jì)劃投資160 億元，在曹妃甸發(fā)展燒堿精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)。4)計(jì)劃投資約220 億元，發(fā)展新能源、新材料“雙新”產(chǎn)業(yè)集群。“十四五”期間，謀劃發(fā)展500MW 光伏發(fā)電、5 萬(wàn)噸/日海水淡化、溴素、鎂等下游高附加值新材料等項(xiàng)目。“十四五”至“十五五”期間，適時(shí)逐步發(fā)展3.5GW 光伏發(fā)電、10萬(wàn)噸/日海水淡化、綠電制氫、氫能利用等項(xiàng)目。5)成立綠色化工與新材料研究院，組建有機(jī)硅新材料、海水綜合利用等實(shí)驗(yàn)室。 盈利預(yù)測(cè)與估值 由于煤炭等原料成本上行，我們下調(diào)2022 年凈利潤(rùn)21.8%至15.70 億元，引入2023 年盈利為16.86 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023 年10.8 倍/10.1倍市盈率。我們看好公司“三鏈一群”計(jì)劃增強(qiáng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和11.00 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)14.5 倍2022 年市盈率和13.5 倍2023 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有33.8%的上行空間。 風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，需求下行，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇。 |
