比亞迪(002594)利空出盡 蓄勢待發
12月19日，比亞迪股份（1211.HK）出現暴跌，盤間股價最大下探達到18.7元/股，最大下跌幅度達到48%。受港股影響，A股（002594）尾盤跌停。我們認為，暴跌絕非是基本面因素引起。當我們窮盡分析完市場懷疑的利空因素后，最后結論只有一個：比亞迪目前已經利空出盡，黑暗后的黎明已經到來。 評論： 1、純屬市場行為引發的恐慌下跌，基本面支撐會迅速糾偏 今日大幅下跌，經公司辟謠，并無任何基本面惡化因素。相反，比亞迪經歷了14年的市場鋪墊后，無論是K9、“秦”還是即將推出的“唐”都取得了市場絕對的龍頭地位。今年一直困擾公司的電池產能瓶頸問題，也將隨著公司在新規劃電池產能在15年初的陸續投產得到解決。所以市場傳言的六大原因中，除掉三個完全屬于非理性臆測外，電池廠擴產、以及新車型投產的問題都會按計劃進行。我們預計公司15年K9銷量將實現翻番式增長達到5000臺以上，而秦僅從現有訂單分析，也會實現3倍以上的快速增長。盡管今年由于整體轎車銷售價格下移導致公司燃油車銷售出現較大幅度下滑，但新能源汽車的上量會逐步對沖此影響。另外，公司手機業務明年由于主流智能手機工藝換代影響，也將同時出現較大幅度增長。所以我們認為，此次下跌正是介入良機，來自公司基本面的良性支撐將迅速糾正市場的不理性判斷。 2、利空出盡，蓄勢待發 當逐一分析市場所懷疑的公司負面因素時，我們發現，市場目前已經完全甚至過分預期了諸如燃油價格下降、內燃車銷量、以及國家新能源政策不達預期謠言對于比亞迪的影響。但是，雖然燃油價格是由供需決定的，但其內生的驅動力則是各發展中國家對于汽車消費不斷增長的剛性需求，雖然短期會受全球政局因素造成供給增加、油價下跌，但油價向上的剛性背景是不會改變的。油價-新能源汽車之間的矛盾只能是一個偽邏輯；內燃車銷量問題上，公司目前已經把核心精力投入到新能源汽車上，燃油車在銷售上力度不足是正常現象，我們看到的應該是公司發展新能源的決心與能力，其選擇短痛正是能夠被長期看好的關鍵理由之一；最后，我國推廣新能源汽車的決心空前，沒有任何理由會在產業即將迎來曙光的前夕釜底抽薪。相反，后續充電設施的建設將開始與整車廠以及上游廠商的擴產周期實現同步。 維持公司目標價及“強烈推薦-A”投資評級：公司2014年業績受傳統燃油車銷量下滑影響較大，但隨著公司繼續強化新能源汽車、淡化燃油車，我們認為比亞迪的電動車龍頭地位將繼續維持，維持公司“強烈推薦-A”投資評級及目標價。 風險因素：國家后續推廣政策不達預期。 |
