奧馬電器(002668)2014年三季報報點評:三季度業績低于預期 全年看點平淡
點評： 三季度收入增長承壓，下半年內外銷均難有起色：在行業整體出口增速不旺的背景下，三季度公司主營出現負增長也在預期之中，據產業在線數據，7-8月份行業出口增速達8.70%，我們估計由于公司主要出口歐洲，因此出口水平相對行業平均水平較弱；另一方面，根據產業在線相關數據來看，三季度冰箱行業內銷延續上半年衰退表現，行業銷量整體不振，但銷售均價略有提升。短期整體來看，下半年歐洲經濟復蘇難度極大，內銷受制房地產增速下滑已成定局，我們判斷公司下半年內外銷均難有起色。 管理費用率明顯回升，盈利能力略有下滑：盡管三季度銷售費用率上升0.5個百分點，同時遠期結售匯合約價值變動使得公允價值變動損益及投資凈收益合計大幅增加至138萬元，但在工資、折舊、租賃費、房產稅及拆解基金增加影響下，三季度管理費用率上升0.19個百分點，其他應收款較年初減少4,278.58萬元，下降幅度58.41%，因計提應收未收的節能惠民補貼減值，綜合以上各因素影響，三季度公司歸屬凈利潤率為4.5%，同比下滑0.3個百分點。 投資建議。下調到中性評級，我們雖然繼續中長期看好公司電冰箱相關產品的內銷的發展，但節能補貼整體退市后，冰箱行業目前整體復蘇還比較弱勢，且公司股價目前估值較高，主要市場歐洲出口不旺，而短期國內市場冰箱價格戰的風險也較大。因此我們對公司14、15 年的 EPS預測 分別下調為1.26和1.49元，對應PE15.4和13.0倍。 |
