廣晟有色(600259)：稀土整合促發(fā)盈利拐點(diǎn)
事件：近期海通有色組對(duì)公司進(jìn)行了跟蹤，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)前景分析如下。 1. 廣東稀土龍頭。近年來(lái)，國(guó)家下達(dá)公司的稀土礦?稀土分離產(chǎn)品生產(chǎn)配額基本穩(wěn)定，其中下達(dá)公司的離子型稀土礦開(kāi)采配額為2200 噸，占南方四省離子型稀土礦開(kāi)采配額的14.50%。國(guó)家下達(dá)公司的稀土分離配額為4430 噸，占南方四省分離配額的29%，占全國(guó)稀土分離配額的5%。 此外，公司另一塊主營(yíng)鎢也是盈利亮點(diǎn)。近年來(lái)，國(guó)家下達(dá)公司的鎢礦開(kāi)采指標(biāo)較為穩(wěn)定，維持每年1590噸左右，約占全國(guó)總配額的比重為1.9%。 2. 公司收購(gòu)礦產(chǎn)資源的定增已完成。根據(jù)2014年10月17日非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行情況說(shuō)明書(shū)，公司以39.30元/股價(jià)格發(fā)行的12722646股股票已于2014年10月14日完成登記托管手續(xù)，募集資金總額49999.99萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額47548萬(wàn)元。此次募集的資金主要用于收購(gòu)德慶興邦88%的股權(quán)?收購(gòu)清遠(yuǎn)嘉禾44.5%的股權(quán)?收購(gòu)瑤嶺礦業(yè)61.464%的股權(quán)?收購(gòu)有色集團(tuán)擁有的被紅嶺礦業(yè)實(shí)際使用的固定資產(chǎn)和償還銀行借款。 3. 稀土行業(yè)的一大特色:庫(kù)存變現(xiàn)快速，會(huì)及時(shí)改變盈利情況。近年來(lái)，國(guó)家大力支持和規(guī)范稀土行業(yè)發(fā)展，近來(lái)稀土打黑?收儲(chǔ)?出口配額取消等一系列措施將提振稀土價(jià)格，從而促進(jìn)稀土行業(yè)發(fā)展。隨著全國(guó)性稀土集團(tuán)的組建，資產(chǎn)規(guī)模較大同時(shí)合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的大企業(yè)集團(tuán)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提高。結(jié)合行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)?產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)以及實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要，公司認(rèn)為目前的存貨儲(chǔ)備符合國(guó)家收儲(chǔ)戰(zhàn)略以及公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)的需要，未來(lái)存貨的實(shí)際變現(xiàn)能力較強(qiáng)。 4.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。公司原董事長(zhǎng)"雙開(kāi)"，新一屆管理層在經(jīng)營(yíng)理念、作風(fēng)、體制改革方面正能量十足，預(yù)計(jì)未來(lái)公司行政效率明顯優(yōu)化。而在未來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)隽吭谟趦r(jià)格波動(dòng)及控制內(nèi)部費(fèi)用。假設(shè)產(chǎn)品價(jià)格每年以3--5%上漲，成本費(fèi)用得以控制，預(yù)計(jì)2014-16年最新股本攤薄后EPS分別為0.04?0.14和0.19元。 目標(biāo)價(jià)方面，對(duì)于此輪上漲高度預(yù)判，參照2013年6-8月收儲(chǔ)及整治的情況，當(dāng)時(shí)稀土價(jià)格觸底反彈，金屬價(jià)格上漲110%，板塊上漲約50%。此輪價(jià)格上漲，整合力度前所未有，預(yù)計(jì)金屬價(jià)格漲幅不會(huì)低于2013年。個(gè)股股價(jià)以2014年11月平均水平為參照，預(yù)期板塊漲幅不低于50%。結(jié)合公司業(yè)績(jī)高彈性，在稀土價(jià)格上漲預(yù)期較強(qiáng)的情況下，給予目標(biāo)價(jià)67元，增持評(píng)級(jí)。2015-16年對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為479?353倍。 5. 不確定性分析。鎢下游需求疲弱導(dǎo)致鎢價(jià)疲弱；稀土下游需求疲弱；打黑、收儲(chǔ)、取消出口配額等政策，對(duì)稀土價(jià)格提振不明顯。 |
