廣船國際(600685)2014年啟航 2015年揚帆-將成滬港軍工第一股、混合所有制典范
公司主營將包括軍民兩大類船舶、海洋工程裝備和特種船 2014 年11 月公司公告擬以48 億元收購中船集團黃埔文100%股權和揚州科進持有的相關造船資產。收購完成后，產品將涵蓋軍民兩大類船舶。 公司業績彈性大：龍穴造船業績將釋放，軍船業績有望超預期 2013-2014 年新增訂單和船價回升等因素驅動2015-2016 年中國民船業小周期向上。公司民船、軍船訂單排至2017、2018 年，業績將超預期。 公司將受益于“一帶一路”和自貿區建設 “一帶一路”建設依賴海上交通工具和軍事力量。整合黃埔文沖以后，公司將成為華南地區最大造船基地和軍艦建造維修基地，對南海防務起著重要作用。龍穴造船和黃埔文沖龍穴廠區均緊鄰廣東南沙自貿區的龍穴島作業區，該區塊將著重發展國際航運，公司未來將受益于南沙自貿區建設。 2014 年啟航；預計將成為滬港軍工第一股、混合所有制典范 近兩年中船集團重點以廣船國際為平臺推進資產證券化。2014 年廣船國際完成“曙光項目”收購龍穴和啟動“起航項目”收購黃埔文沖，市值得到大幅提升。“起航項目”如果順利完成，廣船國際將成為滬港軍工第一股，實現將軍工核心總裝資產注入中外合資公司的重大突破。 2015 年揚帆；未來不排除成為中船工業集團資產整合平臺 我們判斷公司資本運作僅僅剛開始。公司擁有A+H 平臺，未來集團華東、華南地區船舶資產面臨二次整合，公司不排除成為集團軍民船整合平臺。“廣船國際”已不再適用于公司目前業務和架構，公司未來可能更改名稱，體現軍民船整合平臺地位。 投資建議： 目前公司仍處于虧損邊緣，我們采用分布估值方法。預計公司軍船業務2015 年凈利潤約5 億元，按照軍工行業2015 年平均65 倍PE 計算，軍船業務價值為325 億元。公司民船凈資產約76.3 億元，按照行業均值2.6倍PB 計算，民船業務價值約為200 億元。此外，我們認為荔灣廠區地塊仍將為公司帶來補償金約50 億元，公司合理價值約為575 億元，按重組后股本14.7 億股計算，合理估值對應股價39.1 元。考慮到公司未來不排除成為中船工業集團軍民船整合平臺，市值仍有較大提升空間，維持“推薦”評級。 股票價格表現的催化劑： 大額訂單、大船項目啟動、業績反轉、中船工業集團資本運作獲得重大突破。 主要風險因素： 中船工業集團資本運作進度低于預期、民船復蘇低于預期。 |
