中昌海運(600242)走出扭虧堅實一步 期待經營和資本運作再下一城
評論 償債短期降低財務風險，利好減虧，長期增強融資能力：截至今年三季報，公司負債率高達90.40%，顯著高于海運業上市公司58%的平均負債率；海運業上市公司平均流動比率為1.53，而公司僅為為0.33，短期償債能力較差。本次非公開發行募集資金還貸和補充流動資金后，公司負債率將降至55%，流動比率回升至0.81，每年可節省近4000 萬財務費用（按新股本模擬計算2013 年每股收益為-0.13 元，比原每股收益增加了0.16 元）公司償債能力和盈利能力加強，財務風險降低，資本結構更為穩健。從中長期來看，這將使公司向外部持續融資的能力將得到增強，有能力自主解決擴大主營業務規模和戰略發展所需要的流動資金。 公司傳統業務仍面臨嚴峻挑戰，期待經營和資本運作再下一城：一方面，在宏觀經濟下行、環保要求不斷提高、下游港口庫存再創歷史新高的大背景下沿海煤炭運量將保持低迷，中國船東與淡水河谷深入合作也將在中長期內減少鐵礦石二三程運輸需求。同時，用于更替13~14 年拆解老舊船舶的新船將于明年開始集中交付，這也將對沿海市場造成不小壓力，我們認為沿海干散運輸市場將繼續保持低迷。另一方面，隨著基建投資增速降低，地方政府融資能力下降，傳統基建疏浚和吹填工程需求明顯下降。此外，隨著各參與主體涌入市場，競爭不斷加劇，預計投標價將呈下行趨勢對疏浚業務盈利能力造成擠壓。因此，公司沿海干散運輸和疏浚兩大主業仍面臨嚴峻挑戰，未來我們仍然期待公司在經營和資本運作上再下一城，扭轉被動局面。 投資建議 公司非公開發行后償債能力，盈利能力，融資能力均明顯提高，油價下跌對航運和疏浚業務成本下降有較大幫助，預計公司14~16 年的EPS 分別為-0.72 元，0.025 元和0.36 元，維持公司“增持”的投資評級。 |
