長安汽車(000625)蓄力2015
公司公布12 月銷量，合計銷售20.8 萬輛，同比增長2%。2014 全年銷售254萬輛，同比增長16%。其中12 月銷量：本部4.8 萬輛，同比下滑25%，環比下滑29%；長安福特7.2 萬輛，同比增長2%，環比增長4%；長安馬自達8300 輛，同比下滑21%，環比下滑6%；長安鈴木1.5 萬輛，同比下滑2%，環比增長12%。點評： 自主品牌：完成年度目標，蓄力2015 本部銷量同比增速12 個月來首次負增長，且環比下滑較大。其中悅翔銷售6874 輛，同比-47%；CS35 銷售5748 輛，同比-29%；CS75 銷售6321輛，相比10 月過萬的銷量亦出現較大滑落。我們認為銷量下滑與公司年度銷量目標完成有關，蓄力為2015。預計2015 年主要車型CS35、CS75、悅翔V7 依然能夠保持正增長。 長安福特：A 級轎車、B 級轎車、中大型SUV 驅動又一輪新車周期 新福克斯銷售2.2 萬輛，同比穩定；新蒙迪歐銷售1.02 萬輛，在高基數的情況下同比增46%；翼虎銷售1.28 量，同比29%。長安福特的盈利彈性依然是2015 年最大看點，在現有車型穩定增長的基礎上，主打A 級家庭市場、性價比更高的福睿斯、主打大中型SUV、對標漢蘭達的銳界，以及B 級轎車金牛座將帶動長安福特進入又一輪新車周期。 其他合資：定位小眾，短期突破有賴車型豐富和市場策略創新 （1）長安馬自達，CX5 銷售3404 輛，同比-43%，依然不溫不火；Axela 銷售4443 輛，自14 年5 月上市以來維持在月銷量5000 左右的水平；長馬還需要新的車型的豐富或更加有效的市場策略以提升銷量和產能利用率；（2）長安PSA，受益10 月初上市的DS6，繼續保持快速增長；（3）長安鈴木，同比穩定，鋒馭沒有顯著提升銷量。 盈利預測與投資建議：暫時維持對公司2014～2016 年EPS 分別為1.63、2.49和2.95 元的盈利預測，維持“增持”的投資評級。 1)、自主3 季度減虧表明CS75 的盈利效果開始顯現，4 季度受季節、渠道庫存因素影響，預計2015 年盈利彈性更加明顯； 2)、長安福特盈利能力持續較高，后續隨著翼虎與新蒙迪歐產能進一步釋放，福瑞斯、銳界和金牛座的上市，變速箱的自配，預期公司2015 年盈利能力仍有提升。 風險提示：SUV 市場競爭加劇、乘用車行業需求大幅下滑 |
