寧波建工(601789)參股＂中經云＂布局IDC 轉型路徑逐漸清晰
首次覆蓋給予“增持”評級：我們預計公司15-17 年凈利潤分別為1.19 億（暫時預估公司15-16 年因工程款拖欠原因提計資產減值損失1 億元左右，有較大不確定性，請注意風險）/1.61 億/1.９9 億，對應增速為-35%/35%/24%，PE 為42X/31X/25X，首次覆蓋給予增持評級。 關鍵假設：主業平穩增長；與中經云的合作順利進行。 有別于大眾的認識：（1）市場認為公司與中經云的合作僅僅是作為財務投資，我們認為公司對云計算數據中心的發展趨勢非常看好，未來加大這方面的投入符合公司長遠利益。公司去年與中經云和融美科技（中經云的控股股東）簽訂“參與國家信息中心新一代節能、安全、綠色云計算數據中心建設的戰略合作協議”，公司持有融美科技20%的股權，市場認為公司僅僅是作為財務投資者參與，我們認為公司對云計算數據中心的發展趨勢非常看好，未來加大這方面的投入符合公司長遠利益。（2）市場認為中經云未來僅僅是獲取北京IDC建成后的租金收入，我們認為中經云股東背景強大，未來將全面負責國家信息中心生態數據中心、大數據冷庫、安全存儲網絡的規劃、建設和運營。中經云成立于2013 年，由國家信息中心批準成立，國家信息中心李凱副主任擔任董事長兼法人，孫茂金博士擔任總經理，國家信息中心主要負責我國信息化建設與發展研究。國家信息中心作為股東之一，有望對中經云的IDC 建設起到重要幫助。中經云將在北京亦莊建設1 萬個機柜位的IDC，并將作為國家信息中心大數據基礎設施服務商，具體負責國家信息中心生態數據中心、大數據冷庫、安全存儲網絡的規劃、建設和運營。未來將打造骨干節點城市（北京、上海、濟南、大連、深圳、香港）Tier3+ Tire4 高品質數據中心直連運營商。金融、政府單位有望成為公司高品質數據中心的重要客戶，未來政務云服務有望成為公司主要盈利點之一。（3）與安徽量子通訊合作，打造京滬干線量子加密通訊通道。中經云還與安徽量子通訊合資成立中經量通，中經云持有60%股份，擬從事超高安全等級數據中心和量子加密通訊網絡的建設和運營工作。中經云與安徽量子通信合作提出基于量子通信的高可靠性數據傳輸網絡,利用光存儲技術和量子通訊技加密術解決了數據傳輸和數據存儲過程中數據被竊取、監聽、篡改的信息安全隱患。未來有望建設經過北京、廊坊、天津、濟南、合肥、南京、杭州、上海的京滬量子加密通訊干線。（4）主業保持平穩，BT 項目進入回購期提供現金流。公司工程主業預計未來幾年保持平穩，不會有太大下滑，12 年簽訂的共26 億BT 項目逐步進入回購期，將為今后幾年提供較好的現金流。 股價表現的催化劑：IDC 及量子通訊方面的合作取得新進展；獲得大訂單。 核心假設的風險：IDC 的進展不順利；業績不達預期。 |
